市场箱体震荡 雄安仍是主题龙头

　　原标题：【财富圆桌】市场箱体震荡 雄安仍是主题龙头

　　作者：徐伟平

　　沪深股市本周大剧烈震荡，且量能显著放大，短线调整压力骤增，后市走向如何呢？雄安主题大举分化，粤港澳自贸区接力，这是否意味着短线热点出现切换，雄安之外谁领风骚？本期财富圆桌邀请到南京证券研究所所长周旭、万联证券研究所所长傅子恒、信达证券高级策略分析师谷永涛就此展开讨论。

　　箱体震荡下的微妙平衡

　　中国证券报（ID：xhszzb）：沪深股市本周剧烈震荡，且量能显著放大，短线调整压力骤增，后市走向如何呢？

　　周旭：

　　本周市场震荡加剧，个股分化严重，存量资金博弈造成的个股失血是当下市场主要的风险点。

　　从大环境上看，目前宏观政策面仍是在“踩刹车”的过程。银监会近期高规格发布防风险指导意见，强调防范十大重点领域风险，金融去杠杆防风险的风势渐起。

　　央行公开市场上连续十三日暂停公开市场逆回购，表现出其去杠杆的坚定决心，宏观流动性偏紧的格局下，A股存量资金博弈的格局难改。

　　微观上，雄安新区的横空出世吸引了市场主要的目光，周三雄安板块的成交量甚至超过整个创业板，热点腾挪下旧热点“失血”明显。

　　经济基本面方面，地产调控持续升级，3月CPI不及预期，PPI亦高位回落，主动补库存或已接近尾声，经济超预期概率下降。

　　综合来看，在宏观环境未有大的变化下，大盘难改目前箱体震荡的微妙平衡，指数运行至箱体上沿时需多一丝谨慎，结构性行情如何演绎是更值得市场关注的。

　　傅子恒：

　　春节以来市场反弹的逻辑主要有两个：一是经济弱复苏带来企业盈利的改善。二是房地产限购，部分场外资金流入A股市场，改善A股的微观资金面。

　　在房地产限购对房地产销量的传导已经开始、企业补库存暂时告一段落等因素影响下，经济增速有短期见顶的可能。

　　同时，PPI也出现放缓，这将会传导到上游和中游企业，企业盈利边际恶化的概率增加，市场对于上市公司盈利改善预期减弱。

　　另外，从投资者开户数和证券保证金余额等数据来看，部分资金有缓慢流入A股的迹象，但流入的资金量非常有限。

　　从A股历年的操作时间窗口来看，一般进入四月下旬以后，面临五一小长假，部分资金会在节前会流出市场。

　　此外，市场在前期高点附近，技术上也存在一定的压力。整体上来看，近期市场不太乐观，仍将以震荡整理为主，部分前期涨幅较大的一些板块和个股将面临调整压力。

　　谷永涛：

　　近期市场主题相对活跃，尤其是雄安新区和粤港澳自贸区主题，但是主题的快速上涨，并未带动市场整体的持续攀升，由此导致短线投资者担忧加剧，量能放大之下市场震荡盘整。

　　近期市场风格重回周期股，从行业角度看，基建相关的板块依然较强，尤其是建筑建材、钢铁和建筑装饰，除了受到雄安主题等因素的影响，市场对于后续投资需求依然有较强的预期。

　　虽然近期公布的三月PPI小幅回落，但依然处于顶部区域，工业企业利润依然有保证。

　　从经济的角度看，近期公布的经济数据依然支持复苏预期，虽然个别数据低于前值和市场预期，但整体市场情况依然较好，在复苏预期仍存的情况下，市场底部依然有支撑。

　　如果下周经济数据出现大幅低于市场预期的情况，不排除复苏被证伪的可能，则市场风险较大。

　　雄安仍是主题龙头

　　中国证券报（ID：xhszzb）：雄安主题大举分化，粤港澳自贸区接力，这是否意味着短线热点出现切换，两大主题后续走向如何呢？

　　周旭：

　　周三收盘后多只连续涨停的雄安概念股遭到停牌处理，但从周四市场表现看，这一板块人气不减。从成交量和涨停个股数量对比，粤港澳自贸区板块活跃程度稍显不足，因此就此判定热点出现切换过于草率。究其原因，是两个板块给予市场的预期不可同日而语。雄安新区是从无到有的概念，且被赋予了“千年大计”的历史地位，概念之新，定位之高，具有巨大的想象空间。而粤港澳自贸区的影响力稍弱，领涨效果或许将打个折扣。但不论是哪个版块，目前均难再有逼空式的普涨机会。展望后市，对于雄安板块来说，经过近一周极度的宣泄后，市场逐渐趋于冷静，板块内部分化将进一步加剧。对于跟风上涨并无基本面支撑的个股，高位回落再所难免。但新区的成立是一个从无到有的过程，必然会有上市公司真正受益于此。因此，随着政策面的不断落地，基本面预期真正有望改善的公司仍有可观的上行空间。

