据传--广州药业遭遇销售困境

　　广药主导产品遭遇销售困境 医药贸易业料增长放缓基本面难好转

　　上半年业绩下滑9%

　　广州制药所公布的2003年上半年业绩符合预期，销售收入同比增长19.21%，但股东应占盈利同比下降9.58%。其中中药制造业销售收入同比增长4.43%，除税前盈利同比下降13.5 4%；医药贸易业销售收入同比增长25.84%，除税前盈利同比增长20.61%。

　　消渴丸缺货致销售收入跌

　　公司2003年上半年业绩下滑的原因是占公司毛利润72%的中药制造业主导产品消渴丸销售收入下降18%；SARS期间中药材价格上涨，导致公司制造业原材料成本上升2.86%，最终毛利率下降1.28%；制造业加大营业费用投入，营业费用上升11.45%。消渴丸占公司中药制造业销售收入的20%，2003年上半年该产品由于市场出现缺货，公司着手调整该产品的销售，估计到9月份才能恢复正常，预计该产品全年销售收入同比下降10%；而华陀再造丸今年由于价格下调，也遭遇销售困境，预计全年增长5%；公司继续加大营销力度，全年营业费用上升10%；上半年受SARS影响，销售收入增长较快的王老吉、夏桑菊、虚汗停等产品的增长速度放缓。2003年上半年医药贸易业受SARS消费拉动的影响，实现销售收入26.06亿元，同比增长25.84%，其中批发业务和零售业务分别同比增长24.98%和17.82%，但同时应收帐款增长达39.52%。

　　下半年原材料价格回落

　　广州药业副总经理何舒华表示，随着SARS成为过去，药材原材料价格回落，估计中成药制造业务下半年毛利率可维持在53.5%至54%之间，与上半年的53.5%水平相若。何氏续称，在缺乏SARS效应的带动下，下半年医药贸易业务的营业额升幅，将由上半年的超过25%，收窄至15%-20%。他指出，上半年医药贸易业务毛利率为7.58%，预期下半年回落，但希望透过扩大市场占有率去弥补。

　　预计下半年制造业经营情况有所好转，销售收入增长8%左右，除税前盈利下降6%；医药贸易业销售收入增长放缓至15%，预计全年贸易业可实现销售收入49.56亿元，同比增长18%。

　　免提医疗保险费

　　无助基本面改善

　　2002年下半年公司一次性计提7176万元过渡性医疗保险费，全年实现股东应占盈利为9456.1万元。2003年下半年没有此项计提影响，上半年已实现股东应占盈利为9110.2万元，因此公司全年经营业绩将实现大幅增长，预计2003年公司可实现股东应占盈利15001.7万元，同比增长58%，但我们认为此为一次性事件影响，并不能构成公司基本面有实质性的好转。维持观望投资建议。