上海新兰德陈全胜

　　B股市场由对内开放前不足20倍的市盈率水平通过3个月时间的暴涨迅速与A股市场当时60倍的市盈率对接，至此，B股市场的价值回归行情亦告结束。时过6月份，A股市场的消泡运动逾演逾烈，截止到10月17日，沪市B股市场的平均市盈率水平与其A股出现倒挂现象，目前上海A、B股两个市场的平均市盈率已回落到37倍的水平，由于引发B股狂飚行情的最初动力 是同股同权的A、B股之间的巨大差价，而当B股市场的整体市盈率水平与其A股趋同时，驱动B股上行的动力已大大减弱或消失，在这种局势下，作为B股投资者应静下心来好好剖析一下影响B股市场后期走势的诸多因素将必有裨益。

　　1、美元利率不断调低对B股市场的影响。自美联储本月2日宣布今年以来的第9次降息后，我国中资商业银行的小额外币存款利率到目前为止还未作出反应。在此之前，境内外币存款利率本年度随美国经过8次调整，美元存款利率已降到2%，并与人民币一年期存款利率2.25%出现倒挂现象，考虑到人民币日益面临升值压力，估计随后大幅调低美元存款利率的余地有限，我们从本月央行至今对美联储第9次降息未作出反应的姿态中可见一斑。随着美元利率的不断调低，境内居民的一部分存款有可能被逐渐挤出而涌入B股市场，这将对B股市场的资金供给提供宽松的局面。从这一点来看，目前B股市场不缺资金，缺少的是投资信心。

　　2、周边股市走势对B股市场的影响。从某种角度上来讲，我国B股市场可称得上是国际化股市，即境内、境外投资者均可参与(境内法人除外)，但问题是自97年东南亚金融危机以及今年2月份B股市场对内开放后，据有关资料统计，外资已基本撤离B股市场。目前，B股市场的投资主体已彻底本土化和散户化，其投资理念也趋于A股化。周边股市的涨跌，对B股市场的影响只局限于心理面上而不构成实质性的影响。B股市场的中长期走势仍取决于政策导向以及上市公司的基本面情况。

　　3、A股市场走势对B股市场的影响。当B股市场的整体市盈率水平已与A股市场基本接近后，A、B股两个市场的走势将趋于一致，这是价值规律作用的必然结果。目前来看，上海A、B股两个市场的平均市盈率水平已经看齐，现均为37倍，而深市B股市场的平均市盈率水平与其对应A股尚有一定差距，但我们并不认为深市B股就存在机会。一方面，深市B股有很大一部分为绩优股，所以深市B股的整体市盈率水平当然比其对应的A股市场要低；另一方面，也是最重要的一个原因，那就是深市B股市场的投资主体与上海B股不同，手持港币的多数B股投资人均为港澳台同胞及珠江三角洲地区的境内居民，由于临近香港，他们更乐意投资不足8倍市盈率水平的H股市场，这在某种程度上制约了深市B股的上涨空间，深市B股市场一直弱于沪市B股市场也就不难理解了。

　　4、股市泡沫对B股市场的影响。A股市场的消泡运动对B股市场的影响相对较小。因为B股市场的投资主体以散户为主，场内违规资金尚不存在，尽管有相当大一部分投资者被套在190点一线上方，但因资金合法无套现压力，故不可能出现像目前A股连续跌停的非系统风险。另外，B股公司因实行双重审计的会计制度，像银广夏之类的利润造假事件一般很难发生，由此想到近期A股市场的消泡效应对B股市场影响甚微，而更大程度上是表现为价值中枢整体下移的系统性风险。

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