美股评论：永别了10%股市回报

　　导读：MarketWatch专栏作家亚兰兹(BRETT ARENDS)撰文指出，华尔街一直以来奉为圭臬的股票长期年回报10%的理念，其实只是一段几十年时间内样本统计的产物，而现在的情况与那几十年已经有了很大不同，决定了投资者能够指望的回报其实要低得多。

　　以下即亚兰兹的评论文章全文：

　　你们相信魔法吗？

　　五十年前，一匙爱乐团第一次提出了这个问题，而现在我们是时候重新面对它了。看上去，华尔街上许多人的答案毫无疑问应该是——是的！

　　1990年代晚期的时候，他们就相信魔法了，或许那是因为《哈利波特》的影响吧。2006年他们又相信了，或许可以归因于《暮光之城》和所有的吸血鬼们。现在，他们显然第三次相信了，看来只能是因为《行尸走肉》了……大致如此。

　　股市投资者依然钟爱这种超自然的力量，标准普尔500指数已经涨到了这个水位，他们还在兴高采烈，这就是最好的证据。

　　魔法？超自然？你或许要问我到底想说什么？

　　所谓华尔街版本的魔法，一切似乎都源于一个数字，一个被坚信，被不断重复的数字——股市将获得年平均10%的回报率，每年的具体回报都围绕着这个有魔力的数字进行波动。

　　于是接下来又形成了一个基本信念，相信股票无论估值怎样，价格都可以继续上涨的信念。

　　这一切的背后是一种伪科学信仰，一种认为金融学是生物学或化学那种自然科学的信仰。在一个大气压之下，水到了100摄氏度就会沸腾，所以，股市的年平均回报率就是10%。这些都是必然规律，是宇宙的秩序。

　　为了支持这些说法，他们会拿出1920年代开始的数字，来向你展示，股市从那时到现在的长期年平均回报率确实是10%左右，每年的具体回报都围着这轴波动，不是魔法的结果又是什么？

　　甚至，你的理财顾问办公室墙上就可能有一张类似这样的图表。

　　好了，现在看看我们面前的两个选择吧。

　　第一个，股市年平均回报率10%是魔法的结果；第二个，这根本就没有魔法什么事情。

　　如果有人在1920年代购买股票，他将获得当时锁定在4.5%的股息收益率。

　　再接下来就是价格的上涨了。企业利润会和经济同步增长，而经济的增长速度是每年大约3.5%。再接下来，还有大约3%的通货膨胀。

　　将这些加起来，我们就得到了一个11%左右的数字。

　　因为企业资本主义的创造性破坏，投资者每年会损失大约1%。比如说，他们必须持续卖出一些老股票，去购买那些新加入市场的股票，宝丽来、施乐(XRX)、微软(MSFT)、苹果(AAPL)、谷歌(GOOG)、Facebook (FB)、推特(TWTR)……

　　于是，剩下的就是年平均10%左右了。

　　魔法？算了吧。

　　股票不是北欧的鲁纳文字，组合不出什么魔法咒语。股市上也没有魁地奇的种种奇妙道具。股票的价格只是对未来能够获得的回报的体现。

　　股票为我们带来的具体回报就是现在的股息，加上未来的增值，加上通货膨胀，减去新公司带来的稀释。如果我们将只能障人眼目的通货膨胀剥除掉，则1920年代到现在，股市的“真实”回报率每年大约是7%。

　　于是，麻烦来了。

　　今天的股息收益率可早不是1920年代的4.5%了，而是只有不到2%……我知道有些人会提到股票回购，但这实际上只能带来一些短期的推动力，长期角度说来却创造不出什么实际价值。

　　当代的经济增长速度也很难再重复上个世纪的3.5%了。事实上，过去二十年当中，美国经济增长速度哪怕算上通货膨胀，年平均也只有2%甚至不到。

　　与此同时，我们姑且继续将新企业新股票造成的损失确定在1%。根据这些，简单的计算就会告诉我们，投资者眼下可以指望的长期“真实”年平均回报率将只有大约3%，而不是前面说的7%。

　　可是，华尔街却依然如故。在股息收益率2%，经济增长年速度2%的情况下，股市未来每年将为我们提供多少回报？华尔街回答说——10%。

　　看来真的是中了魔法。(子衿)