时值年中，是总结过去展望未来的日子。要说总结过去，每个人都有一本帐，要讲展望未来，每个人都有一套想法。不过，凡事总有一些共性，让我们抛开一时的得失、放弃凡事乐观或悲观的偏向，客观地总结一下过去，冷静地展望下半年的市场。

　　上半年的市场：中看不中用

　　回顾过去半年的市场，最容易想起一句土话：中看不中用。

　　说行情“中看”，可以随手举出很多例子。从1月8日第一次突破2125点创新高之后，至今120余个交易日，大盘一共有21次创新高，可谓是“新高频创”。平均每6天(大约是一周的时间)，大盘就创一次新高，这在过去是少见的。再讲指数的位置，2200点左右的位置，在10年证券史上绝对可以讲是“相对高位”。120天中，有80多天是在去年最高点2125点之上买卖交易的。但这仅仅是“中看”。

　　“中看”的背后是“不中用”。首先体现在指数的升幅上：7月6日收市2170点，比去年12月29日的2073点涨了97点，升幅是4.67%，扣除B股的贡献，扣除交易成本，市场实际能体会到的上涨大概就是一、二个百分点的样子。其次体现在个股上：半年过去了，累计升幅超过两成的股票，两地共约100余家，大约是10%，而累计跌幅超过两成的，有60多家，能够抵消一半。也就是讲，真正有钱可赚的个股机会大约是5%，只有这样的概率。从市场实际的情况看，从1900多点到2200点的上升行情实际上是“假行情”，投资者半年下来，在中看不中用的市场里，总体上打了个平手，赚钱者不多，即便赚了，幅度也很有限。这就是上半年市场的“共性”。

　　下半年的市场：沉默中等待爆发

　　构思此文之时，指数连续两周是四阴一阳，累计是八阴两阳。如此“乌云盖顶”，这是今年以来罕见的。不过，我们在展望一个中长期市场趋向的时候，决不能受短期多空力量对比消长的影响。

　　笔者对下半年的市场看法是：上半年市场选择了“沉默”，沉默之后，不是爆发就是灭亡。如果有充分的依据证明市场不可能实现“牛熊转势”的话，那合乎逻辑的推论就是，下半年的市场，将在沉默中爆发行情。

　　论据之一：每年都必须至少有一波行情。从实证的角度讲，十年来的市场，没有一年没有疯狂过，今年上半年市场很“闷”，下半年必将寻找机会疯狂一下。从1994年333点反转，到1995年“5.19”火山喷发，到1996年持续性地“价值发现”，一直到去年的“网络股革命”，十年的市场轨迹都在反复证明一个道理，这是一个充满活力的市场，它的活力必须在指数或者某一板块上“疯狂地渲泄”一下。再讲规范分析，为什么每年有条件要炒一下，没有条件创造条件也要炒一把呢？估计同资金的管理体制有关，一年结一次帐，没有成绩是交不了帐的。

　　论据之二：市场成本很高，大盘无法进行充分地调整。按一天两地成交之和160亿计算，120个交易日，累计成交1.92万亿。这个成交总额正好略超过两地目前的流通市值，大盘实现了100%的换手。以此为条件，120天均线2108点可以看作是目前市场的持股成本线，离7月6日收市的2170点约60余点距离，幅度是3%左右。还有一个成本，就是市场的资金成本，5000亿以上的认购资金，1.8万亿的流通市值，数千亿的清算余额，这个庞大的数字中，有一部分可按2-3%的一年期存款利率估算成本，还有相当一部分“合法”进入市场的资金成本在9%左右。一方面是2100点的持股成本，另一方面是2-9%的资金成本，两股成本结合在一起算，下半年怎么会没有行情？怎么会没有指数或板块的爆发？

　　论据之三：利淡影响已经在兑现和消化，而利好举措却在源源汇集。惩处违规、扩容、国有股减持，这些因素都已经明朗或正在明朗；相反，像开放式基金试点、社会保障基金入市等等这些“牌”还在手上，而潜在的利多(或利空)才是真正的利多(或利空)，从这个角度讲，第三、第四季度的行情，决没有理由以“悲观”待之！(上证综研 郭勇斌)

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