利空幽灵一样逼近

　　有媒体报道，议论已久的国家外汇投资公司有望在年内成立，这个被认为是中国淡马锡的公司暂名"联汇公司"。

　　按照计划，它首批将发行相当于2000亿至2500亿美元的人民币债券，所获资金用以向央行购买相应额度的外汇用以对外投资。此举虽然还在酝酿之中，但对其可能以及将会产生的影响，人们必须予以充分的重视。

　　众所周知，中国经济现在出现了一个流动性过剩的问题。其根源在于随着中国产品在国际市场上竞争力的不断加强，中国在国际分工中越来越具备"世界工厂"的特征，这就带来了巨额的外贸顺差。在现行制度下，这些顺差必须通过央行来强制结汇，而央行为此又只能投放等额的人民币作为对冲。于是，有多少顺差，也就有了相应的外汇占款。这些外汇占款，实际上是央行以基础货币的形式投放在市场上的。现在，一年的外汇顺差有几千亿元，于是央行就必须额外投放几万亿元的货币。在这种情况下，自然会形成流动性过剩。

　　一般认为，过高的外贸盈余与

外汇储备，对

中国经济并没有好处。根据我国现在的实际状况，外汇储备有7000亿元也就差不多了。而要解决这个问题，最好的方法是把一部分外汇花出去。于是，也就有了成立外汇投资公司的设想，其目的就是一箭双雕，即减少外汇储备，同时也化解过多的外汇占款，从而达到抑制流动性过剩的目的。如果"联汇公司"成立，向境内机构等发行相当于2000亿至2500亿美元的债券，实际上回笼的人民币约有15480亿至19350亿元，其效果相当于提高250个基点的法定

准备金（按常规，这需要10次提高准备金率的操作），或者说大体上是吸收了2006年一年的新增外汇占款，这对于压缩流动性的作用是非常大的。而"联汇公司"拿了这些人民币向央行换汇，到海外进行投资，也是打开了新的投资渠道。无疑，这样做的影响是十分深远的。

　　境内股市之所以会出现长牛行情，其中一个原因就是流动性过剩。很多人也就是因为看到市场资金充裕而敢于大胆入市。那么，如果在境内的金融体系中一下子减少了近20000亿元的人民币供应呢？流动性是否依然还是充裕？这个问题值得研究。

　　"联汇公司"的组建，是国内外汇管理上的一件大事，也是国家解决流动性过剩问题的一大举措。现在，这件事情正在推进中，对股市的影响，应该说还没有得到有效的反映。但是，作为投资者，对此有必要未雨绸缪，认真研究，那种无视其影响的观点是不理智的。（桂浩明）