股指分化已成趋势

　　今年以来，美国两大股票指数出现了升跌相反的趋势，颇为引人注目。以科技股为主的纳斯达克综合指数连续突破历 史大关，至今已上涨21%，较去年同一时期涨了一倍，直逼5000点关口。而与此相对的是，道-琼斯工业平均指数在今 年1月14日攀升至11722.98点顶峰后便连续跌破10000点和9900点两个整数关，是1999年4月6日以 来首次收盘跌破万点大关。

　　虽然全球其它地区和国家的股市没有集中形成以科技股和传统绩优股为主的两大股市，但投资者对于网络科技股同样 狂热追捧。伦敦金融时报所有指数年初至今已下跌10%，英国前100名公司中，有十几家的市值减少40%以上，但成立 不久的互联网公司Lastminute.com去年交易十分活跃，股价节节攀升。意大利一家互联网服务公司，股价年增 长18倍；西班牙泰勒网络公司股价自去年上市以来，上涨了11倍。而法国大型食品零售商家乐福的股价从去年8月份的高 峰状态下跌了30%，德国大众汽车公司股价也下跌了25%。美国宝洁公司的股价今年以来已大跌22.3%，而全美最大 连锁零售商场沃尔玛今年股价则跌掉了35.6%。就连分析师一致公认的长年绩优股---通用电器，今年以来股价都已下 跌28美元，跌幅达18.5%，这是连续数年的美国牛市中很令人匪夷所思的事。在日本，自从Topix指数1998年 十月跌至低位以来，至今已反弹70%。东京的明星企业是一家电话零售商，其股票四年中上涨70倍，另外软库公司股价是 其预测收益的100倍。

　　新旧经济差异凸显

　　英国《经济学家》杂志认为这一趋势反映出全球经济模式的改变，投资人更愿意用“新经济”与“旧经济”的说法来 解释这种科技股与传统绩优股价格间的差异。而所谓“新经济”是指从事生物制药或网络通讯等行业的高科技公司，“旧经济 ”则是从事传统的生产及销售业公司。现在投资者正急于丢掉手中持有的传统绩优股，转而投向科技股的怀抱，单从这一点， 就反映出“新经济”时代的来临。在过去的一两年里，网络公司紧紧吸引了美国投资者，这种狂热目前已经席卷了全球主要股 市。

　　行家相信，两个不同的资产市场正日益形成：一个以科技股为主，股价持续上涨，另一个以传统行业股票为主，目前 几乎进入熊市。在美国，两个股指1998年夏天就逐渐开始分道扬镳，但却是在最近几周的指数升跌中凸显出来的。作为传 统绩优股之家的道琼斯工业平均指数，在今年1月份创了新高，但这一升幅仅仅超过去年8月的最高点，从那以后它已从历史 高点下跌了13%。由于道琼斯工业指数30家成份股中没有一家网络企业，这使得以往作为美国股市指标的道-琼斯指数成 为“旧经济”的代表。与此同时，以网络股为主的纳斯达克指数继去年大涨82%之后，尽管年初略有波动，但仍上涨了21 %，这充分反映出“新经济”对投资者的吸引力。

　　摩根斯坦利公司老牌网络股分析师玛丽-米勒说，这种分裂从市场心理学的角度来讲，反映出互联网正在给商业领域 带来巨大改革，但她预测已经上市的互联网公司中，70%不会再赚钱，且90%的公司被投资者定价过高。

　　投机因素扩大分化

　　美国两大股指表现各异，除了有新旧两种经济的结构性因素影响外，美国利率近期可能再度上升，也加剧了两大股指 的分化。一些专家提出，“新经济”企业抵御利率上升风险的能力好于“旧经济”企业。正是在这种心理作用下，投资人大量 抛售传统的绩优股，而追捧高科技股，使受到追捧的科技股一路向上。

　　在传统股市中，投资者担心赔本多于担心利润减少，而在科技股方面，投资者惟一的担心是买不到下一只热门股，这 导致投资者无视后者多数没有营业利润，也不看其市盈率，只注视股价的飚升。而狂升的股价更进一步扩大了市场的两极分化 ，市场资金流向急升的股票，而下跌的股票跌幅更大，结果是升者恒升，跌者恒跌。

　　其次，私人投资者被网上交易所吸引，将资金投资于科技股，而多数机构资金涌入科技股市也加快了股指的上升，因 此又引入了更多的私人及机构资金进入科技股市。英国一家大型基金管理公司就是个典型的例子：这家公司在几年前公开预测 股市会出现熊市，要求客户避开科技股，但现在这家公司却大量买入科技股，表现出从末撤退过的样子。再次，按照指数入市 的投资者或多或少都会在一只股票上涨时买入，也提高了科技股股指。科技股价格高，且占整个市场相当高的份额。如沃达丰 公司在收购德国曼内斯曼后，占英国金融时报100指数的15%。这些也都促使指数追踪者买进科技股。与此同时，美国私 人投资者正在将他们的热情蔓延至国外。有数据显示，一年前美国科技共同基金80%为美国股票，而现在其40%的资金投 资于国外。

　　未来数月将有调整

　　目前，市场更为关注的是，道指跌破1万点重要心理关口后，其跌势会否连累到科技股。摩根斯坦利添惠公司的网络 股分析员认为，美国新上市网股的质素已大不如前，过去只能算二流的互联网公司，在目前却成了一级公司。自从网景公司于 1995年首次公开招股以来，美国已有300多家互联网公司上市，市值总额达1.2万亿美元。这位分析员担心，网股可 能会掉头下跌。她说，利率在过去1年持续上升，而网络股在这么长的时间内却没有出现调整，这是不寻常的。莱曼兄弟公司 的首席策略分析员阿普尔特则判断：科技股将出现调整，未来数月，科技股乃至整个美国股市都会出现疲态。

　　《经济学家》引用华尔街分析家的话，在不断加息的时候，科技股是个“平安的天堂”，不要期待这个童话故事一定 会有圆满的结局。李爽／综述