大盘自10月22日见底1514点后，受暂停国有股减持政策利好而大幅反弹。本周四又传出中外合资基金管理公司加紧组建的好消息，大盘受此鼓舞奋力上攻，盘中一度上穿30日均线。周五虽有新股发行将再次启动的不利消息，但大盘表现较为平稳，并未出现恐慌性抛盘。从当前走势看，大盘有望在1650点---1750点区间作箱体震荡整理。

　　一、政策面暖意浓浓

　　从目前的政策面看，利空政策周期似乎将逐渐远去。伴随着股市的下跌，管理层连续出台了诸如限期违规银行资金离场，查处违规上市公司，处罚唯利是图违法乱纪的中介机构，规范券商的委托理财业务以及证券咨询活动等。在股指跌至1800点时，管理层推出开放式基金(华安创新、南方稳健)，未曾想大盘跌穿1750点重要技术支撑后出现急速下跌。在1500点重要关口，管理层终于暂停国有股减持，市场立即予以热烈反应，当日股指以近涨停收报。当大盘上冲至1750点重要阻力位后再次走弱时，消息面又不失时机地传来即将组建中外合资基金管理公司的利好消息。由此可见政策面导向作用正在发生悄悄转变，市场已经进入利多政策周期。但投资者也应保持一份清醒，虽然10月22日以后政策面暖风频吹，但是这些政策都不是实质性的能带来大量资金的政策，充其量只是起到稳定投资者信心的作用，因此不能对政策产生的效用过分高估。

　　我们认为，管理层限期银行违规资金离场，挤出的不光是银行违规资金，同时也带走了机构投资者继续牛市的能量。之所以这样分析，主要是对以往股市运行特征的把握。打开上证指数的K线图，不难发现，几乎每一次重要的顶和底的位置都有政策的身影。

　　二、资金面压力重重

　　每年年底，都是资金回笼的时期。目前距离年底只有两个月的时间，券商及私募基金手中的委托理财资金将面临赎回高峰，由于今年下半年的市场大盘跌幅超过30%，机构投资者很难全身而退，因此到年底将面临巨大的资金压力。投资者应该从近期强庄股借利好出货中可以感受到资金面的压力。就在利好出台的第二天，沪深两市就出现了跌停的股票，而且这一现象至今仍未停止。经过粗略统计，在股指反弹幅度超过10%之际，沪深两市仍然有将近70只股票创出调整以来新低。而且这些与大盘背道而驰的股票都是强庄股。这类强庄股的庄家在利用目前难得的政策利好，趁着市场的热络交投气氛借机大举出货，这也表明目前市场仍有不少主力机构坚决看淡后市。由于市场积弱已久，投资者信心不会很快恢复，目前连主力机构对后市的看法都不坚定，这必将影响广大中小投资者的入市信心。

　　此外证监会在今年上半年就作出规定，目前放在券商处的客户保证金将于2002年1月1日移至商业银行处存放，而券商动用客户保证金的现象屡见不鲜，这一措施出台将给部分券商带来更沉重的资金压力。可以想见，在资金面的重压之下，大盘很难走出较有力度的反弹行情。

　　三、技术面上下两难

　　大盘在利好出台后最高反弹至1744点，未能触及30日均线1746点便再告回落。本周四在加紧组建中外合资基金管理公司的利好支持下大盘也未能站稳30日均线之上。我们注意到，大盘自2245点下跌以来，期间任何一次反弹都未能冲破30日均线的阻力。目前大盘依然运行在下降通道之中，下降通道的上轨为7月23日2185点与10月24日1744点的连线，下轨是过10月22日1514点与上轨的平行线。近期股指在1700点一线上下震荡，由于下方有跳空缺口支撑，上方又套牢盘重重，使得大盘上下两难，无力在买盘的支持下上攻冲破30日均线以及下降通道上轨的阻力，看来只有横向运动才能把上述压力线穿破。这是一种并非强势的盘面特征。

　　从成交量来看，大盘在经历了上周二、三连续两天的放量之后，成交出现较大萎缩，成交金额重新回到前期下跌时的水平，表明投资者在目前点位的入市意愿并不强烈，投资者不愿追涨。没有成交量的支持股指很难有大的涨升。

　　从市场热点看，上周反弹强劲的板块是次新股，次新股是本轮大盘调整的重灾区，不少股票跌幅超过50%，因此，次新股的反弹只可当作超跌反弹，难于寄以厚望，这一点从本周的走势中不难看出。本周市场热点更为散乱，既有入世概念板块突然发力上攻，也有水泥板块、航空板块的单日涨停，期间还伴随着小盘改制基金的活跃走势。从热点看，市场始终不能形成一个持久有效的，被投资者广泛认可的热点板块。而如果没有一个领涨板块，没有强劲上涨的股票作表率作用，

　　市场没有赚钱效应，大盘就不能有效地聚集人气。没有买盘的推动，大盘不会走得太远。

　　综上所述，我们认为，目前大盘虽有政策利好支撑，但市场表现并不强势，主力机构对后市看法分歧较大，投资者追涨意愿不强，市场中难以聚集有效而持久的市场热点，这些都将阻碍大盘的反弹空间。我们预计：后市大盘将在1650点-1750点区间作箱体震荡整理。

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　　本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。

　　(渤海证券研究所 张晓君)

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