上证综研/瀚民

　　暂停实施国有股减持方法公布之后，在10月23日，在1563——1625点形成了一个62点的上攻缺口，这是一个政策性的上攻缺口。

　　尽管目前市场心态依旧不稳，尽管“年底结帐”因素仍让许多人顾虑重重，尽管低价 股、PT股上涨让投资者感到多方底气不足，尽管周五北京华联将发行的消息让人们看到扩容的大幕又被揭开了一个角。....。但是，1600点一带的缺口的确是政策性缺口，而政策性缺口是不会回补的，除非有什么新的举措代替了它。

　　(1)历史的回顾。十年证券市场的发展，有两个政策性缺口给人们留下了深刻印象。一是1994年8月1日的“333点大缺口”，当时推出“三大救市”政策，内容涉及到“年内不发新股”等措施，指数出现了井喷走势，在一个半月内，到9月13日见到了1052点，涨了七百余点，涨幅为200%。二是2000年2月14日的“三大利好”缺口，内容主要涉及新股发行向二级市持股者配售等，春节长假过后的第一个交易日，指数再次出现“井喷”，同这一次一样，指数几乎涨停了。此后的“网络股革命”映红了整个股市！

　　的确，历史不会简单重复，但决不能因此推理说历史是毫无规律的。今天的市场规模扩大了，投资者“套得理性”了，管理层的调控艺术提高了，但是，1520点的“底牌”在那里，回补缺口的可能性就微乎其微了！

　　(2)理解扩容压力和结帐因素。年底日益临近，市场当然有兑现的压力，扩容是硬道理，供求关系当然面临考验。但这些不会改变市场逐渐回暖的走势。

　　首先，年底结帐会随着年底的到来而不再成为问题。11月份要结帐，12月份要结帐，而到了12月中旬下旬呢？随着时间的推移，情况对多方会越来越有利。

　　其次，扩容是一个问题，因为许多招股文件是有时效性的。但既然敢发股票，有关方面就是对后市有信心，“没有金钢钻谁敢揽瓷器活”？按北京华联的情况，一级市场肯定有赚头，但历史上从来就是一二级市场唇齿相依的。一级市场有赚头的时候，一定是二级市场也有赚头的时候，难道不是这样吗？

　　市场是有一些变数，但这些变数都只是在1563——1625点缺口之上去变！

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