和讯/孙卫党

　　股市在不断地下跌，市场人士在关注着下跌的极限，那么如何来判断市场的极限？我们可从两个角度来看，首先从完整的投资理念来分析，似乎目前股市的下跌是合理的，是价值的回归。但冷静地想一想，如果以投资理念来判断中国A股市场，以沪市综合指数为例，即使是跌到一千点以下也是投资性尚有较大的距离。目前在国内和香港同时上市的股票价格对 比可见，H股的价值仅有A股的三分之一，股指即使从2200点以上跌到1700点以下，那么即使不考虑上市公司业绩的虚假成份，其市盈率仍在40倍以上，而国际投资性市场的平均市盈率目前已在20倍以下，所以按上述简单对比看，股市尚有极大的下跌空间。所以不敢想象，目前股市的下跌是一种价值的回归。而在目前市场环境中讲价值性回归，讲挤掉市场泡沫是不负责的行为。

　　中国股市的上涨的根源是在管理层，上市公司等大力“圈钱”的鼓噪之下而产生的，市场种种问题已成为历史，如果说股市走价值回归是合理的、理性的，那么现实的问题是股市中资金链是否能承受这种信心完全丧失后的无休止地下跌。如果资金链不能承受，而又任其市场发展，那么其后果将是整个市场的崩溃，和由此而引发的更大范围的动荡。我想这并不是危言耸听，周三市场中一批个股的无量下跌，和近期一批个股莫名其妙的暴跌中已见到市场资金链已处于极度脆弱的状态。是选择打破一个非规范市场，在一片废墟重新建立一个规范发展的新市场。还是逐步解决市场中日积月累的种种问题，目前已摆在市场面前。作为一名投资人和一位分析人士，我们无能力去左右这种市场发展变化的大取向。但是，时刻认清市场不规范，价值高估可能带来的风险。同时在市场信心丧尽，一片恐慌之中，从市场所能承受的下跌极限来分析，判断市场是十分重要的。笔者认为，虽然价值回归的路还很漫长，但以券商为代表的市场机构所能承受的底限已十分有限。

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