互联网盈利模式尚未披露，分拆后股价一路下跌最近联想在《商业周刊》“全球最佳信息科技百强”五大标准综合中排名第八，并以670.1%的出色成绩在股东回报率中排名第三。不过大家也注意到，联想股票分拆后一路走低，这固然有香港科技股调整的原因，但为什么盈动在下跌后能稳定在14港币的价位，而联想的股票继续下滑呢？

　　联想高级副总裁马雪征女士表示：“联想在62港币的价位一拆四后，股价从每股15港币跌到7港币，出现了50%的跌幅。根据美林证券的分析，联想的股价应该在9港币～10港币之间。由于联想的互联网盈利模式没有来得及解释清楚，因此业界暂时做不出3年的盈利模型，短时间内出现怀疑和犹豫，最近一两个月内就会对投资者有所交代。”

　　美林评估的9港币～10港币来自三部分，对PC的估价高达6港币，还有1港币是给联想管理层的，另外2港币是给互联网的，但显然联想尚未拿到在网络业务的得分。在业界普遍对FM365存有疑问的情况下，联想急需拿出向网络企业转型的盈利模式。

　　高盈利与快盈利

　　联想前一段时间融资16亿，在盈利模式不清晰的情况下，是否存在融资与业务开展之间的脱节呢？是否会降低每股收益呢？马雪征说：“应该不会出现这个问题。盈利分快回报和高回报，高回报的项目未必能带来快回报，可能在未来才能实现。联想先盈利的可能是ISP(互联网接入服务)，然后才是信息服务，再过两年其他业务就可能跟上了。现在杨元庆他们的动作还是挺快的。”看来，在联想高层人士的头脑中已经有了逐步实现利润的模式，但外界乃至联想的中层管理人员对此未必清楚。

　　联想曾经表示要开展ISP业务，但尚未披露如何运作，这关系到与中国电信如何分成的敏感问题，也是联想难以向投资者解释的一个原因。马雪征透露，明年第一季度ISP业务就会带来收入，显然联想把它作为向互联网转型的第一个盈利点。

　　据报道，联想集团有限公司预计截至2001年3月31日的财政年度中，互联网业务分支机构将亏损1亿港币，但大多数分析师称，该公司将从2002年财政年度起盈亏平衡。美林的一位分析员称，2001年财政年度至2005年财政年度，联想ISP／ICP总收入将以128%的平均增长率增长。到2003年财政年度为止，预计联想集团将占ISP市场14%的占有率，并在家庭接入市场达到近60%的市场占有率，从而成为仅次于中国电信之后的中国最大的ISP。据记者了解，除了联想之外，还有几家掌握终端用户的大企业，比如海尔也希望拿到ISP牌照，随着电信垄断进一步打破，谁说海尔、TCL不会插进一只脚呢？

　　与ISP业务相比，FM365像是联想放的一个很大的烟雾弹，记者认为这是联想基于更长远的考虑。联想十分清楚，将来卖电脑不赚钱，要靠卖信息服务赚钱。再下一步，ISP免费接入，做ISP也不赚钱，还要靠信息服务赚钱，所以联想才给FM365造那么大的势。但是如果FM365在信息服务上没有优势，又谈何收取信息服务费呢？

　　事实上，资本市场对联想的一举一动反映是相当敏感的。一位在证券公司从事港股交易的人士说，当初联想推出一键式上网的天禧电脑时，机构投资者就预见到联想会做ISP和ICP业务，类似美国在线的模式，所以联想的股价涨得很高。从联想的举动来看，它不仅要做美国在线，还想成为全能冠军，从电脑、ISP、ICP到电子商务都要做。联想虽然在个人、企业、行业客户资源方面有明显优势，但联想能否在每块业务上深耕细做，拿到前3名还是未知数。

　　下一步收购谁？

　　联想在香港股市融资比较容易，在向互联网转型过程中市场人士普遍认为联想下一步肯定会进行资本运作。联想早就放言要开展风险投资。据记者了解，联想在投资和收购方面非常谨慎，FM365尚未收购一家网站，只是向合作网站提供信息费。不过最近柳传志明确表示，上市公司将配合业务发展进行收购兼并；控股公司将专门成立资金管理部开展风险投资业务。“卖股票的钱用于投资，投资的企业上市后又有了融资能力。”柳传志说，“开始联想用自己的钱投资，将来还可以替别人管钱。”柳传志认为，风险投资要有三方面的能力：企业选择和管理、上下游的连接能力和管理人员的支持，最困难的是第一点。“先投资IT领域，将来可以涉足制药等领域。”柳传志说。

　　不少人猜测从前线退下来的柳传志想当资本家了，柳传志表示，还是会让年轻人来经营。当记者问及联想是否会整合中关村内一些与联想知名度差不多的IT企业时，柳传志表示还没有这样的想法，因为大家的体制不同，整合会非常困难。

　　记者于宁

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