导读：MarketWatch专栏作家莱恩(Matthew Lynn)认为，目前欧元区的最大潜在威胁是在外围国家已经开始的通货紧缩，后者将让经济愈加凋敝，让债务负担愈加沉重，而且欧洲央行还没有有力措施去扭转局面。

　　以下即莱恩的评论文章全文：

　　对于今日的欧元区而言，最大的危险是什么？是新一轮的银行业危机？是美国量化宽松的结束？是从法国到意大利再到希腊的反欧元政治力量抬头？无可置疑，这些都是潜在的威胁，都可能让这块大陆脆弱的复苏再度脱轨。

　　可是，真正的最大威胁还不是这些，而是——通货紧缩。 

　　已经被衰退折磨了三年，许多欧元区国家现在都在迫近价格下跌区间。在希腊，绝对价格显而易见在下跌。在西班牙和葡萄牙等国，通货膨胀接近于零，而通胀率之所以还是正数，其实只是因为财务捉襟见肘的政府在持续提高销售税而已。

　　尽管对大多数发达国家而言，通货紧缩作为一种威胁都难免夸大其词的嫌疑，但是在欧元区，这却是必须认真考虑的灾难。何以见得？因为这会让债务问题进一步恶化——所有的外围国家的债务负担现在都已经非常沉重，难以为继了。通货紧缩会导致真实利率上涨，对于正在努力挣脱衰退的国家而言，这不啻于腹背受敌。最要命的是，欧洲央行还几乎没有任何有力政策可以应对这一问题。

　　自2008年金融危机以来，通货紧缩一直都是众多央行银行家们无时或忘的威胁。正是因为价格可能的下跌和下跌会对经济造成的损害，才导致了全球性的量化宽松浪潮的到来。这背后的逻辑很简单，只要印刷足够的钞票，价格就会被稳定住。如果这会导致通货膨胀，那就膨胀好了，对于陷入债务危机的经济体而言，通货膨胀又不是最可怕的。

　　看上去，这样的做法似乎是取得了成效。就像伍迪-艾伦的电影一样，大多数人虽然都在谈论通货膨胀，但是却没有几个人真正见到了它。美国始终保持着通胀率微幅上涨，而美国经济也渐渐回到了轨道上。在英国，发生通货紧缩的可能性并不见得大于在10月晒日光浴，虽然经济陷入了1930年代以来最长的衰退，但是通胀率却依然居高不下。在整个欧元区的范围内，价格也在上涨——直到最近。

　　9月间，欧元区的通货膨胀率跌到了近三年半时间里的最低水平，只有1.1%，既低于一个月前的1.3%，更不及欧洲央行2%的官方目标。就这样的平均数字，其实还掩盖了整个大陆上不同国家质检的差异。比如希腊，现在就是不折不扣的通货紧缩，价格9月间较去年同期降低了1%。

　　至于其他外围国家，情况也好不到哪里去。在爱尔兰，通胀率上个月已经正式跌到了零。在西班牙，9月间的通货膨胀率是0.48%，哪怕一年前还有3.49%。此外，葡萄牙是0.3%，意大利也不到1%。

　　可是，真实情况还要比这些名义数字更加糟糕。

　　比如在西班牙，官方统计当中其实是计入了增值税的。如果将这种销售税的影响排除掉，他们的通胀率已经是零以下了。在葡萄牙，一旦剥离增值税，则通货膨胀距离零的差距几乎可以忽略不计，而如果再剥离掉一些政府确定价格的影响，他们的物价其实也在下跌。

　　在健康的经济体当中，通货紧缩倒没有什么特别值得担心的，至少没有许多经济学家们以为的那么可怕。物价下跌了？不是挺好的吗？只要工资保持稳定，价格下跌了，日子还会更好一点。当然有一种观点认为，有些时候，价格下跌会让人们不愿意开支，因为他们认为过一段时间，自己还能省下更多钱。可事实是，在许多行业，情况一直就是这样，比如电脑、手机、平板等等，都是越来越廉价还越来越优质，但是大多数人都已经习惯了这些。我们总是该买照买，哪怕我们知道下个月会降价，因为我们更知道自己现在就需要。在维多利亚时代，通货紧缩魔咒也是在不断地念，但并没有阻挡住经济的扩张。

　　不过，在两种情况下，通货紧缩确实会造成大问题，而非常不幸的是，这两种情况欧元区目前都存在。

　　第一是债务水平很高的国家受不了通货紧缩。我们假设一个国家的国内生产总值为1000亿美元，债务也是1000亿美元。通货紧缩意味着他们的国内生产总值会减少至900亿美元，而债务则还是1000亿美元，债务对国内生产总值比率上涨了，能够用来偿还债务的资金也减少了。这显然是坏事。

　　那么，外围国家的债务情况现在怎样呢？答案是很可怕。希腊的债务相当于国内生产总值的161%，这一比率为全球最高，仅次于日本和津巴布韦。爱尔兰、意大利、葡萄牙都在全球最大十二债务国之列，债务对国内生产总值比率从118%到126%不等。西班牙的情况略好一点，债务也相当于国内生产总值的85%。

　　如果遭遇通货紧缩，无疑这些债务问题都将变得愈来愈要命。

　　第二是通货紧缩会拉高真实利率。比如说名义利率是15，而通货膨胀率是2%，这就意味着真实利率是-1%；可是，如果通货紧缩率是1%，则真实利率就将变成2%。

　　更要命的是，面对这一威胁我们还无能为力。哪怕利率被削减到0%，只要价格继续下跌，真实利率还是会上涨。何况现在这些外围国家都陷入了衰退，比如意大利的经济今年就收缩了2%。对于已经身处这种困境的经济体而言，真实利率的上涨只能让他们的处境愈发艰难。

　　现在，还有很多投资者相信危机最糟糕的阶段已经过去，因此不断吃进欧元区的股票。可是，如果通货紧缩深入下去——目前还只是开始——股市和经济的其他领域一样，都是在劫难逃。(子衿)