据传--安徽海螺业绩持续高速增长

　　据传，安徽海螺股东回报率高。安徽海螺水泥为中国跨地区经营之大型水泥企业集团，由于内地经济健康发展，建筑产业市场表现理想。各项公共及民间重大工程建设项目稳步推进，导致旗下各项生产有良好表现。集团本支出主要用于扩建熟料生产能力及水泥粉磨能力，以及未来收购或新建之粉磨站。尽管水泥在中国普遍供过于求，安徽海螺过去数年仍能提高其在主要市场的占有率。我们预测其于2002至2004年度的销量年复合增长率将达到34%。自1998年开始集团实行新业务模式(称为T型策略)，以节省运费及推销成本，同时提高效率及 加快对市场的反应。尽管安徽海螺于2002年发行股份，所得税亦增加18个百分点子，估计2000至2004年度的纯利年复合增长率仍将达到32%。安徽海螺的负债比率偏高，如市场逆转其纯利可能大幅减少。由于其股东资金回报率高，且市帐率低，我们认为安徽海螺的合理值，应是过往市盈率范围的高位。按2003年度市盈率的14倍计算，维持“买入”建议。

　　声明：所载传闻未经核实，仅供参考

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