刘建位

　　　[ 巴菲特有句名言：乐观主义才是理性买入者的大敌。很多企业和电影投资者一样，由于过于乐观，忽视竞争，而冲动进入热门的高增长行业，导致投资惨败 ]

　　一、为什么大片总是扎堆上映结果两败俱伤？

　　爱看电影的朋友会发现，经常会有一些巨额投资的大片同期上映，结果是两败俱伤。为什么？

　　迪士尼制片公司的董事长解释说：“还不都是因为过于自信。如果只是关心自己的生意，你就会想：‘我有一个优秀的编辑团队，还有个很棒的市场团队，我们会做好电影的。’同时你还认为其他人肯定都不是这么想的。但是在一年中的某个周末，你可能就会发现竟然有5部电影同时公映，那么来看你那部电影的人肯定不会很多。”

　　电影公司的人并不是过于自信，自以为比别的电影公司别的大片强得多，多年下来，他们对自己的实力有比较客观的评价。他们最大的错误是决策时忽略了竞争因素：竞争对手会怎么做？有多少观众会选择看我们的电影而不是别的电影？

　　但是竞争对手有哪些、会做什么我们难以预料，观众如何比较选择更加难以预料，让考虑未来竞争的问题变得非常复杂。于是制片公司的主管往往选择忽视竞争，转向考虑简单的只是和自己相关的问题：我们的电影怎么样，有强大的部门做推广吗？科林·卡莫若和丹·洛瓦洛称这种决策误区为“忽视竞争”。

　　而只考虑自己，容易过于自信。“90%的司机都相信自己的车技要高于平均水平”，这一心理学发现已得到了证实。孩子都是自己的好，很多制片公司都觉得自己重点推出的大片远远高于平均水平。忽视竞争加上过于自信导致过度竞争：众多竞争者同时进入市场，市场整体严重供过于求，平均下来只能是亏损。事实上，我们看到的创造票房纪录的大片，如《唐山大地震》和《让子弹飞》等，几乎都在一个较长的档期内是独一无二的大片。而很多众人瞩目的超级大片，如《金陵十三钗》和《龙门飞甲》，却由于集中在同期上映，两败俱伤。

　　过于相信自己的片子的高品质，却忽视了电影市场的过度竞争，让很多电影都成了市场竞争的炮灰。这对社会整体是好事，但对于投资方来说却是坏事，甚至是致命的伤害。

　　巴菲特有句名言：乐观主义才是理性买入者的大敌。很多企业和电影投资者一样，由于过于乐观，忽视竞争，而冲动进入热门的高增长行业，导致投资惨败。

　　二、为什么热门的高增长行业总是血流成河？

　　很多企业热衷于进入最热门的高增长行业，比如前几年很多上市公司进军房地产行业，投资风能太阳能光伏行业，进入手机和网络行业，最近开始品尝冲动的苦果。并不是这些热门行业不好，也不是没有高增长，而是这些热门行业引来了过多的进入者，导致市场严重供过于求而整体亏损。由于忽视竞争而让很多新进入者都成了市场过度竞争的炮灰。

　　巴菲特就警告不要冲动进入高增长行业：“我和芒格回避投资于那些我们无法评估其未来发展的企业，不管这些企业的产品是多么令人激动。回顾历史，根本不需要任何过人的聪明才智，任何一个普通人都能预见到，一些行业将来会有极其惊人的增长，比如1910年代的汽车行业、1930年代的航空行业和1950年代的电视机行业。但这些行业后来极速增长的同时也导致极度激烈的竞争格局，结果逼死了几乎所有进入这些行业的企业。即使幸存下来的企业也只好遍体鳞伤血流不止地退出战场。正是因为我和芒格明白，我们能够清楚地看到一个行业未来将会出现激动人心的高速增长，但这并不意味着我们能够判断出这个竞争对手们将会血战争夺霸权的行业的销售净利率和投入资本收益率究竟会是多少。在伯克希尔公司我们坚持只投资于那些未来几十年盈利前景可以合理地进行预测的公司。即使如此，我们未来还将会犯下很多错误。”

　　三、巴菲特的选择：投资竞争程度低市场集中程度高的稳定行业

　　分析巴菲特投资的行业，他从不进入那些热门的高增长行业，却偏爱投资于那些竞争程度低市场集中程度高非常稳定的传统行业。巴菲特(1993)说：“可口可乐与吉列所面临的经营风险，要比任何电脑公司或是零售企业小得多。可口可乐占全世界饮料销售量的44%，吉列则拥有60%的剃须刀市场占有率(以销售收入计)，除了箭牌公司称霸的口香糖行业之外，我还没有发现在其他哪些行业里面领导性企业能够长期享有如此强大的傲视全球的竞争地位。更重要的，可口可乐与吉列近年来也确实在继续增加他们全球市场的占有率，品牌的巨大吸引力、产品的出众特质与销售渠道的强大实力，使得他们拥有超强的竞争力，就像是在他们的企业经济城堡周围形成了一条护城河。”相比之下，一般的公司每天都在没有任何这样保障的情况下浴血奋战。就像彼得·林奇说的那样，销售相似商品的公司的股票，应当贴上这样一条标签：“竞争有害健康”。

　　“在三十年前，我们能预见到现在电视机制造产业或电脑产业的变化吗？当然不能。(就算是当时满腔热情进入这些产业的投资人和企业经理人大部分也没有预见到。)那么为什么我和芒格非得认为我们能够预测其他快速变迁产业的发展前景呢？我们宁愿专注于那些容易预测的企业。已经看到一根针一目了然清清楚楚躺在那里，为什么还要费事去寻找稻草堆埋藏的一根针呢？”

　　十一黄金周再次证明忽视竞争的可怕后果：不要到人特别多的餐馆吃饭，不要到人特别多的景区旅游。最近手机行业光伏行业的整体亏损再次证明巴菲特的正确：不要蜂拥进入竞争对手特别多的高增长行业。忽视竞争，后果很严重。

　　(作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何投资建议。