罗琦

　　空方“辣手逼宫” 政策“人工降雨”

　　笔者在本栏10月16日的文章中提请投资者注意，大盘在跌穿1600点以后，政策面可能会出现松动，大盘将随时出现反弹行情。一星期以后得到印证：国有股减持暂停实施，四大 指数几乎全线涨停，国内股市再现新的奇观。

　　上证综指从最高2245点起算，在短短4个月的时间内，指数跌去了将近三分之一，且途中几无像样的反弹。尤其是国庆长假以后，在纽约与香港等地股市都已经回复到“9.11”事件以前的水平、上海APEC会议令全球瞩目的背景下，深沪股市不但丝毫不改颓势，而且变本加厉地加速下挫。10月12日单日强劲反弹以后，空方联手打压指标股、地产股和次新股，1600点再度失守，前期的跳空大缺口迅速回补，指数直指1500点的心理关口。这时候市场谣言四起，投资者情绪波动，股市大有崩盘并危及国家金融系统安全的危险。在空方的“逼宫”之下，管理层见招出招，不直接干预指数的涨跌。本来是管理层孜孜以求的监管境界之一，但是经此一役，监管手段市场化的理想再遭重挫，看来股市政策市的特征，难以在短期内彻底改变。国内股市包含的诸多问题、积累的许多泡沫、潜藏的巨大风险不是一天两天造成的，要加以消除和化解，也决非一朝一夕之功，尤其是那些导源于制度性缺陷、结构性缺陷的问题、泡沫和风险。

　　10月23日的“井喷式”行情尘埃落定以后，投资者又重新面临着一个古老的命题：是反弹，还是反转？如果是反弹，其幅度有多高？如果是反转，会不会创新高？笔者的结论是：本轮行情是反弹，不是反转，大盘中期调整的格局依然不变。年内大盘极有可能在1600点到1900点之间构筑一个新的箱体，指数如果再度跌破1600点并逼近1514点的前期低点，政策面将继续出台新的利好，如果反弹到1850点或者更高一点的点位，新股、配股、增发等扩容的压力以及市场监管的举措将陆续有来。中线(3个月以上)而言，指数仍有可能再创新低。

　　年内箱型整理 平衡各方利益

　　宏观基本面有喜有忧。GDP增长继续保持在7%以上，相对于全球经济的整体疲弱而言，实属难能可贵，但是面临的困难同样不容忽视，最严峻的挑战来自于拉动经济增长三驾马车之一的出口。作为国内外贸出口晴雨表的广交会透露出来的信息显示，由于美国、中东等地区客商的大幅减少，本届广交会的成交额相比去年同期下降了超过15%。国内物价指数始终在相对低位徘徊，住房消费比较平稳，汽车消费由于WTO引发的持币待购心理始终热不起来，移动通信消费增长速度有所减缓，而新的消费热点尚没有出现。投资的形势相对要乐观一点，一方面国家通过继续实行积极的财政政策来拉动内需，另一方面“9.11”事件使得我国对于国际资本的吸引力进一步增强。总体而言，国家经济继续保持健康发展的态势，但是增长速度可能会有所放缓。

　　政策面基调不会改变。政策救市是在大盘调整幅度已大的前提下采取的非常举措，是在空方拒绝“软着陆”的情形下进行的适当调控，并不意味着对前期规范市场、打击违规、挤压泡沫政策的否定。扩容的压力不会因为国有股减持的暂停而消失。资本市场存在与发展的目的就在于扩大直接融资的比例，很多新股排队等着上市，配股增发不会停止，而从长远的观点来看，国有股、法人股终究要流通，但是扩容的调控余地比较大。相对而言，监管的压力显然更大一些，其回旋的余地也要小得多。为着国内股市乃至整个金融体系的长期健康运行，为着应对加入WTO以后境外金融资本的挑战，加强市场监管的大方向不可能逆转，也不应该逆转，哪怕付出高昂的代价。

　　技术面存在反弹的要求。4个月不到，指数跌去700多点，其调整的幅度已经相当充分，日线、周线指标严重超卖，有些指标还出现了明显的底背迟，反弹应在情理之中。但是大盘调整的时间显然还不充分，指数筑底尚需相当长的时间，最起码也要跨越今年年底，并且很有可能延续到明年年底。

　　箱体运行显然最符合方方面面的利益。1750点附近是许多主力资金的成本区，指数在此点位上下震荡，交投相对活跃，可以吸引一部分增量资金，帮助部分主力机构尤其是证券公司、私募基金渡过年底还款高峰期的难关，在一定程度上化解场内资金的爆仓风险。同时，也让一些前期猝不及防、深套其中的中小投资者有暂时喘息的机会，稳定他们的情绪。另一方面，新股发行与上市可以择机恢复，配股增发可以继续施行，市场监管与规范可以继续推进，防止股市泡沫再度膨胀。

　　年内操作策略方面，1600点以下可以适当建仓，1500点附近大胆增仓，1800点以上可以逐步减仓，1900点以上坚决卖出。(作者为湘财证券研究员)

订短信头条新闻 天下大事尽在掌握！
    新浪企业广场诚征全国代理