泰来

　　两个月来，道琼斯指数见底回升25%，不少国家股市从低位回升的幅度可观。

　　“9.11”事件后，美国道琼斯指数9月21日一度低见7926点，与2000年1月的11908点历史峰价比较，下跌了3982点，跌幅高达33%，已经称得上是一场中型股灾。两个月后的现在 ，道指终于攀回万点关前，11月19日，道指以见底后的最高价9976点报收，不少国际股市从低位回升的幅度更在30%以上，这个阵势似乎说明，始自去年3月的世界性股灾已经趋向结束。

　　万点关前的美国股市何去何从，或多或少将影响环球股市及其他市场的气氛，甚至消费信心。道琼斯指数从7926点上升至9976点，升幅达到25.8%，而最近两年道指在11000点多次形成阻力，短期内美股的获利盘可能在道指万点上下出现；“9.11”事件，其影响还未彻底消除，使美国国内的投资气氛趋于谨慎，长期投资的信心有待恢复；进入12月后，面临圣诞长假，政治经济均存在不明朗因素，基金经理人可能选择提前平仓，短期内对股市也将构成压力。整体而言，美国股市的弱势仍未得到根本的扭转，大幅反弹之后，将出现技术性的回调；整固之后，方有望继续挑战更高水平。

　　从资金面看，今年十次降息固然可以在一定程度上增加出口，刺激投资和消费，但是和前10年不同的是，当时的克林顿、鲁宾和格林斯潘所制定和推行的美元强势政策吸引了大量的欧亚资金，加上高利息，使得热钱持续流入，令美股长期走牛。如今在小布什上任后美国投资者倾向于希望政府推行弱势美元政策，刺激出口，一定程度上冷却了国外游资对美国的投资热情。因此，只有经过反复的整固，并且在美国政府能够继续拿出更加有效的刺激经济方案，特别是对国外投资者更加有利的优惠政策之后，才能再度唤起世人对美国的投资兴趣，使市场持续发展。

　　自去年3月开始的世界性股市大调整，反映了市场对美国经济见顶的忧虑。而现在，美联储使利率水平处于40年来的最低状态，美国的降息周期已经接近尾声；与1987年相似，连翻降息的效应将是巨大的，不但对美国，全球性的投资热情都将被逐步重新唤醒。但是，短期而言，目前的国际政治形势尚存阴影，可能会淡化减息的效应，使得股市进入一种“胶着”状态。但没有必要认为股市将继续走熊，因为降息及其它大力刺激经济的措施的效应，迟早会显现，企业的“冬天”很快就会过去；股市的潜伏状态将成为新一轮牛市的坚实基础。

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