□长江证券研究所 沈筱敏

　　周一大盘出现剧烈震荡下挫，市场信心受到打击。然而，回顾和总结今年行情发展中成交量的特征，认为目前大盘已出现反转的说法是没有依据的。下面以沪市为例略作分析。

　　第一，今年大盘成交量的特征与往显著不同，机构资金成为指数高位盘整的中流砥柱。2001年1月至3月6日之间，日平均成交量在100亿之下，自3月6日开始，日平均成交量不仅超过100亿，而且随着价升量增，于4月17日将日均成交量推至200亿之上。此后，在日均交易额150亿的前提下，上证指数大涨小调，创下新高2242点。换句话说，今年的行情受到大资金的强烈支持，抬高底部的建仓者就是实力雄厚的机构投资者，一旦行情发生反转，首先受到冲击的是大资金及其持有的新股、次新股和重组绩优股。但目前，盘面上中价绩优含权股表现活跃，机构投资者受到的冲击并不明显。

　　第二，机构资金入市动力来源于政策支持，而目前资金供应政策不会发生变化。自从去年三类企业被允许入市、证券公司和基金连续大规模扩容以来，今年又允许券商和基金通过证券抵押和进入银行拆借市场的方式进入股市，使信贷资金转向股市有了合法的渠道，投资乘数加大，进一步支持大盘指数在高位运行。从近期的发展情况来看，保险基金、中外合资基金、社保基金已经明确了入市或加大入市资金比例的意图。从资金面来看，没有任何迹象表明资金政策会发生变化，以后日平均成交量维持在150亿以上的水平极有可能。

　　第三，今年大盘上升通道运行中，调整下跌的幅度越来越小。在成交量的支持下，大盘大涨小调，调整的时间越来越短，幅度也越来越小。今年典型的调整有以下几次：1月11日至2月22日，20个交易日内调整了238点；4月25日至26日2个交易日，调整了68点；5月22日至28日，4个交易日调整47点；最近还未结束的一次是6月7日至11日，3个交易日调整28点，上述每次调整时成交量均无明显放大，均未超过调整前的平均每日成交量。

　　深市大盘的走势与沪市方面大抵相当。只要不是放量下跌，原有的上升通道就不会被破坏。周一大盘大幅度下挫，但沪市成交额仅142亿，仍然没有超过150亿的日平均水平。不仅如此，临收盘指数跌破20日均线时迅速被大量买盘收复，说明了大盘要求维持上升趋势的内在要求。目前，多空双方在20日均线上对峙，只要大盘不放量跌破该支撑位，空方就难言得手。