07年的第一场雪也是最后一场!

　　因于物价的持续攀升、信贷投资的明显反弹等背景，此番加息并未出乎市场预料！

　　无需再浪费笔墨为这次加息找解释，重要的问题是今年还有下一次吗？笔者的答案是，加息故事刚刚开始，也就该结束了。理由有四：其一，是今年CPI的格局将可能是前高后低：一季度是2.5%之上，二季度是2.5%之下，到下半年就可能在2.0%之下了。存款负利率的局面仅现于年初；

　　其二，是美联储很有可能在6月份就启动降息，07年内有2次降息是目前市场预期共识；

　　其三，是目前的外汇流入呈现了加速态势：11月份至1月份的3个月里，外汇流入额高达1600亿美元，较之05年的400亿、06年的800亿的平均水平，骤然飙升。这里是尽管有贸易顺差的异常增长的贡献，但热钱无疑是更为关键的因素（05、06年分别为300亿、400亿，而这三个月则接近900亿）。有数据表明，2月份的外汇流入低于500亿的可能性不大。

　　其四，鉴于工业企业超过8.0%的息税前利润率（参见06年8月份的报告，《加息难有作为》）以及股市的可观预期回报，小幅加息对于抑制实体经济扩张及居民储蓄资金分流作用甚小。

　　笔者认为，因于

　　需要强调的是，在物价持续攀升的背景下（07年的可能性较小），加息频率或可能有所加快，但实际利率只会更低，从而对实体经济以及股市也无负面影响。值得提及的是，始自04年10月份以来的四次加息，活期利率0.72%始终未变，