□中信银行资金资本市场部 胡明

　　本周初，由于疲弱经济数据导致欧元区降息预期反弹，加之欧元区受困国家反紧缩浪潮再现，欧洲债务危机不确定性增加，欧元兑美元连续下挫，汇价一度跌破1.30整数关口。

　　欧元区公布的二季度首个重要数据显示，欧元区经济在未来几个月可能会加速下滑，经济距离走出衰退还有很长的路要走。数据显示，欧洲第一大经济体德国4月综合PMI初值滑落至50下方，降至半年来的新低。这表明，德国一季度经济出现的反弹可能只是昙花一现，德国企业活动进一步萎缩，制造业和服务业新订单均出现快速下降趋势。此外，虽然另一大经济体法国综合PMI初值回升至44.2，但是4月法国国内企业信心调查降至84。

　　无疑，疲弱的经济数据增加了欧洲央行降息的可能性。上周多位欧洲官员讲话均涉及到货币政策问题，特别是，欧洲央行内部反对宽松的鹰派代表、德国央行行长魏曼态度都有所软化，他表示，如果经济显示有必要，那么欧洲央行可能会进一步降息。虽然，在货币传导机制始终受阻的背景下，降息效果显然有限，但是，在OMT等其他新型政策实施之前，传统的货币政策还是可能被实施，以应对经济低迷问题。预计，6月货币政策会议将成为关键。

　　欧元区反紧缩浪潮也为债务危机蒙上阴影。赤字削减成为欧元区对抗债务危机的核心手段，但也正因为大规模紧缩，导致政府支出下降，失业率攀升，消费萎靡。如今债务受困国家内部反紧缩呼声愈发强烈，一方面，可能导致受困国家达不到援助要求的赤字控制目标而失去资金援助；另一方面，也造成民众在大选中，抛弃紧缩政党，选择宽松政党。目前欧元区内部对财政紧缩与经济增长之间的争论愈发明显。但德国的态度依然坚定，默克尔表示，欧洲国家必须找到方法既保证财务状况稳健，又实现经济增长。

　　本周公布的一系列数据将向市场展示西班牙应对债务危机的成果，不过目前似乎不乐观。市场预计西班牙失业率或再创新纪录，一季度GDP将陷入连续第七个季度的衰退。而周一的数据显示，拉霍伊政府估计赤字占GDP比例为10.2%，不包括银行救助计划的赤字率为7%。面对目前的情况，拉霍伊只有谋求欧盟给予更多时间达标赤字率，从而帮助西班牙结束长达6年的衰退窘境，但是德国能否松口成为疑问。

　　此外，意大利国会耗费三天、六次投票后，最终促成老总统纳波利塔诺连任，虽然这预示着意大利政治僵局即将被打破，很快就能组建新一届政府，但是毫无疑问，新一届政府很可能混合了政治家和技术官僚，未来政治意见能否统一存在疑问。如果新一届政府不进行一定程度的政治改革，很可能致使意大利财政改革陷入到停滞状态，甚至最终演化成反紧缩政党占据上风的局面，这也将给未来的债务危机解决增加更大的不确定性。

　　综上，欧元面临的不确定性远未离去，经济前景堪忧、货币政策宽松可能性上升以及债务危机的多重不确定性，都将导致欧元难以摆脱危机以来的颓势。