据传--南航各项经营已完全恢复

　　南航乘客量回复SARS前水平下半年加快复苏股价未反映行业利好因素

　　中国南方航空公布最新营运数据，显示7月份客座使用率比6月份回升逾1.6倍至171万人次，虽然比2002年同期录得轻微下跌4%，但乘客量基本上已回复SARS前的水平。收费客公里及收费吨公里公别比去年6月份下降14%及8%，但下降速度已较5月及6月大为收窄，若经营情况於下半年能维持稳定增长，相信其盈利预测将有望被调升。

　　内地航线复苏快

　　南航获益最大

　　从不同航线的业务分析，内地航线的复苏速度最快，7月份内地航线乘客量比去年同期上升2.4%，收费客公里只微跌2.3%，优於公司早前在A股招股书披露的预测数字。国际航线复苏速度最慢，乘客量仍比去年7月下降54.8%。由於公司盈利主要来自内地航线，我们相信南航相比其它航空公司如东航、国航及港龙更能受惠於内地航空业快速复苏。

　　国际航线的复苏较慢，乘客量比去年同期急跌54.8%。7月份航型数量仍未能完全恢复至非典前情况，载运能力因此比去年同期下降7%，但乘客量增长速度远远快於载运量增长的速度，因而7月份乘客载运量上升至去年10月时的67%高水平，考虑到公司将於第三季全面恢复航班及乘客量增长，估计全年乘客载运量能维持於65%以上的水平。

　　料明年盈利恢复增长

　　我们仍然维持对南航中期业绩的亏损预测，但7月份数据显示，公司在SARS后的盈利恢复时间比预期的快，内地航空业务明显复苏，加上内地航油价格已比去年同期下降约15%，预期下半年度亦会平稳於此水平，造就了良好的经营成本环境，因此我们调高其全年盈利预测至5500万元人民币，比2002年的5.8亿元大幅降低，随着国际航空业周期性上升，预测南航2004年盈利水平将恢复，估计为6.1亿元，由於期内发行A股，每股盈利摊薄至约0.14元。