美股评论：Facebook涨势将尽
导读：Marketwatch专栏作家里弗斯(Jeff Reeves)认为，由于高价值的欧美用户增长乏力，移动广告利润率低下等原因，Facebook未来的业绩前进动力值得怀疑，而与此同时，该股又已经获得了巨大的涨幅，这就意味着他们的最新财报很可能成为涨势结束的先声。
以下即里弗斯的评论文章全文：
在7月发布的超过预期的第二季度财报推动下，短短几个月当中，Facebook Inc。(FB)的股价就翻了一番，合计起来，过去一年时间当中的涨幅超过170%。
在这种时候，在社交媒体巨头很快就要发布下一份财报的现在说他们的坏话似乎是有点不合时宜——好吧，尽管把我算成是Facebook熊派吧。
我的看法是，哪怕Facebook的管理层在本周的财报当中能够拿出得体的表现数字，这股票的涨势可怕也难以维持了——如果有投资者已经大赚了一笔，最明智的做法是及时获利回吐，以免将来来不及。
我之所以拒绝“赞”Facebook的股票，当然不是没有理由的。
最有价值用户增长乏力
我不看好这支股票，最重要的原因是，他们美国和欧洲用户的增长速度止步不前。我个人的估计是，他们本季度，最晚下季度也会宣布美加部分数量的下滑。
不必说，一旦始终在增加的Facebook美国用户开始减少，那肯定不是一条美妙的消息……看看Netflix(NFLX)首度发生美国订户减少之后，公司救火手忙脚乱的样子，我们就可以推想得到。
考虑到这些市场的饱和度，以及这些市场对公司成长的意义，这确实是非常令人不安的，但是更让人不安的是，我们还看到，新兴市场的用户增长对公司的营收没有提供多大的帮助。
我们可以看看Facebook上次财报中列出的数据。
美加地区，网站用户总数量1亿9800万，占全部用户的17.1%，而每位用户带来的营收是4.32美元。
欧洲用户2亿7200万，占23.5%，人均营收1.87美元。
亚洲用户3亿3900万，占29.4%，人均营收0.75美元。
其他地区用户3亿46万，占30.0%，人均营收0.63美元。
显而易见，美加是最“肥美”的市场，其次是欧洲。
可是，在2013年第二季度和第一季度相比，Facebook美加地区的每月积极用户增长还不足1%，和去年比较也只有6%的进展。
第二季度，Facebook报告的营收是18亿美元，而其中近一半的8亿4800万美元是美加地区的用户创造的。因此，这地区哪怕有点小小的状况，也会带来非常清楚的影响，而这里缺乏进一步增长的潜力，意义自然重大。
欧洲的情况也大致如此。欧洲用户第二季度比第一季度只增加了1%，和一年前相比，增幅也不过10%。
Facebook牛派最好对用户增长的停滞有一个心理准备，不然麻烦就大了。
移动与利润率的影响
这支股票的铁粉或许会说，公司的西方受众群不增长也没关系，因为他们还可以想办法从每位用户身上开发出更多的营收。又或者，如果公司能够从其他地区的用户身上赚更多钱，那么要抵消美国和欧洲营收的消极影响也不困难。
逻辑上确实言之有理，可是Facebook却很难做到，这就要说说大势所趋的移动化大集成了。
如果你以为利用移动设备用户赚钱要比利用台式机用户赚钱，那只能说你根本就没有关注过互联网股票。更小的显示器屏幕当然意味着更少的广告机会，更低的广告费用，以及用户对广告内容的更不留意。
需要证明吗？Facebook自己就是例子。第二季度，公司大约41%的广告营收是来自移动设备，可是那里的用户数量却是总数的71%——11亿5000万当中的8亿1900万。
同理，即便视频广告的发展较之传统的展示广告让人耳目一新，但也不见得能够成为Facebook的大救星。由于在互联网上的广泛存在，视频之前的贴片广告吸引力本身就容易被削弱，而和现在的广告选择相比，费用也只是略高而已。
当然，Instagram的广告还是带来了机会的，但是大多数分析师都相信，要等待这些机会变成真金白银，至少也要2014年过几个月。
尽管近期的newsfeed广告推广显示，Facebook在广告创造性方面也在努力，但这显然不足以改变他们是在逆流而上的现实。
股票过热问题
资深财经撰稿人桑托里(Michael Santoli)最近在文章中说过，“一代人的时间当中只有两次——或许全部历史上也只有这么两次——一家公司起步的市值至少400亿美元，而在一个季度之内就翻了一番，这两次都发生在1990年代晚期的科技类股泡沫期间”。
那么，这是哪两支股票呢？答案是甲骨文[微博](ORCL)和雅虎(YHOO)，在互联网泡沫破灭之后，两者的股价都迅速坍塌了，现在较之当初的高点都有超过60%的差距。
这是值得我们记住的。
当然，我并不是预言Facebook一夜间就要蒸发一半身家。可是，我们不能忘记，在公司7月财报引发上涨，分析师们定下的目标价格纷纷被达到，华尔街如释重负的情景。
当然，这些目标价格后来都调高了，但是目前，根据汤森路透的数据，追踪Facebook的36位分析师给出的平均目标价格是53.50美元——基本就是该股现在的价位。
目前，股票的前瞻市盈率已经超过了50，这就意味着大家对未来的成长寄予了巨大的希望，而可以犯错误的空间几乎没有。
不错，机构投资者能够提供一定的稳定性。比如，Fidelity Contrafund现在就持有Facebook超过1%的股票，该股有大约50%都在机构或者共同基金手中。
诸如并购之类的重量级消息很容易就可以再度点燃牛派的热情，而用户如果真的有漂亮的增长，也可以证明我纯粹是杞人忧天。
可是，我个人坚信，Facebook涨势当中最容易赚钱的时候是出现在25美元到50美元的区间，现在已经过去了。
即将到来的财报或许还不能说就是Facebook股价去年到现在一路狂奔的终点，但是鉴于美国和欧洲用户增长的压力，以及移动利润率的压力，油箱里恐怕剩不下多少燃料了。
因此，如果Facebook的股票帮你赚了大钱，我劝你还是落袋为安。(子衿)