吴智钢

　　减税用心良苦

　　财政部宣布，从11月16日起调低证券交易印花税，税率从1998年6月12日以来的4‰降至2‰，下调幅度达到该税率的50%。

　　实际上，我国证券市场自诞生以来的10年间，证券交易印花税虽几经调整，但其税率一直在6‰至3‰之间波动，这次大幅调低至2‰，是我国证券市场有史以来的最低税率。

　　对于调低印花税税率，市场一直有颇高的预期与呼声，在近期市况低迷的时候，这一呼声也就越来越高。事实上，从国际股市的情况来看，我国原来的4‰的印花税率的确太高，投资者的负担太重。这次大幅调低至2‰，虽创下我国该项税率的新低，但与国际股市相比，仍不属于太低的税率。

　　无论如何，这次印花税率的下调，首先是反映了我国与国际接轨的需要，在加入WTO、资本市场逐步对外开放的背景之下，印花税率与国际市场接轨是必要的一步。同时，此次下调税率，也反映出政府顺应民意，利用税率政策，在大市低迷之时，减轻投资者负担的良苦用心。更重要的是，此举反映了政府呵护市场、稳定市场的态度。10月22日，当上证指数下探至1500点附近的时候，中国证监会决定在有正式的实施方案之前，停止国有股减持。在不到一个月的时间内，当上证指数再次接近1500点的时候，财政部又宣布调低印花税。两项重大政策的出台都是在股市低迷之时，虽然我们并不能肯定股市低迷与利好政策的出台是否存在必然联系，但有一点是能够肯定的，那就是：如果大市进一步下挫，对包括政府在内的方方面面都没有好处。

　　自2000年5月至今年6月，上证指数一直在1900点上方运行，这段时间正值股市与机构投资者的高速扩容期，而此时的市场平均成本在2000点左右，现在虽经过大幅调整，但目前的市场平均成本仍在1900点附近，当股指下滑至1500点附近时，不仅广大散户被套，几乎所有的市场参与者均被严重套牢，市场平均被套幅度超过20%。如果近期大市没有起色的话，那么，本年度可能会有一批机构投资者亏损，甚至不排除一些机构濒临破产边缘的可能。由于股市有广大的参与者，如果出现大面积亏损的话，社会稳定的问题将不容忽视。投资者仍有忧虑

　　应该说，这次调低印花税使投资者得到了实实在在的好处，是一个实质性的利好。但是，投资者仍然心有忧虑。最主要的，是10月下旬停止国有股减持的消息出台后，股市仅出现两天井喷行情，随后又跌了下来，一批冲动买入的投资者再次被套，形成了新的“套牢一族”。这次减税是否会重蹈10月行情的覆辙？

　　投资者的忧虑不无道理。昨日股市的表现甚至连10月23日都不如。昨天股指大幅高开后逐波回落，几乎以全天的最低点报收，而不是像10月23日那样全天有很大的升幅；成交量也仅有约200亿元，比10月23日的约290亿元有较大的萎缩，两市达到10%涨停限制的个股更是缩减到了只有区区两只。

　　那么，投资者应该怎么看待后市？国泰君安研究所徐凌峰和长城证券研发中心张勇均认为，与停止国有股减持相比，这次减税是个更实在的利好。

　　徐凌峰认为，此次降低印花税，是在市场呼声已久，而市场又极度低迷的情况下出现的，反映了管理层在加强监管的同时，呵护股市、支持股市稳定发展的方针并没有改变，同时也进一步确立了1500点附近底部的有效性。此次降税后，市场将保持稳定上行的节奏。他认为，目前市场中机构投资者的比重越来越大，机构投资者较散户更重视交易成本，而交易成本的降低能够刺激机构投资者的交易活跃度的提高。而张勇则认为，本次反弹有望超过10月24日1744的前期高点，但是表现会相对较为温和，在时间跨度上也会延长，主要以震荡盘升走势为主，在1800点上方将面临较重压力。这主要是因为年底将至，资金回笼的压力使得大盘持续涨升动力不足，不足以消化1800点上方的层层套牢盘，加之上市公司治理整理仍在进行之中，年报并不乐观等因素造成的。

　　或许不应以昨天一天的行情论得失。后市怎么走，且让我们共同来关注。

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