分析：大福证券有限公司资料研究部分析员胡文伟博士在一份研究报告中指出，天津创业环保公告2001年的全年纯利增长50%，尤其是在污水处理业务方面。董事长马白玉表示，该公司2001年的业绩脱胎换骨，主要基於前年底与天津市政府投资公司交换资产的结果。

　　天津创业环保在2001年录得纯利2亿6，763万元人民币，较前年的1亿7，809万元人民币增进不少；而污水处理业务的营业额则录得3亿9，496万元。

　　总计去年的全年业绩，纯利同比增长50.3%，每股0.19元，全年将派息0.08元，派息率40%，股息率4.4%。盈利增长主要得益於去年资产置换注入的污水处理业务，该业务在其总营业额中？72%。

　　而截至去年12月31日止，该公司的资产总值为19亿2，600万元人民币，多於前年的14亿1，900万元人民币；而总负债为3亿2，101万元人民币，多於前年的1，288万元人民币。

　　该公司前身为天津渤海化工集团，在2000年底将其化工业务转让予天津市政府，交换市政府的污水处理和收费公路业务。

　　另外，天津创业环保表示，今年有意开发内地西北部其他城市的污水处理市场，包括贵州、新疆、陕西等地区。该公司在公布去年业绩的公告中称，在内地西北地区拓展污水处理市场，可为该公司提供规模经济。此外，该公司也会积极与国际先进的污水处理公司合作，以提高其技术水平和管理能力。天津创业还同时计划成立科技研发中心，开发环保产品、设备和技术。

　　马白玉表示，该公司的东郊污水处理厂，在2001年的处理量达到1亿零209万立方米，较前年增加了17.49%；而纪庄子污水厂的处理量则为9，790万立方米，按年增加了8.06%。她指出，天津创业的盈利增长，将？於污水处理厂的处理能力的扩充。

　　马白玉表示，该公司将投资建设3座新厂，包括咸阳路厂、纪庄子扩建项目及北仓厂，资金将以内部资金和长期贷款解决。她又透露，该公司目前向政府收取每立方米1.86元人民币的污水处理费。

　　此外，天津创业的收费公路，去年录得交通流量304.9万架次，按年下跌16.38%。董事长马白玉承认，对收费公路业务并不乐观，因为天津市周边正在兴建道路网络，取道该公司收费路站的车辆数目势将减少。因此，该公司一方面加大收费站的监察和管理力度，以提高收费效率和管理水平，同时又关闭一些车道并减裁收费站员工，以节约人工费用及其他相关成本。

　　该公司同时宣布，将发行12亿元人民币以下的A股可换股债券，首年息率仅为1.12%，发行量不超出12亿元人民币，为期5年，首个计息年度的利率1.12%，之后随同期存款利率浮动。

　　初始换股价将以发售前30天的A股平均价格基础上溢价5%至15%确定。换股价每年最多可调整一次，在股价过高(高於130%)或过低(低於70%)时，债券的发行者和持有者有赎回和要求赎回的权利。债券到期时，未转换债券将全部赎回。

　　相信低息债券有助於该公司低成本融资，以加快污水处理厂的扩建进程，同时又不直接摊薄每股盈利。该公司在2002年的市盈率为8倍，相对A股折让80%，股价仍属合理，故该行维持“买入”评级。

　　天津创业环保目前需要资金加快污水处理厂的扩建进程，而今次的可换股债券融资成本较低，又不直接摊薄股东权益。按2002年业绩计算，该公司目前的市盈率8倍，其A股45倍，H股股价属合理，比A股折让80%。

　　声明：所载传闻未经核实，仅供参考

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