中国东方航空(670)日前公布11月份的营运数字，表现令人失望。整体运载率较去年同期下跌约5.3%，达至53.8%。而乘客运载率也由去年同期的60%下跌至55%。

　　航运收益受“9·11”拖累

　　运载率下跌主要由于国际航运量在“9.11”事件后急跌所致，因此，道亨证券公司在研究报告中指出，预期东方航空今年收支平衡，运载率应约为56%，这意味着公司上月正处于亏损。

　　乘客人数较去年同期上升13%，达至78万3，540人，主要由本地乘客量上升18%所带动，此数字显示本地航运市场仍未受到全球经济放缓以及“9.11”事件所影响。

　　现时，东方航空超过37%的航运收益来自国际航線，故相对于中国南方航空(1055)，东方航空较受全球经济放缓和国际航运量下跌所影响，这亦是南方航空股价自“911”事件后跑赢东方航空的原因。

　　料明年仍处困境

　　虽然近期本地飞机燃油价格进一步下调至今年的新低，但道亨证券仍预期东方航空的总燃油成本将会上升4%。由于东方航空改为在浦东註册，自今年7月起，其税率已由33%减至15%，使其税务开支降低了1，600万元人民币。总括而言，道亨证券预期东方航空在2001年度的盈利将下跌20%，达至仅有1.4亿元人民币。

　　东方航空在2002年度的预期市盈率为29.4倍，而2002年度企业价值对除税、利息、折旧及摊销前盈利为7.2倍，股价对帐面值比率则为0.7倍。然而，其估值仍较南方航空为高，后者的企业价值对除税、利息、折旧及摊销前盈利只有6.5倍。

　　在预期明年国际航运需求仍然疲弱，以及内地航線会面对更为激烈的竞争的情况下，道亨证券认为东方航空在2002年度的经营环境将仍然困难。加上估值并不吸引，因此建议投资者“持有”该股份。

　　声明：所载传闻未经核实，仅供参考

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