来自人民银行的统计，去年下半年我国城乡居民储蓄存款增长放慢，储蓄分流开始加快。截止到去年底，城乡居民储 蓄存款余额59622亿元，增长11.6%，比上年末下降5.5个百分点，比上年少增1374亿元。据最新的统计数据 显示，截止到今年1月末，我国城乡居民储蓄存款余额为60242亿元，同比增长10.96%，存款增幅进一步下降，储 蓄分流更加严重。

　　业内外人士一致认为，1997年以来先后7次下调利率和自去年11月起开征利息所得税，是导致储蓄分流的主要 原因。此外，正在酝酿的储蓄存款实名制、征收遗产税等政策措施，也对居民的储蓄意向产生了一定影响。另外，中国银行的 一些专家分析认为，随着银行利率实际收益大幅下降，公款私存的获利动机逐渐消失，此类资金被大量挤出，保守估计，这部 分资金至少占居民储蓄存款的1/6。大致估计一下，储蓄分流的资金至少2000多亿元。

　　据中国人民银行1999年统计季报显示，从当年6月份以来，先后3次出现居民储蓄存款余额净减少的情况，其中 定期存款大幅度下降，而活期存款比重相对上升。与人民币存款下降的趋势相反，外币存款显著增加，以美元为主的外币存款 ，现在以每月平均6-7亿美元的增速攀升。截止到去年10月份，国内居民外币存款余额已经达到了300多亿美元，比1 998年同期增长26%。专家分析，居民存款结构变动从侧面反映出公众对人民币贬值的预期心理比较严重，也显示了公众 对中国经济走向的关注和忧虑。

　　一、有多少是分流立的功储蓄分流，政府的期望是为了扩大消费和投资，拉动经济增长。然而，事实却并未如人愿。

　　国家统计局今年2月28日发布的《1999年国民经济和社会发展统计公报》显示，1999年上半年，市场销售 比较平淡,随着国家提高城镇居民中低收入者的收入水平，增加年节假日，市场销售增幅逐季加快，全年社会消费品零售总额 达31135亿元，比上年增长6.8%，其中第四季度增长8%，全年增长速度不高。从去年消费市场的走势来看，从7月 份以后社会零售消费品总额增长率从5.4%开始回升，到10月达到高潮8.2%，但是从11月开始再次回落到7.8% ，12月大概是8%，同时消费价格指数也在上升了几个月之后重返下跌态势。

　　统计表明，居民储蓄存款分流以后，大部分资金并没有真正进入消费市场，居民消费并没有因此而被刺激起来。

　　同时,国内投资需求依然不旺。国家统计局公报显示，去年全年全社会固定资产投资29876亿元，比上年实际增 长5.2%。不过，国内生产总值突破了8万亿元，比上年增长7.1%，达到了预期的增长目标。国家统计局局长刘洪指出 ，针对1999年4月份以后投资增长速度明显放慢的情况，国家实施积极的财政政策，及时增发国债，加强基础设施建设和 骨干企业技术改造，尽管如此，固定资产投资增长的预期目标是10%，实际等于完成了预期目标的一半。

　　可见，7.1%的经济增速得以实现、消费市场得以有所启动，主要是政府提高了低收入者的收入总体水平，并且加 大财政政策力度“弥补”的结果。

　　二、资金流向哪里去了

　　中国建设银行信贷风险管理部的武剑分析认为，在居民储蓄存款减少的同时，流通中的现金量增加了。他说，到19 99年11月，现金余额M0为12483亿元，同比增长17%，由于名义利率下降，持有现金的机会成本显著降低，居民 处于流动性偏好，愿意把钱放进自己口袋里，但是这种流动性偏好主要还不是交易动机和预防动机，而是更多地体现为投机动 机，存在有效资本市场的条件下，投机有利于直接投资增加，但是，我国的情况不同，金融市场还很不完善，居民手持大量现 金参与投机，不仅无助于实际投资和实际消费增加，反而使经济体系以更快的速度失去平衡。

　　投机行为增加突出反映在股票一级市场吸纳了大量资金。“5·19”启动股市，沪深两地股市告别了持续低迷状态 ，股指创历史最高位，股票交易量破天量。这种活跃状况吸引了相当一部分储蓄存款涌入股市，据申银万国证券研究所的报告 显示，1999年入市资金净增1300亿元。不过，市民将银行存款转进股市资金帐户后，多数人只是意在认购新股。据统 计，1999年9月20日-23日，一级市场冻结的申购资金为4560亿元，达到历史最高值，进入11月更一度上升到 4600亿元，这和平时约2500亿-3000亿的申购资金量相差太大。申购资金屡创新高不是偶然的，我国受长期储蓄 习惯的影响，无论是企业资金还是居民资金都极力回避高风险，在这种情况下，如果不选择储蓄，就很有可能选择进行新股申 购。但是，大量资金沉淀于一级市场，只能形成严重的资金损耗，无论对股市还是对国民经济都没什么好处。

　　三、经济效应难以如期而至正如国家统计局局长刘洪所说，1999年，我国社会有效需求不足，经济结构不合理矛 盾突出，农民收入增长减缓，社会就业压力增大是经济发展中面临的主要问题。

　　由经济学家樊纲主持的中国宏观经济论坛前不久结束，会上有专家提出，居民储蓄存款分流的负面性使得宏观经济效 应难以“如期而至”。

　　减少居民储蓄的最终目的在于扩大消费和投资，进而刺激经济走高。但是，居民在没有获得“一个稳定的收入流”的 情况下，又缺乏相应的社会保障制度和有效的资本市场，特别是风险投资机制缺乏，一方面使得普通大众的支出预期不可能降 低，另一方面那些拥有较多资金的少数人参与投资的兴致不高。因此，这些资金从商业银行流出后，未能真正注入实体经济的 循环，相反在股市中大量沉淀下来，这部分资金既不能推动股市行情持续看涨，也不能增加实体经济中直接融资数量。这些游 离于实体经济之外的闲置资金和一般的经济泡沫不同，如果太多就会对经济增长造成危害，更能降低社会金融效率。

　　另外，商业银行信贷规模目前呈现不断萎缩的状态，除了国有企业固有的体制因素外，居民储蓄存款分流也是因素之 一。国有商业银行缺乏利润最大化动机，它的主要目标停留在如何控制信贷风险上，所以出现惜贷、甚至不贷的现象。在贷款 减少的同时，如果居民储蓄存款依然保持强劲的增长，银行就不得不采取措施增加贷款数额，以减少存差损失，但是由于居民 储蓄存款大量分流，导致这种存贷差压力减少，间接鼓励了商业银行对贷款风险的控制力度加大，从而加剧信贷萎缩。

　　有关专家指出，存款分流引起资金闲置、信贷萎缩，缩减了实际投资规模，加上社会消费持续处于低迷状态，在总供 给一定的情况下，很可能会加剧通货紧缩，同时使得实际利率并不见得低落，央行的利率政策难以立竿见影。《中华工商时报 》记者吴玮华