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随着产量超越销量,以及数以十亿美元计的产能相继投产,中国的汽车股正出现过热迹象.由於市场竞争越益剧烈,很多中国的汽车生产商今年已削减汽车的标价,分析师指,未来仍有削价空间.上海海通证券的分析师GuQing表示:"汽车股今年已随销售蓬勃而迅速涨升,现在出现调整是自然的事,且市场预期下半年的销量将放缓."今年首八个月客车的销量劲升89.7%,令汽车股受惠,但股价动能渐失,因投资者对产能过剩越感忧虑.野村国际的分析师PhoebeWong表示:"投资者对现水平再上升的空间将更审慎."中国小型客车主要生产商--华晨中国汽车控
股有限公司股价过去52周已倍升,尽管该公司公布2003年度中期净利按年大升98%,但其股价本周仍下滑.其竞争对手--骏威汽车有限公司股价过去52周则涨78%,过去一个月则跌4%.该公司为日本第二大轿车生产商--本田技研<7267>在中国的合作伙伴.上海方面,汽车股自7月中旬以来,带领市场广泛下跌,原因是新股发行量巨大,以及放款规例收紧;上海为亚洲汽车业今年以来表现最差的市场,但其截至上月止,汽车股的表现仍大幅跑赢大市.
库存不断增加
投资人担心未售出汽车的库存不断增加.本月稍早,国家统计局公布,今年前七个月,汽车库存增加了6万台,在可比较的阶段,这样的库存增幅还是首见.中国国家信息中心补充,这令中国14家主要汽车生产商亏损总值达220.8亿元人民币,该中心未表明是哪些厂家.美林分析师GraceMak表示,在过去一年汽车股追随该行业的"惊人"表现.她表示:"这是对需求膨胀的充分反应.但我不得不承认这些公司股价还未对供给发生的状况作出反应."北京方面已表示,不久将推出针对过度投资的降温政策,可能透过实施更加严格的兴建厂房要求,及重组规模较小的参与者的措施.美林表示,中国8月的轿车生产按年增加62%,至163,214台,销售仅增加了49%,至158,646台.上周,毕马威会计师事务所(KPMG)发表的一份报告警告称,产能过剩在两年内将成为主要因素,而中国汽车市场唯一最为重要的家用轿车市场可能尤甚.海通分析师Gu表示:"市场人士担心中国汽车市场可能过热.出售旧车型亦存在问题,许多公司降价以试图转型,特别是天津夏利."
整合乍现
自4月中,上海综合指数已下跌15.9%.与此同时,权值重的上海汽车<600104>A股自5月中下跌12.3%.但它们今年以来都仍升69.6%.虽然该股以27倍市盈率交投,但它们的估值仍低於A股平均市盈率35倍.长安汽车<200625><000625>B股自7月中下跌14.8%,但今年以来仍升102%.该股以11倍市盈率交投,远较B股平均约20倍市盈率便宜.相比之下,香港上市的华晨中国及骏威汽车都分别以14.2倍及13.4倍市盈率交投.中国共有逾120家汽车生产商,但只有两家--即天津夏利及上海汽车能够每年生产逾50万辆汽车.在2002年,八家本地公司生产逾10万辆汽车,但另外的95家产量甚至不足1万辆.许多分析师预期,生产过时款式的较小规模生产商将会被市场淘汰,可望解决供应过剩问题.而生产时款款式的生产商,如骏威汽车的本田雅阁的优势则相对明显.ING的分析师表示,以2004年预测盈利计,骏威汽车及华晨汽车的市盈率都是单位数,"相较其他股份属颇为吸引."
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