国泰君安证券研究所

　　一、大盘在近期的回落可以看成是短线调整

　　从上周四开始大盘出现大幅调整，本周一大盘继续收出大阴线，到本周四才有所反弹。应该看到，大盘近期的调整只是一种短线调整，从中长线来看，大盘牛市盘升的格局仍将继续。大盘近期出现调整的主要原因主要有：国有股减持方案的公布、市场担心6月份以后市场的扩容速度将加快，构成对二级市场的资金分流。从市场最关心的国有股减持问题看，近期有关部门已经表示，社保资金的缺口与国有股减持的数量没有直接关系，社保资金的筹集还可以通过其他方式进行(如发行彩票等)。而且从公布的国有股减持方案来看，虽然与市场前期认为的以每股净资产为基准的方案有一定不同，但在存量发行的原则下，在资金面上对二级市场造成的冲击将相当有限。在减持的速度方面，相信管理部门会充分考虑到二级市场的承受能力，把握好减持节奏。另外，从市场今后的扩容速度将有所加快的问题看，近期管理层已经明确表示，将放宽设立基金公司发起人的资格限制。自年初以来，国务院的有关领导和证监会的有关领导就一再表示，要拓宽外资进入我国资本市场的渠道(B股市场的开放就是一个最明显的信号)。因此，即使市场扩容速度加快，资金的供给也必然会加强，我们不认为几年内会出现二级市场资金供给不足的情况。综上所述，近期大盘出现快速调整的实质原因是大盘在经过前一轮上涨以后，技术上需要进行调整，这种纯技术上的调整肯定是一种短线调整，大盘的中长线牛市盘升大格局不会改变。

　　二、未来能带动大盘上涨的板块

　　从年初到现在，市场中赚了指数不赚钱的现象非常普遍，主要原因是市场始终缺乏一个能够持续领涨的明确板块。从有线网络到次新股，再到具有国有股减持概念的上海本地小盘股及近期的申奥概念股等等，多半是各领风骚两三天，很难形成一个持续的亮点。另外有些板块本身的外延很大(比如所谓次新股板块)，投资者很难把握。应该看到，这种板块热点转换频繁是上半年市场形势微妙，各种市场传闻泛滥的情况下的必然产物，随着国有股减持方案的出台，影响市场的一些不确定性因素正在消失，市场在排除种种心理阴影的情况下，将产生能够持续上涨，引领大盘继续盘升的板块。下一步我们认为，未来最有潜力的当属具有政策垄断和资源性质的能源板块、新材料板块和公用事业板块。能源板块近期以乌江电力为代表，像桂东电力、桂冠电力都有不俗的表现。同时次新股板块虽然目前还在进行股价的结构调整，但未来仍有很大机会。

　　三、B股市场正在进行结构性调整

　　B股从本月进行调整以来，两市的调整幅度已经接近20%，投资者对6月1日的巨大期望已经破灭。目前B股市场存在的主要问题是：投资者的结构过于单一化、投资者的投资策略简单化。从各大媒体公布的数字看，B股市场基本上已经本土化、散户化，而且B股投资者过于集中在东南沿海地区，使得B股市场具有区域资本市场的特点，在这种情况下市场要有大发展，必须要有新的活跃市场的措施(比如B股市场的扩容)。B股投资者的投资策略也明显呈现简单化的倾向，因此对B股市场必须进行结构性调整，一方面是对投资者的结构进行调整，要大力培育机构投资者(比如B股基金)。另一方面改善目前B股市场板块的单一性，加大新股上市的力度，丰富B股市场的投资品种。