老鼠仓会否毁了牛市

　　牛市的"千里之堤"，正在遭受"蚁穴"的损毁。

　　这个"蚁穴"，就是日益引起市场各方高度关注的基金经理"老鼠仓"。

　　"老鼠仓"是什么？不就是在基金投资某只股票前，基金经理先用自己的资金低位或同步买入，等拉高股票到相当高度后，再优先卖出自己的股票以获取暴利吗？不错，一如某基金公司总经理所言，"像这样的情况，台湾地区有，海外也一直都有"。人家能有，我们的基金经理为什么不能有？

　　似乎算不上什么了不起的大事。不就是基金经理依靠自己的权力谋点私利吗？"老鼠仓"再大，能比得了公募基金几十亿甚至上百亿的投资规模，又能侵蚀公募基金投资者多大利益？区区"老鼠仓"，能把牛市怎样？

　　在牛市财富效应不断放大、各路资金蜂拥入市、牛市繁荣掩盖一切矛盾和问题时，如果有人坚持认为基金经理"老鼠仓"，会如"一粒老鼠屎坏了一锅粥"一样，毁坏了牛市，很多投资者一定会不以为然，甚至嗤之以鼻，认为这是危言耸听。那么，基金经理"老鼠仓"到底会不会对牛市产生影响？

　　先不说基金经理携带"老鼠仓"是违法的，因为《证券法》明令禁止包括基金公司在内的证券从业人员买卖

股票；也不说大多数基金公司规定，基金经理在取得任职资格时，须填写直系亲属、直系亲属子女的身份证号和股东代码，且不允许买卖股票，而这些规定根本难不倒基金经理。基金经理"老鼠仓"愈演愈烈，已成基金业公开的秘密，其对基金投资者信心、对基金业和牛市的伤害，就值得高度警惕。

　　支撑当前牛市的，除了来路不明的各路游资外，就是规模庞大、对市场影响举足轻重的公募基金。公募基金规模的迅速膨胀，得益于牛市财富效应下大众储蓄盲目而疯狂的"搬家"。一只新基金，一日募集几百亿资金已成常态。基金业正在这种乐观得令人晕眩的规模膨胀速度中，开始了内部监管松弛、滞后和疏漏的危险之旅。

　　基金业本质上是个靠天吃饭的行业。谁都明白这样一根链条对基金业自身发展、对此轮牛市未来的意义：牛市财富效应下的基金丰厚回报--大众储蓄搬家、购买基金--基金规模膨胀--基金资金入市--牛市继续走牛--基金继续回报丰厚。显然，基金回报率，是维系这根链条的关键。回报率高，储蓄流入基金的热情就高、速度就快，这根链条就牢固，牛市的游戏就能继续玩下去；反之，链条随时会断裂，牛市也随时会出现转折。

　　那么，基金经理"老鼠仓"会不会引起这根链条断裂呢？这不仅取决于基金经理"老鼠仓"在基金业的泛滥程度和"老鼠仓"的规模，更要看基金投资者对"老鼠仓"的容忍程度，以及"老鼠仓"现象对大众信心的伤害程度。目前看，"老鼠仓"在基金业不是个案，"老鼠仓"的规模也非小数；几十万资金的"老鼠仓"获取上千万暴利，已经让大众投资者感到不公和愤怒；投资者对基金的态度也正在由从前的盲目申购转向警惕。尽管目前依然走牛的股市，还会让基金继续编织高回报

神话。只要基金回报丰厚，基金经理的"老鼠仓"也很容易被"笨钱"忽视或无视。但潮起潮落，牛市不可能永远高歌猛进，基金也不可能年年给投资者高回报。一旦牛市退潮、基金亏损，则繁荣时期被暂时掩盖的问题就会集中爆发，基金投资者将会因为投资亏损而迁怒基金经理"老鼠仓"，最终在对基金公司甚至整个基金业的不信任中，引发赎回狂潮。赎回狂潮，摧毁的当然不仅是基金业，还有大众心之所系的本轮牛市。

　　按理，收入相对较高的基金经理，没有必要在"老鼠仓"上冒险。不过，这仅是常人的思维和逻辑。试想，中国目前尚未建立严格的金融实名制，一个基金经理又掌管着数额巨大的资金，操作"老鼠仓"相当方便，谁会不做？2007年初，

证监会基金部曾发文加强对基金经理"老鼠仓"的监管，但谁都知道这样的监管很难做到，谁会害怕？基金公司内部对操作"老鼠仓"者，无非批评批评而已，这样的内部监管谁不心领神会？更何况，此轮牛市行情如此诱人，一次"老鼠仓"就可以让一位基金经理坐拥千万财富，安享未来人生，即便因为"老鼠仓"而丢弃所谓"收入相对较高"的基金经理职位，谁又会在乎？制度、监管，加上冒险后的高回报与被发现后处罚的低成本，都"鼓励"、驱使和助长着基金经理"老鼠仓"的大行其道。

　　毫无疑问，基金经理"老鼠仓"正如"蚁穴"般损毁着A股牛市的"千里之堤"。虽然人们对这样的损毁目前不屑一顾也感觉不到，也因此，牛市依然会大步前行，缺乏警惕的大众，也依然会奋不顾身地将储蓄搬进基金。但终有一天，"牛市之堤"会突然溃决，投资者乃至中国股市也终究会为放纵基金经理"老鼠仓"的行为而付出代价。虽然看起来，这一天似乎离我们很远，但4月19日A股的一次"晃悠"，其实已让我们听到了A股牛市中哒哒而来的空头足音。