近一段时间来，很多人洋溢着一种自信，那就是，他们终于找到了一种赶超发达国家的机会——在以互联网为代表的高科技那里。在这些人的眼里，中国的互联网只比美国落后那么三两年，我们只要加把劲，就算跑不到美国前头，至少也能形成一个“超英赶美”的格局。

　　往上数个四十年，我们也冒过“超英赶美”的念头，那时我们提的不是互联网，而是钢铁，当时的口号叫“以钢为纲”，以为只要咱的钢铁产量上去了，什么英国美国就不在咱话下了，结果呢，不但没有赶超过人家，反而被落得更远。

　　钢铁是工业化不可或缺的东西，把钢铁的产量搞上去并没什么错，错就错在我们没有看到，在西方发达的钢铁工业背后，有一大堆复杂的配套工业，同样的道理，今天我们的眼睛只盯着高科技这个桃子没什么用，我们得把眼光向下，看看到底什么样的土壤才能出产它。

　　我们现在说的“高科技”这个词，是从英文“HI-TECH”翻译过来的，从字面上来说，这个翻译没有问题，但事实上，当我们用“高科技”这个词去指互联网企业的时候，其实不是说它们的技术含量有多高，而是说它们的商业价值高、风险高。换言之，“高科技”并没有如它的字面上所表现的那样，高在科技上，而是高在商业价值和风险上。当然，互联网企业也有一定的技术含量，但是，这种技术很难配得上个“高”字。盖茨、戴尔、杨致远这些“网络英雄”都没有念完书，他们和爱因斯坦搞的“高科技”是完全不同的。

　　这“两高”(高商业价值、高风险)决定了高科技产业的发展要和风险投资相联系。据统计，1995年以来在美国纳斯达克上市的互联网公司中，有三分之二的股价低于其发行价，也就是说，它们在二级市场上的投资人几乎全部亏损，这还不包括那些还没有上市就已经倒闭的公司。风险这么大，谁还敢投资呢？所谓“重赏之下，必有勇夫”，这里的“重赏”指的就是，如果有一项投资成功，其收益将会高达数十倍、上百倍，足以弥补很多的失败投资。

　　在美国，高科技公司的融资主要是通过风险投资基金来进行的；纳斯达克的主要功能不是融资，而是为发展高科技提供了有效的激励机制，为在企业发展早期进行投资的私人资本和风险投资基金提供出口。

　　这就是我们认为发展高科技产业所需要的一个条件：充分有效的激励机制。

　　在美国，高科技公司比传统企业更广泛地实行“期权”，“期权”是一种有效的激励手段。

　　从“期权”到纳斯达克市场，美国形成了一种鼓励创业、鼓励商业冒险的激励机制。

　　国内的一些人也在研究美国的纳斯达克市场，他们看到的不是激励机制，而是股市“泡沫”，不断有人说股市泡沫有利于高科技产业的发展，我不同意这种看法。

　　所谓泡沫，就是股价超出了其实际的经济效益，反过来说，投资泡沫就是没有效益的投资，站在全社会的整体利益来看，显然，泡沫不利于资本充分发挥其功用。

　　泡沫还会对高科技产业的发展本身带来危害。股市中的泡沫会把一大批质量平平、业绩低下的公司吸引到股市里来，造成鱼龙混杂的局面，最后蒙受损失的还是投资人，特别是中小投资者。

　　单单有了激励机制还不够，发展高科技产业还需要融资体系、法律保护和创新意识。

　　高科技企业风险高，赢利前景不明朗，没有稳定的现金流，不便通过银行进行间接融资，它应该大力发展直接融资。这里的一个反证就是日本，就经济发展程度而言，日本在80年代和美国已经不相上下了，但是从1989年经济泡沫破灾，日本开始进入了一个长达十多年的低迷时期，它的高科技始终没有作为一个产业发展起来，究其原因，从金融这个角度来看，主要是因为日本是以银行融资为主，这种融资模式限制了高科技产业的发展。

　　在美国，高科技企业的融资是通过三个层次完成的：私人资本、风险基金和股票市场。

　　与政府投资相比，私人资本具有机动灵活、决策人和受益人一致等特点，这些特点决定了私人资本比政府投资更适合高科技产业。

　　私人资本主要是在创业阶段进入高科技公司的，当企业有了相对稳定的发展方向和商业模型之后，风险基金开始介入。

　　风险基金的作用就是人们常说的“孵化器”，它帮助企业扩充和完善管理、销售、财务等各个方面，使公司迅速成长。

　　股票市场是风险基金的一个主要出口，通过股票市场，风险基金把自己孵化的公司变成一个公众公司，吸引更多的人对它进行投资，同时风险基金也可以套现，退出原公司并转而去“孵化”另外一个公司。

　　法律保护是高科技企业发展的一个重要外部环境。

　　跟所有的企业一样，对产权的保护是保护投资的一个重要组成部分。

　　对以信息产业为主的高科技企业来说，对知识产权的保护至关重要。

　　比较中国和印度软件业的发展，我们可以看到，印度的一个重要优势是它在保护知识产权方面比中国做得好。印度的法律传统和环境使得外国投资人愿意给印度的软件公司投资，愿意和印度软件商合作。

　　除了激励机制、融资体系和法律保护之外，发展高科技产业甚至对社会文化环境都有要求：它需要一个鼓励创新、积极进取、敢于冒险的文化氛围。

　　我们的教育向来注重学习，而不注意对创新能力的培训和鼓励。

　　在中国，你能为每一个有点名气的互联网公司找到它的美国榜样，从商业模式到经营思路，我们很少有自己的东西。如果不能创造自己的东西，我们就永远只能跟在别人的后头。

　　高科技是个很娇贵的东西、发展高科技产业对环境的要求很苛刻，直到今天，世界上也只有美国的高科技产业有成为美国经济发动机的趋势，在其他的一些地方，比如我国台湾，最多也只是有某几项与高科技相关的单项技术，而没有作为产业的高科技。中国发展高科技产业的路还很长，不是说我们有了自己的雅虎、自己的亚马逊就万事大吉了。在一陈陈的浮躁之后，也许我们应该把注意力投入到高科技产业发展的条件上来，先着手为高科技产业的发展提供一个良好的环境。中国国际金融公司研究部总经理　　许小年