在刚刚结束的高新技术产业周上，风险投资与金融论坛成为很是红火的论坛之一，其中，风险投资退出渠道和退出机制的建立成为论坛关注和议论最多的话题。然而，话题多围绕资本市场如何为风险投资服务展开的。换句话说，就是对于风险投资这一综合性很强的业务领域，人们将关注的重点主要集中于投资和投资的变现，而在很大程度上忽视了风险，特别是风险企业进入资本市场之后可能带给市场本身和后续投资者的风险。

　　众所周知，资本市场特别是专门服务于中小企业的二板市场(或称为创业板市场)是风险资金完成扶持中小企业发展的第一步之后的最佳退出渠道，而且只有建立了类似于Nasdaq这样的成熟市场才能使风险投资资金实现循环和极大地增值，才能充分激发风险投资家的热情。当我们同样将经济发展的重点转向科技领域时，风险投资的运用也就成为当务之急，但正是由于我国目前尚缺乏良好的退出渠道，而进入海外市场对于许多企业来讲无异天方夜谈，因此在一定程度上制约了风险投资的蓬勃发展。

　　可见，建立与风险投资对接的资本市场对于发展风险投资业，以致于发展科技产业都有非常重要的意义，但基于我国证券市场(A股市场)发展的经验和教训，在大力发展和完善资本市场，特别是设立二板市场为科技创新和风险投资创造良好外部环境的同时应切实注意以下两个问题。

　　一是要注意资本市场各项功能的平衡发挥，而不能只注重发挥其风险投资退出渠道的单一功能，从而影响其他功能的均衡发挥，甚至使市场的发展趋于畸形。

　　应该说，作为风险投资重要退出渠道的资本市场的基本功能就是融资和资源配置功能，因而“风险企业进入资本市场--风险资金顺利退出”应该是两大功能的有机结合。从我国A股市场短短的发展历史来看，目前的资本市场存在严重的重融资、轻配置倾向，市场因此始终在这种非市场化的外部压力下艰难地前进，更令人担心的是，企业获得在资本市场不断融资的资格，似乎更注重于资格的获得和资金的募集，而忽视了本身的经营，造成上市公司总体质量不高的现状，导致股市滞后于国民经济的增长。

　　如果我们分析一下风险投资的整个运作流程，从风险投资家将资金投入风险企业到扶持风险企业逐渐走向成熟与稳定，再到积极运作进入资本市场，资金的进退惯穿着整个流程，但事实上整个流程的运作核心应该在风险资金进入企业之后的运作和管理，在于能否将处于起步或初步发展阶段的中小企业推向成熟，这一核心任务的完成才是风险企业通过资本市场顺利退出的根本保证，才能使风险资金通过资本市场顺利实现资源的重新配置。因此，我们在呼吁建立风险投资退出渠道时，即建立专门与风险投资接口的资本市场时(比如即将建立的科技板市场)，务必要注意各项功能的平衡发挥，切忌出现为增强对风险资金的吸引力而降低资金退出标准的现象，从而导致风险投资短期蓬勃发展却难以持久的短期行为。

　　二是要注意防止风险投资将自身风险转嫁于资本市场。由于风险投资本身是一项高风险、高收益的投资形式，一旦出现对风险企业发展前景的判断失误，风险企业无法如愿以偿地顺利发展、成长，风险资本就将面临严重损失的风险。资本市场特别是类似于Nasdaq这样的二板市场虽然同样也属于高风险的投资领域，而这种风险应该是建立在信息披露真实完整的基础之上。但以我国的A股市场来看，仍然存在着相当的虚假包装上市、信息披露不真实完整，误导投资者的现象。

　　因此，我们在建立风险投资的退出渠道时，对于拟上市的风险企业一定要加强信息披露真实和完整的管理。

　　总而言之，没有退出渠道的风险投资是没有发展前途的。但没有机制健全的退出渠道对于风险投资的发展同样是没有前途的，因此我们不能为了增强科技产业对风险资金的吸引力而忽视了资本市场的规范建设，也不能为了扶持风险企业进入资本市场而放弃了应有的市场准入标准。由此可见，要想实现风险投资和资本市场的互利发展，就必须在以下几个方面提供制度保障：首先，要建立和完善风险投资企业价值的评估标准；其次，要统一风险企业进入资本市场的审核标准，并加强相关信息披露的管理；再次，就是要建立和规范资本市场自身的退出机制。□银国宏

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