央票利率 一个值得关注的变化

　　铁板一块的一年期央票发行利率水平昨天突然向上突破，比此前市场公认的"基准"上升了4.22个基点。这一出人意料的结果立即在银行间市场引起了阵阵涟漪。

　　目的：确保实现对冲

　　在记者昨天采访过程中，占据主流的观点是，央票发行量加大是造成本次收益率上升的主要原因。本期一年期央票发行量为1600亿元，所回笼资金量相当于央行再度一次性上调0.5个百分点的存款准备金率。虽然本次央票发行量并未创下单次发行最高纪录，但由于本周到期释放的资金量仅为750亿元，因此短期的流动性无法支撑公开市场仍以"基准"价格回笼资金。

　　一些银行间市场交易员认为，目前市场流动性虽然宽裕，但是银行间市场一年期央票的市价仍保持在2.77%，如果央行在短时间内一次性回笼1600亿元的巨额资金，则必然需要提高价格，而4个基点的上升很可能落在央行可承受的范围之内。

　　目标：春节释放的流动性

　　虽然1600亿元资金回笼量巨大，但是业内人士认为，这仍然是对冲前期所投放的流动性。由于考虑到春节银行体系对流动性的需求，央行在公开市场减少了对冲力度和频率，使这部分流动性充斥在银行体系内部。春节后，尽管央行加大回笼力度，但是到目前为止仍有约3200亿元资金等待对冲。

　　其中，央行于春节后上调0.5个百分点的存款

准备金率，已锁定其中的1600亿元，余下的1600亿元，则通过本次操作完成。至此，央行虽然加大了流动性的对冲力度，但还是对冲前期释放的资金量，属于还"旧账"。

　　一位大行研究人员认为，央行节后果断加大资金回笼，无疑将抑制

商业银行因流动性泛滥产生的放贷冲动，避免一季度信贷过快增长，导致经济过热。

　　猜测：变相升息？

　　对于一年期央票利率水平松动，市场还有其他的猜测。此前，出于中美利差关系考虑，一年期央票一直维持在2.7961%，并且几乎保持了三个月，那么如今突破是否会有其他的意味？

　　昨天，一年期央票发行利率水平上升立即对货币市场价格产生了影响，并且加剧了短端收益率曲线的陡峭化。一年央票收益率升至2.82%，上升了5个基点；半年央票收益率升至2.7021%，也出现同步上升。而货币市场利率水平的上涨将会对短期融资券和商业票据的发行利率产生向上的牵引作用。而资金价格上涨则将抑制企业资金的融资需求，相当于变相调高了利率水平。

　　但是，也有相当一部分人士认为，仅以一次央票发行利率的上升，就产生这样的推断可能为时尚早。这不仅需要看周四公开市场操作的结果，还要视今后几周公开市场操作的结果才能给出结论。