泡沫经济在膨胀时期和崩溃以后给实体经济带来不同的影响。

　　泡沫经济膨胀时期，金融资产价格持续快速的上涨给资产持有者带来不断增长的收益，并形成不断上升的收益预期和不断减弱的风险担忧。金融资产账面财富增长带来的财富效应增大持有者的支出信心，扩大投资支出和消费支出，给实体经济提供强劲的需求拉动力。一些金融资产以高增长的实体经济产业为依托，实现资产价格及收益的快速上涨，反过来给实体经济以很强的融资支持和收益支持，使这些实体经济产业实现超常快速的发展，如日本八十年代下半期极度繁荣的房地产产业和美国九十年代下半期蓬勃兴起的网络科技产业，在资产价格膨胀的泡沫经济时期，日美两国的实体经济都实现了创纪录的低通货膨胀的持续增长。

　　金融资产价格上升起到促进经济增长、增大财富收益的效果，同时金融资产价格的超常虚拟膨胀，可以给经济各个方面几乎所有参与者都带来比没有资产膨胀时多得多的收益。在泡沫经济膨胀时期，普通家庭的金融资产账面价格也都普遍大幅度上涨，从而使普通家庭的实物消费也大幅度增加。在虚拟资产膨胀伴随以实物财富明显增长的时期，人们分不清账面上急剧增加的资产符号是虚拟的还是真实的，拿不准是让账面资产符号继续快速增加还是赶快换成看得见摸得着的实物资产。

　　九十年代美国股市高速膨胀。1995年打破了1929年创造并保持了60多年之久的股票市值占国内生产总值80%的纪录，到1999年美国的股票市值上涨到国内生产总值的150%。美国股市累计年回报率，在1998年以前的40年间，平均为12.3%，在过去10年间为18%，在过去5年间为20.2%。领头上涨的网络股涨幅惊人，1998年网上售书的亚马逊公司股票价格上涨了近1000%，其市价超过全美国所有书店价值的总和。在金融全球化急速推进的时代，大量投机资金在暴利诱惑下流向美国，给美国股市泡沫不断地冲气。国际金融市场上，每天都有数以万亿计的美元投机资金横冲直撞。东南亚国家也曾出现过房地产繁荣及景气高涨，结果招引来巨额投机资金冲击而崩溃。在美国股市飞涨的同时，世界上其他地方经济普遍落入萧条。1929年10月，美国股市上涨创出新纪录，紧接着就是泡沫的破灭，导出世纪性大萧条。当前美国股市的泡沫化程度，快追上了日本泡沫经济崩溃前的水平，1999年，亚马逊公司还深陷在亏损之中。由投资战略家们编故事吹起来的泡沫，还在膨胀。

　　脱离实体经济而高度虚胀的泡沫经济不能持续，必然崩溃。泡沫经济崩溃，金融资产全面缩水，造成投资企业大量不良负债和银行等金融机构大量不良债权，融资借贷双方的信誉和整个经济的信用制度遭到破坏；众多普通居民持有的金融资产价格下跌收益下降，导致消费需求下降，银行不良债权导致银行贷款收缩，严重坏债的企业和银行破产，并导致需求下降与价格下降的螺旋式通货紧缩。政府采用常规宏观刺激措施难以见效，经济陷入远超出预想的长期低迷。这也是日本目前的状况。社科院经济研究所宏观经济研究室主任袁钢明博士

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