中金推荐一个汽车龙头

　　宇通客车1季报业绩符合预期。宇通客车公布了07年1季报，销售收入、营业利润、净利润分别同比增长29.8%、27.3%和28.8%，每股收益0.11元，符合市场预期。1季度销量同比增长32%，是推动业绩增长的主要动力。

　　宇通依然占据大中客行业单厂龙头地位，盈利能力行业领先。宇通客车近年来一直位居单厂市场份额首位，而且未来公司还会通过布局调整进一步强化其单厂龙头地位。同时，宇通客车的毛利率一直领先于行业的主要竞争对手5-6个百分点，营业利润率则高出2-4个百分点。

　　退出外地公司只是业务布局调整，并非退出客车业务。

　　退出的主要原因还是企业文化差异导致的磨合难度超出预期，管理层转而选择在郑州基地继续扩产，从而继续进一步

　　公司业绩连续9年快速增长，为汽车行业所仅有。1997年至2006年间的净利润CAGR达到20%，为中国汽车行业上市公司中所仅有，持续稳定的现金分红能力也为市场所鲜见。

　　1季度在全年业绩中占比低，2、3季度增速将加快。

　　盈利预测调整。我们调高07、08年盈利预测约30%，分别至0.80元和1.01元。

　　上调投资评级至推荐，目标价27.25元。参考市场和行业估值水平，我们认为应给予公司07年30倍PE的相对估值水平，即公司主营业务对应的价值应在每股24元；加之13亿元金融股权对应的每股3.25元内涵价值，我们认为公司的合理价位应该在27.25元，目前还有39%的上涨空间，我们将投资评级由"审慎推荐"上调至"推荐"。

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