　　傅子恒：

　　在之前国务院发布的新闻稿中，以“千年大计、国家大事”的措辞来形容雄安新区的设立。“千年大计”的措辞是十几年以来的首次，政策高度高于自贸区的设立。

　　就最近10年来与股票市场相关的地域政策板块来看，未来雄安新区的表现无疑将是最强的，雄安新区的设立属于超强政策驱动型机会。现阶段A股市场属于存量博弈模式下的震荡走势，且伴随着IPO快速扩容，A股上市公司数量快速增加，使得整个A股市场分化愈加严重，选股难度的增加使得市场活跃资金越来越向某一板块聚集，雄安板块有望持续活跃。

　　未来雄安板块将继续分化。一些真正受益雄安新区设立的公司将会继续活跃，而一些边缘性题材的个股的炒作将会告一段落。

　　粤港澳大湾区概念早在2014年就已经提出，虽然也属于国家战略层面上的区域规划，但较雄安新区的规划在规格上还存在一定差距。粤港澳大湾区概念的炒作是在雄安新区概念板块走势的示范效应下，市场资金对相关概念的过度反应，属于短期资金博弈标的。

　　谷永涛：

　　虽然两大主题在时间前后上出现衔接，但其中差别较为明显。雄安主题战略高度高于一般市场主题。

　　雄安新区的设立定位、官方表态以及设立目标相对较高，市场普遍将其与深圳特区、浦东特区对比，未来发展空间巨大。

　　粤港澳自贸区是“一带一路”的重要支撑，在带动一带一路沿线国家地区的经贸合作，主要利好当地港口和自贸区内部相关个股。

　　总体来看，后市雄安主题的关注度高于粤港澳自贸区的可能性较大，市场前期乐观情绪消退后，主题内部个股出现分化在所难免，建议关注基建及房地产相关板块，以及环保板块个股。

　　增加确定性配置

　　中国证券报（ID：xhszzb）：当前投资者应该如何进行操作呢？如果进行布局，具体又该布局哪些品种呢？

　　周旭：

　　投资者应以轻指数，重个股的心态把握。

　　品种方面，首先是关注环保板块的投资机会，雄安新区建设重在生态，新区的成立也有望拉动环保产业巨量的投资空间。水环境整治，大气治理，土壤修复等板块将明显受益；

　　其次，军工板块事件性催化不断，地缘格局震荡加剧，这都对军工板块构成较强的事件驱动，军工板块有望迎来明确的主题投资机会。

　　此外，雄安新区仍是市场投资主线，但分化加剧下，宜逢低吸纳基本面明确受益的个股，切勿盲目追高。另外，低估值的大盘蓝筹股仍适合作为底仓持有。

　　傅子恒：

　　目前正处在4月中下旬的时间窗口，未来市场走势并不乐观。建议风险偏好较低的投资者控制仓位，规避市场波动的风险。

　　风险偏好比较高的投资者可关注三类投资机会：一是军工板块的事件性博弈机会。近期外围局势较为紧张、且近期混合所有制改革有加速迹象，军工板块混改预期较强。二是部分估值相对合理，业绩高增长的成长股和具有类似特征的次新股。经历过持续调整后，部分优质的成长股和次新股已经具有长期投资价值，可逢低布局。三是雄安新区板块的投资机会，一些真正受益雄安新区设立的公司可逢低关注。

　　谷永涛：

　　目前市场的整体环境，是经济复苏叠加货币收紧，投资者对后市分歧一直存在。在市场不确定的情况下，要增加配置的确定性，因此建议重视基本面驱动因素。

　　虽然近期房地产市场调控进一步升级，但反观2016年十月后的市场，二十余城市的调控并未影响房地产投资完成额的逐渐攀升。因此虽然经济会受到预期影响，但四月份经济数据大幅恶化的可能性较低。

　　在去杠杆、防风险的目标下，监管层引导利率市场中枢水平抬升，但在基本面驱动之下，市场依然有望持续好转。同时近期雄安主题、粤港澳自贸区主题轮番表现，有望提升市场活跃度，推动投资者对市场整体的预期，为股指增添上行动力。

　　经济复苏、总需求依然较强的预期之下，上游行业仍然有支撑，有色金属品种价格有望在二季度开工的影响下进一步回升，推升市场行业表现。煤炭行业价格企稳预期较强，在经过多年价格调整之后，行业生产成本大幅下降，未来盈利好转预期较强，业绩释放有望推动市场表现。

　　同时，建议配置估值合理、盈利能力较强的行业，包括公用事业、家用电器以及医药生物行业。此外建议关注市场预期提升的环保行业。