去年一年，汪潮涌直接投资高科技项目14个，投资总额接近1000万美元，增值幅度平均在5倍以上。同时，他为12家高科技企业募集了逾2亿美元的资金，但这些资金大多数来自境外投资者，因为中国政府至今不许可向公众募集资金。

　　汪是前摩根士丹利亚洲区副总裁，国家开发银行业务顾问，1999年4月创立信中利投资咨询有限公司。此后一年中，他由做投资银行业务为主，转向以风险投资为主。汪称，信中利现在的定位是垂直型的风险投资公司。

　　像信中利这样以民间资本形式投资高新技术产业为主的公司，过去多数从事的是投资咨询业，中国纯粹的民营风险投资公司到去年底还没有一家。中国现有地方性的70多家风险投资机构或风险基金，几乎都是由地方政府组建并主持的。

　　不过，据消息人士透露，这一现象有望被打破。国家计委正在研讨相关政策和法规，引导民间资本进入风险投资领域。

　　利　　弊

　　一直以来，在中国风险投资产业活跃着的是来自IDG、高盛这样的海外基金，尤其是IDG，由于舆论关注的原因，目前似乎成为中国风险投资的主力军。

　　虽然IDG在中国有60多个项目，但资金总量非常小，因为IDG本身在美国也只是一个规模不大的公司。事实上，海外目前在中国的风险投资总额不到3亿美金，而中国可用于风险投资的政府资金保守估计有400亿人民币。当然，这与美国400亿美元的总量相比，想象的空间十分巨大。

　　在欧洲，25%的风险投资来自投资银行，其余均是由私人投资和民间公共基金承担。在中国台湾省，风险投资是100%的民间成分，其中62%来自产业界，19%来自个人，11%来自保险，6%来自国外资本，2%来自银行。而美国的风险资金，23%来自产业，18%来自个人，30%来自退休基金。

　　不过，在中国大陆，最令人担忧的是，“十足成色”的政府的风险投资却是以信贷担保方式进行的，担保资金与借贷比例一般为1：5——1：10，这样一来，银行的风险又由谁来担保？业界对此早有共识：没有明确的产权担保，风险反而更大。

　　汪潮涌认为，风险基金的管理层要以专业人士为主导，要建立严格的奖惩制度。在美国，风险基金的管理者一般抽取2.5%的管理费，一旦基金升值，其中的20%作为回报奖励风险投资家。假如风险投资公司的管理者是行政官员，那他考虑风险更多的是政治风险，而不是金融风险。

　　美国加州柏克莱大学校长，硅谷规划人之一的田长霖教授则认为，世界上所有由政府主办的风险投资都以失败告终。亚洲最大的风险投资基金——汉鼎亚太的首席执行官徐大麟也曾表示，风险投资与股市的关系极大，而股市随时作出的调整只有在市场中的执行者才能及时做出反应。

　　民间资本成为风险投资的中坚力量，对高科技企业来讲是件好事。因为民间资本相对灵活、干预少，而高新技术企业在市场上竞争的成败，时间和速度是关键。三年前，孙正义的Softbank(软银)在决定投资雅虎的时候，一顿饭就解决了问题，1亿美金下去，三年后就增值到30多亿。假如换成一个国有企业或政府部门主管的基金，能有这样的速度和效率吗？

　　机　　遇

　　二板市场的建立主观上是为了前景看好的高新技术企业提供一条融资渠道，客观上，也为风险投资的退出制造一个出口，便于资本顺利套现。二板出现后，很可能会有更多的闲置资金由观望状态转入投资行动。

　　虽然风险投资退出还可以走并购或资本合作的路子，但在二级市场上套现一直被认为是更为理想的。

　　障　　碍

　　应该说，中国民间资本进入风险投资领域在政策上几乎没有障碍，那又为什么迟迟没有动作呢？阻力在具体操作上。

　　首先，中国的民营资本投向高科技领域，与过去投向实业、房地产等行业，从投资形式与政策上没有区别。最大的不同是，投资各方对公司价值的认同(过去按各方出资所占股份比例决定公司运作)，现在，在高科技企业，创业方有技术，有管理团队，有拥有理念的一批人，但苦于没有现金投入，只能以无形资产作价。而在中国，大部分民间资本对高科技企业的无形资产价值认同有很大障碍。

　　第二，投资高科技企业，不像投资实业那样对公司的运营方式和业务性质能够很好的把握。高科技企业比较复杂，影响成本与收入的变量比较多。纳斯达克不搞审批制，而是信息披露制的原因之一，就是高科技企业的价值不是由某个主管机构确定的，而由投资人充分了解公司的技术、管理等各项细节后决定的。思科上市时的招股说明书，2/3的内容讲的就是风险。

　　第三，退出障碍。高科技企业的存在很大程度上取决于后期的融资能否实现。很多项目本身不错，资金需求量非常大，但如果后期跟不上，就会形成很大的风险。目前，中国的二板退出通道是否如预期的那样畅通，其变现能力是否强劲，目前还没有太大的把握。

　　第四，国内没有现成的职业化的风险投资家去说服民间资本持有人进入风险投资领域。而民间资本在很大程度上可以说还处于萌芽状态。

　　动　　力

　　“推动民间资本进入风险投资的前提是有没有一批成功的高科技企业，有没有真实的回报”，汪潮涌说。

　　15年前，美国的个人民间资本投入到风险投资的意愿比现在低得多，它的突破点恰是在看到高回报。从80年代到现在，已有1300多家公司在纳斯达克上市，如今这些公司的市值加在一起大概在2万5千亿——2万8千亿美金之间，排名前50家的平均投资回报(从上市到现在)大约有600倍，如果从种子期算起，有的投资者会享受到数万倍的回报。美国的个人财富大约在25万亿美金，大部分投资在房产、医疗、有价证券上，假如在他们的投资组合里拿出1/1000投入到风险投资，这个数字已经相当可观。美国的民间资本最终向风险投资领域倾斜，是微软、英特尔、思科这样一些企业神话的示范作用发挥了效用。

　　中国目前的城乡居民储蓄存款达到6万亿人民币，这还没有包括一些民营企业的闲置资金和流动资金。在A股市场上像东方电子、东大阿尔派、清华同方等高科技板块的企业在二级市场上已吸收了大笔资金，再向下发展，就会有人不满足于现有的回报，而会寻找更有吸引力的投资方式，比如投入企业的种子期。业内人士认为，这个趋势难以阻挡。

　　资深投资银行家们分析，中国的民间资本流向风险投资会有几个阶段。第一阶段，排头兵由那些对企业风险的分析能力有一定把握，并且有承担风险能力的“知本家”担任，这样就会带动第二批人，那些靠实业积累财富的民营企业和民营企业家；再发展，家庭、个人就会在自己的投资组合里放入风险投资这一块。一旦政府允许公开募集，将会有更多的民间资本汇集到这个领域。记者岳冰清

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