4月16日，周二。刚刚有感而发：你永远不会知道世界下一秒将发生什么事……话音未完，美国波士顿便发生三宗怀疑恐怖袭击的连环爆炸，造成至少三死百余人受伤，真是好的不灵坏的灵。

　　金铺“迫爆”

　　连环爆炸令美股周一跌势于午后加剧，道指全日大跌265点(1.79%)，标普500指数则下挫36点(2.3%)，美股录得五个月来最大单日跌幅。

　　金价一泻如注，本已有触发对冲基金平掉赚钱仓位以保护整体投资组合利润的迹象，先是期铜、期油等商品，继而是澳纽元等利差交易热门货币，美股这个“最后堡垒”受到波及，看来只是时间问题，波士顿爆炸事件不过是触发美股调整提前来临的借口而已。

　　金价跌势惨烈吸引顾客疯狂抢购，金铺应接不暇，成为这两天香港媒体最热门的话题。内地客和香港市民对黄金热情骤增，盛况空前，令老毕想起数天前在电视上看见的另一番景象：大批日本民众把家中的金饰金器拿到店铺沽售，金行得提早开门营业，方能疏导排队沽金的人潮。

　　同是黄金，香港、日本何以一异至斯？

　　中港客跟日本人对金价前景看法未必一致，当然是合乎情理的解释。然而，汇率因素也许才是促成这个对立现象的关键。国际黄金价格以美元标示，而港元则与美元挂钩，意味着以两计的香港九九金价格，走势紧贴以美元标示的国际黄金盎斯价，不会受到汇率差异左右。

　　这正是各大珠宝连锁店“懒得”挂上时刻在变、犹如“海鲜价”的黄金牌价的根本原因。当然，以金价上周五和本周一的洗仓式下泻，不论以哪种主要货币标示，皆难逃“插水”的命运，中间只有程度之差而无实质分别。问题是，日本人排队沽金发生于金价狂泻之前，大有此刻不沽更待何时之势，却又是为何？

　　上中下签

　　日元汇价于去年9月底、10月初见顶，美元兑日元其时低见76／77水平。日本大选当时尚未举行，但安倍晋三领导的自民党上台执政已成定局，而他提出以振兴消费告别通缩为最大目标的“安倍经济学”先声夺人，其人未登“天子”位，已引发投资界尤其对冲基金对日本央行沦为政府傀儡、印钞绝不手软的憧憬，押重注于日元贬值并大获全胜。

　　然而，值得注意的是，市场上最多人提及的“安倍交易”(Abe trade)是沽日元／买日股，半年下来如取如携，获利易如反掌。较少人注意的是，自日元兑美元去秋见顶以来，“以日元标示的黄金长仓”，受欢迎程度不遑多让。这个trade背后的理念，同样是安倍上场后日元将贬个不停，但沽日元的另一只“脚”，不是日股而是黄金。

　　“以日元标示的黄金长仓”要大赚，最理想的情境，莫过于日元汇率持续下滑而金价持续上升，赚价兼赚汇，此乃“上签”。然而，“上签”开不成不要紧，只要日元汇率弱势 不改而金价保持平稳，投资者从日元贬值中得益，仍然绰绰有余，此乃“中签”。再不济，日元金价两者皆跌，但日元跌幅大于金价跌幅，这个trade开的虽是 “下签”，但投资者仍能立于不败。

　　从实绩上看，自日元于去年10月初踏上贬值之路起计，“以日元标示的黄金长仓”迄今年2月中录得 16.4%回报，但期内盎斯金价跌逾半成，日元汇率下跌而金价升这支“上签”自然开不成；“中签”立足于日元弱而黄金稳，金价去年10月初至今年2月中势头颇有拾级而下之象，期内跌幅虽不算大，但跟“平稳”二字已不符，故“中签”亦落空。

　　在这四个月里出现的，是日元汇率跟金价一起下跌，但前者幅度远大于后者。以此为准，“以日元标示的黄金长仓”，开的其实乃“下签”。可是，即使如此，这个trade仍为投资者带来高达16.4%的回报，可见“安倍经济学” 触发的日元贬值潮，着实令不少人饱尝甜头，“上签”、“中签”固妙不可言，“下签”却也无区。

　　2月中至3月底，“以日元标示的黄金长仓”出现调整，主要由于日元汇率跌势略为喘定，而金价则在朝鲜半岛危机中应升不升，于牛熊对决中疲态日显败象初露。

　　4月初，日本央行落实超级量宽，日元汇率再度下跌，且一度迫近100日元兑1美元水平，金价亦略见起色，这个trade又重返近期高位，但那可能已是“最后的微笑”。

　　随着金价暴泻日元汇率反弹，开“下签”亦能大赚的交易腹背受敌，迅即化作投资者建仓时未有想过的“下下签”，短短两个交易天，“以日元标示的黄金长仓”过去半年所赚非但化为乌有，而且全都要赔。

　　如此看来，日本群众在金价尚未狂泻而日元空仓累积至前所未见的高水平之际集体沽金，便显得十分机警精明、胜于无数对冲大鳄了。

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