长城证券研发中心 孙宝文

　　在市场持续调整之后，10月22日晚，管理层紧急出台首发增发停止国有股出售的政策，致使23日深沪市场出现了除17只股票外几乎全线涨停的壮景。上证综指全天上扬149.89点，涨幅达到史无前例的9.86%，深成指更在上午就达到了涨停。笔者认为，在目前阶段出台的这条利好政策，意义十分重大：

　　第一，今年6月份出台的高价减持国有股方案被否决。自6月下旬以来的调整行情，是多年来积累的种种问题和风险的一次总爆发，而国有股减持的高定价方案正是这次调整行情的导火索，并且从心理上给当时的市场造成了沉重打击。因此，根据10月22日的通知精神，调整以后的国有股减持方案会广泛征求各方面意见，稳步推进，可以预料，减持价格较此前方案会更加合理。

　　第二，“首发增发停止国有股出售”政策最主要的意义是使得面临崩溃的市场信心得以恢复。自从6月份调整以来，大盘从最高点2245点跌到最低点1514点，最大跌幅达到32.56%。在这个痛苦的调整过程中，管理层没有发表任何安抚的言论，有的只是加强监管之风劲吹，投资者普遍处于悲观状态。因此，利好政策的出台，对恢复市场的信心非常重要。

　　第三，利好政策于10月22日出台也表明，上证综指调整到1514点一线已成为“政策底”。在持续单边下行市中，证券市场已失去了其原本应有的各种功能，包括筹集资金、资源配置、分散风险等，同时印花税、券商佣金等也大幅减少，而这与管理层规范并发展证券市场的初衷显得有些“背道而驰”。

　　对于大盘后市走向，笔者认为需要重点考察以下两点：第一，尽管停止了高价减持国有股，但是管理层加强监管、查处市场违规事件没有丝毫放松迹象，同时由于接近年底，市场资金面的压力依然巨大，委托理财资金、各类违规资金等出局意愿非常迫切；第二，下一步仍可能还有国有股减持方面的相关政策推出，比如经过调整后的国有股减持政策可能也会很快出台。另外，新股发行和增发新股已经暂停了数月，因此在市场交投和投资者信心恢复后，新股发行、增发等扩容可能也会很快推出，对市场资金面也会产生一定压力。

　　综合以上分析，笔者认为，上证综指10月22日创出的1514点可能会成为中长期底部。大盘短线会延续快速上扬行情，但是在上行到上证指数1800点以上时，市场阻力会加大，并且大盘可能会走出快速回调行情，因此投资者短线切忌盲目追高。中线在密切关注政策面动向的前提下，可能会维持在1700-2000点区间做箱形震荡整理。

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