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主持人吴智刚
利空还是利好？
主持人：北京华联将于11月6日发行新股，这是经历一段低迷期之后，首次重新恢复新股发行。有人认为这将在资金面形成对大市的压力，是利空消息；而有人则认为这是股市融资功能的恢复，是利好消息。请两位嘉宾分析一下，恢复新股发行对大市走向将产生何种影响？
平安证券 封树标：周五北京华联商厦刊登招股说明书，说明市场停滞了三个月的新股发行的序幕又拉开了。此消息一出，周五沪深两市双收出中阴线。那么，如何来准确理解这个消息对市场的影响呢？
10月23日政策性利好的出台，已经为新股发行与老股增发铺平了道路。由于以前新股发行、老股增发与国有股减持是捆绑在一起的，国有股减持的政策不明朗的情况下，则新股就发不出来。而现在松绑后，在国有股减持暂停后，新股发行的序幕自然也就拉开了，估计老股增发也会跟上。
由于种种原因，今年两市的融资数量明显偏低。而截止今年10月底，深沪两市的市场融资金额合计为928.26亿元，仅仅相当于去年融资额的60.45%。市场融资作为证券市场的主要功能之一，年底前适当加大这方面的力度，对此不应有任何异议。但是，目前除公募基金外，其它机构投资者的资金在年底临近时，面临着比往年兑现压力大得多的压力。新股发行的速率掌握不好的话，必将会对年底前的行情产生较大负面影响。
市场走势与市场融资之间的关系并非市场所想象的负相关，而恰恰是正相关关系。以2000年为例，其市场融资额为1535.63亿元，为历年之最，而上证综指也由1999年的收盘1366.58点上涨至2000年收盘2073.47点，上涨幅度为51.73%。因此，每一波大行情中都伴随着市场的大扩容。只有通过市场大扩容，才能吸收更多的资金入场，才有吸引更多优秀的上市公司加盟证券市场，才能为证券市场注入新的活力。
长城证券 张勇：周五，各大报刊都刊登了北京华联将上网发行的消息。这是继天房发展8月6日发行后首次恢复发行新股。笔者认为，只要发行节奏相对较为合理，新股发行对市场无疑是一个利好消息。众所周知，证券市场最主要的功能之一就是融资功能，一个不断发展壮大的市场才是股市不断上涨的最佳原动力。通过素质较好，成长性较高的新股不断加盟，更新了血液，提高上市公司的整体素质，增加了投资者的可选择性。例如1997年以来的大牛市同时也伴随着股市的规模迅速壮大，这其中主要原因就是因为有了一大批诸如清华同方、长城电脑、中信国安等高成长科技股的加盟，带动大盘走出一波波澜壮阔的牛市行情。当然，我们也必须清醒地看到，随着股指的不断攀升，泡沫成份也在不断加大，今年下半年以来的大调整就是对牛市行情的中级调整，随着股指的不断下挫，新股发行也曾一度中断，不过随着市场的逐步转暖，恢复新股发行也在情理之中，投资者对此不必过于惊慌。相对于一个总市值4万多亿，流通市值1500千多亿的股票市场来说，适度的扩容显然利大于弊。新股定价怎样才合理？
主持人：前段时间，曾被市场看好的次新股出现大幅下挫的走势，整体跌幅大于股指，有分析人士认为这与以前新股发行定价过高有关。将发行的北京华联的发行市盈率约为19倍，请问这样的定价是否合理？恢复新股发行会不会刺激次新股板块再度活跃？
平安证券 封树标：此次北京华联商厦的发行规模为5000万，发行价为7.2元至7.9元，市盈率为17.25倍至18.92倍。该公司1999年、2000年、2001年中期的每股收益为0.16元、0.42元、0.29元。该股的最终发行价仍是7.90元，市盈率为19倍左右。由于该公司近三年来的效益不稳定，因此其名义市盈率不高，但实际市盈率却较高。虽然目前大盘的加权平均市盈率在42倍左右，但商业股板块的加权平均市盈率在所有板块中是较低的。同时，目前两市的加权平均股价也就在10.60元左右，因此，该发行价仍属于中等偏高的区域。二级市场的市盈率要降下来，首先要保证一级市场的市盈率要合理，不能出现二级市场挤市盈率的“泡沫”的同时，而一级市场营造高市盈率的“泡沫”。由于次新股板块在上半年行情中普遍定价较高，因而在此波调整行情中的跌幅较深。估计此次新股持续发行，刺激次新股板块整体走强的概率较小。
长城证券 张勇：北京华联如果发行价最终确定为发行价上限，即7.9元／股，那么发行市盈率将为18.92倍，为今年以来的最低发行市盈率。在目前两市大盘整体市盈率40多倍的情况下，相对较为合理。回顾上半年，高市盈率发行带来的唯一的结果就是股价会慢慢回落，向价值重心回归，所以高市盈率发行的次新股跌幅大于同期大盘跌幅，成为了大盘下跌的领跌板块，可以说，这些次新股的大幅下跌也是导致大盘深幅回调的原因之一。与此形成对比，天房发展、江汽股份由于发行市盈率相对较低，在大盘下跌过程中就比较抗跌。所以大盘一旦回暖，一些发行市盈率较低，上市定位比较合理的次新股将成为增量资金介入的首选。
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