截止4月17日，有57家在1998年亏损的上市公司公布了1999年报，其中有39家成功实现了扭亏。在这 39家公司中，又有7家ST公司摘了帽，避免了沦为“PT一族”的尴尬，更有1家PT公司实现了“换帽保牌”。然而分 析这些扭亏公司的利润构成，我们不难发现，几乎没有一家公司是真正通过提高主营收入和降本增效等措施来达到扭亏的。这 些公司在扣除非经常性损益之后的净利润大幅下降甚至为负数，净利润增长而主营收入下降，就是最好的证明。扭亏公司之所 以得以扭亏主要是因为家家都有本好念的“经”。

　　第一本经：“山鸡”换“凤凰”

　　整体资产置换是上市公司尤其是一些主营业务处于严重亏损或陷入绝境的上市公司所经常采用的扭亏手段。其基本过 程通常是由公司的大股东以其优质资产置换出上市公司的劣质资产，然后通过优质资产较高的盈利能力实现公司的扭亏为盈， 业内人士称为“山鸡”换“凤凰”。对有的公司而言，劣质资产的置出价格通常还要高于其帐面价值，从而获得一笔转让收益 ，可谓一举两得。例如，甬成功(0517)1999年与公司大股东---深圳市新海工贸发展公司和宁波机械控股(集团 )公司实施了资产置换。甬成功将其旗下几家公司的净资产和负债转让给上述两大股东，并以部分转让资产款项收购了深圳成 功通信技术公司98%的股权。通过资产置换，甬成功不仅实现了1255万元的转让增值收益，而且置换进来的成功通信公 司11-12月即实现销售收入3383万元，利润总额1682万元，占公司利润总额的60%。ST中讯1999年同样 采取了资产置换的措施来扭亏，公司将原吉诺尔公司与冰箱相关的资产出售给吉诺尔集团公司，并将剩余资产与吉林万德莱通 讯设备公司进行置换从而使公司的主营业务和资产质量发生了质的变化，公司不仅由家电行业退出转而进入通讯信息领域，而 且通过资产置换形成了3555万元的营业外收入，占全年利润总额的90%。

　　第二本经：“砸锅又卖铁”

　　资产转让是上市公司最为常用的利润提升手法之一，通常包括控股、参股公司的股权、土地使用权、投资项目等公司 资产的出售和转让。这对那些“平时不烧香急来抱佛脚”的上市公司，尤其是已连续多年亏损而面临ST和PT处理的公司更 是有其立竿见影的功效，被视为救命稻草，屡试不爽。ST厦海发即是典型一例。公司于1999年年底向深圳旭飞公司转让 持有的深海发公司29%的股权，获资产转让收益1714万元，不仅弥补了1058万元的营业亏损，实现600多万元的 净利润，而且也达到了公司摘帽的目的；创元科技在此方面也可谓是大手笔。该公司向大股东苏州物贸中心出售了14家全资 、控股和参股公司的部分或全部股权，实现转让收益4766万元，仅此一项即占公司净利润的98%。此外，ST白云山、 成量股份、昆百大、双虎涂料、云南马龙、金路集团、珠江控股等绝大部分扭亏公司也都存在着对财务状况有较为重大影响的 资产转让行为。资产转让虽然可以在较短时间内提升公司的利润，但这种“砸锅卖铁”式的作法只能照顾眼前利益而无法顾及 长远，无异于杀鸡取卵。

　　第三本经：“赚”自家人的钱

　　目前大多数上市公司与其关联公司之间由于业务的相关性而或多或少地存在商品和劳务的购销关系，这种关系的存在 使得上市公司的母公司或子公司通过购销渠道中的定价机制向上市公司输送利润成为可能。一般来说，关联公司购销价格的确 定是由控股公司决定的，处于产业链条中间的上市公司或者可以从关联公司那里低价购买上游产品和劳务，或者可以以较高的 价格向关联公司销售下游产品和劳务，或者二者兼而有之。这样，上市公司就可以在激烈的市场竞争中进退自如，从容不迫。 但很显然，这种方法是以牺牲关联公司的经济利益为基础的。而且，这种“输血”式的利润增长方式在难以保证上市公司利润 持续增长的同时，也很有可能将关联公司拖下亏损的泥潭。在众多扭亏公司中，华立控股向关联方销售的商品和劳务占本年销 售额的75%，赛格三星向关联公司共销售彩玻50755万元，占公司产品销售收入的60%。虽然公司均承诺以市场价格 销售，但比例如此巨大的关联购销，对于培养上市独立的经营能力显然是不利的。

　　第四本经：债务留给“冤大头”

　　由于各种原因，亏损公司大多债务负担沉重，而由高额债务衍生出的利息计入财务费用之后则会直接冲减公司的净利 润。因此，剥离债务从而减少财务费用也便成为上市公司扭亏的一个重要手段。扭亏公司的债务重组大多依靠大股东的鼎力相 助而得以完成。在这方面，最具代表性的是首家扭亏公司---ST石劝业。公司第一大股东河南思达集团慷慨免除了公司的 全部债务，地方财政局则免除了公司借款所产生的全部利息，由此使公司获得了2092万元的债务重组收益而一举扭亏。甘 长风与国营长风机器厂实施债务重组，剥离银行债务19835万元，借款利息1410万元，直接冲减了财务费用，从而为 公司扭亏添砖加瓦。

　　第五本经：“包袱”甩给大股东

　　提高净利润除了增加收入外，另一种办法就是降低费用。然而对于那些迫切需要扭亏的公司来说，通过加强内部管理 实现费用的下降难以达到立竿见影的功效，而费用的直接转移则可以迅速实现利润的等额增长。例如岳阳恒立在年报中披露， 公司向两大股东转移了职工内退、下岗和企业办社会等费用共计1040万元，冲减管理费用之后等额增加了公司利润总额。 甘长风也向国营长风机器厂分摊了993万元的综合服务费用。

　　第六本经：“抱”一个下金蛋鸡

　　资产委托经营是资产所有方将一定价值的资产整体委托给经营方经营。如果资产经营收益归委托方时，由委托方向受 托方支付一定的托管费用，如果资产收益归受托方时，则由受托方向委托方支付一定的资产使用费。云南马龙通过与昭晖投资 公司签定的股权委托管理协议，受托管理昭晖公司下属企业昆明世博游乐中心80%的股权，按5%的股本回报率向昭晖公司 支付资产使用费后，获得了850万元的托管收益，等额增加了公司的其他业务利润，而其净利润仅不足750万元，可见其 影响之大。这就好比是自己养的鸡不下蛋，“抱”来一只会下“金蛋”的鸡。

　　此外，地方财政的优惠政策、补贴收入、收购子公司合并利润等也成为扭亏公司常念的几本“经”。然而，上市公司 要想彻底实现扭亏，仅靠这几本好念的“经”还远远不够，如何念好能为公司长远发展提供动力的主营业务这本难念的“经” ，才是上市公司所迫切需要做的。(摘自《中国证券报》)