《中国外汇》学术委员 黄国波

　　美国大选中奥巴马和罗姆尼的巅峰对决并不能影响美国的经济大局。美国经济近期出现低位走稳的“绿芽”。在过去的两个季度，经济增长率已经从约1.3%的低点反弹到约2.0%。企稳反弹的房地产市场、较强劲的消费、走低的商品价格等，都为美国经济提供了较强支撑。欧洲经济持续走低至负增长。近期在欧央行和欧洲稳定机制可能大力度干预的预期下，欧债危机企稳，经济也可能短暂小幅反弹。新兴市场则经历了一轮较大幅度调整，资金持续稳定流入。

　　2013年的全球经济将是震荡多，惊喜少，总体疲弱。明年年初起，美国经济“绿芽”在严冬中可能凋萎。走出美国大选，我们看到美国人一度抛诸脑后的财政悬崖渐行渐近。综合各方分析，2013年，布什时期及近年的减税政策到期，加上财政预算平衡法案下的联邦支出削减，合计将达五千多亿美元，约为美国GDP的3.5%。如全数发生，美国将陷入衰退；如部分发生，美国经济增长也将从预期的2.5%下降到1.5%以下。美国16.4万亿美元的债务上限也将于明年年初到达，美国财政政策的紧缩要求将雪上加霜。值得关注的是，美国的货币政策已经宽松到头，没有了对抗财政紧缩的进一步空间。

　　欧洲经济除了有短暂技术性反弹的可能外，看不到对持续增长的有力支撑。银行、公司、家庭等私人部门的高负债率与政府的高债务比率交叠，同时形成去杠杆的要求，给经济带来巨大而持续的下行压力，并可能导致恶性循环，进一步推高债务比率。尽管利差已经大幅收窄，边缘国家的名义利率仍大大高于名义GDP增长率，长期看，政府债务不可持续。边缘国家经济在欧元区内和区外都严重缺乏竞争力，除非在劳动力市场改革和降薪、削减福利、提高经济体灵活性和效率等方面取得突破，否则将陷入长期低迷。

　　全球看，尽管有极度宽松的货币政策支持，但实体经济增长除了补库存和短暂消费冲动带来的回暖外，看不到特别的亮点。美国这个消费大国因为高失业和低收入增长，不再能驱动全球增长。欧元区和日本经济将在衰退边缘苦苦挣扎，形成拖累。新兴市场以中国为首，面对高速增长后的系列问题，正在较低的水平上寻求稳定和调整，不再有2008年危机后的大力度刺激空间，也不可能再次带动全球经济大幅反弹。

　　近期，我国经济在企业去库存近尾声、较大力度基建投资、较宽松货币信贷等因素支持下，有望企稳反弹。但在全球经济疲弱的格局下，9月份9.9%的出口增速并不能反映主要市场的需求情况，需关注圣诞节采购季过后能否持续。在出口不能大幅拉动增长、内部消费与投资均较温和的形势下，我国经济不可能独善其身，明年维持8%左右的温和增长将是大概率事件，但要警惕美财政悬崖与欧债危机震荡的破坏性冲击。