-艰难延续四浪调整行情

　　由于媒体披露了我国宏观经济走势继续沿着低通胀高增长的轨道稳定发展，所以，不少投资者从股票市场是宏观经济晴雨表的角度出发对10月份，甚至四季度的行情抱有极其谨慎的看法。不过，也有投资者根据近几年的下半年均无大行情的规律得出年底仍然无戏，进而使得操作开始保守，趋向于割肉空仓的被动型操作策略。

　　从各方面的背景来看，四季度乃至明年初的走势有点类似于1998年至1999年的那轮走势。其共同点有以下两个方面，一是强庄股纷纷倒下的背景。当时是湖北兴化(600886)、厦门机场(600897)、四川长虹(600839)等，它们均在1997年的年报或1998年中报中透露了业绩大幅滑坡的趋势，进而引发了随后两年的还债行情。而这次换成了东方电子(0682)、风华高科(0636)、银广夏(0557)等出尽风头的个股，而且这些公司更甚于前者，因为监管是导致它们倒下的主要原因。二是外围背景也有着相似之处。1997年5月至1999年5月的调整行情的外围背景是亚洲金融危机，而本次调整的外围背景是全球经济的衰退，而作为宏观经济晴雨表的股票市场必定会重复着这样的故事。股票市场所有这一切，均表明股指已进入了对1999年5月至今年上半年行情的过度炒作的修复阶段，因此，其未来走势的确不容乐观。

　　而且这种对比还让我们看到了当前可能是上升行情的第四调整浪。现在，虽然市场参与各方对于当前股指运行有一定的分歧，但对于市场自512点以来的牛市行情格局未改变这个问题，还有着共同之处。因此，我们把512点(1996年初)至1510点(1997年5月)看成是牛市的第一升浪，1510点至1047点(1999年5月)看成是牛市的第二调整浪，1047点至2245点(2001年6月)看成是牛市第三主升浪，而如今的调整则可以看成是牛市中的第四调整浪。就空间而言，本次调整的极限区域将在1650点左右。

　　由于当前监管力度远远大于当时的1998年，如委托理财、违规违法行为的查处力度等均强于前者，所以，调整的幅度可能会延伸。但就时间而言，由于开放式基金的正式组建以及封闭式基金的重新推出，调整方式由过去的轮跌转变为如今的急跌等诸多因素，同时考虑到我国即将加入世贸组织，所以，调整的时间肯定会远远小于第二浪的调整时间。因此，有可能会在四季度探明底部，明年初将会出现五浪上升，毕竟因为宏观经济仍然有望维持在7.5%至8%的增长幅度，利率仍然维持在一个较低的水平上，而这都是支撑我国股票市场尚未结束牛市的最根本的依据，所以，牛市的第五大浪尚未到来。

　　-文/江苏天鼎秦洪

　　-1750点以下就是空头陷阱

　　近期大盘并没有出现投资者和市场人士一直盼望的反弹行情，相反，股市在近几日却频创新低。一部分投资者开始对这个市场失去信心，认为大盘调整还会继续。那么1750点以下是不是一个空头陷阱呢？

　　判断一个点位是否为空头陷阱，主要有两个标志：一是看在此点位有无较大的做空动能，二是看此点位市场参与者的持股心态。

　　先看市场主力现在是否还有做空能量。目前市场中做多主力无非由三部分组成。其一是各种投资基金。上半年业绩的滑坡已经表明该部分资金在目前的市道中处于套牢状态。通过其上半年的总结来看，估计基金在整个第三季度还是在不断地出货。目前，一些传统意义上的基金重仓股在近期出现明显止跌迹象，这说明基金持仓结构调整已基本结束。因此，这部分市场主力的做空动能已经消耗殆尽。其二是各种私募基金。这部分资金是目前市场上最大的主力，也是今年损失最大的机构。目前私募基金的平仓线一般定为其总市值的10%至20%左右，这就意味着，在私募基金所持有的股票市值跌幅达到20%左右时，这部分资金的平仓过程就会结束。因此，在目前大盘已经接近20%的跌幅，这部分私募基金早已结束平仓过程，已没有过多的做空能量。其三是市场上的各类证券公司。目前各大公司的自营盘规模受其注册资本额的限制，相对较小，对市场的影响力有限。但受托管理的资产数额都远远超过其自营规模。因此，这部分委托资产管理的资金才会对市场影响较大。由于近期管理层加强了对上市公司委托资产管理的监管，许多上市公司纷纷收回其由券商代为管理的资金。这实际上使券商已经没有必要通过出货的方式来偿还这部分金额，也基本上不具备做空动能了。

　　作为市场上众多的普通投资者，他们也是一个较大的做空力量。但从目前公布的一些调查看，这部分资金的套牢程度较大，再加上投资者的心理素质经过许多年的磨炼，已较为成熟，在大跌之后一般都抱有就地卧倒的习惯，而不愿意增加操作频率。近期两市成交量的低迷就是众多普通投资者心态的一个真实反映。因此，在目前的点位上普通投资者也不会盲目做空。

　　综合而言，由于目前股指跌幅已经接近20%，而1750点位置也恰好正是各种技术派人士根据不同理论得出的一个支撑位，同时，我们也注意到管理层已经有明显的做多言论。从近期的的盘面观察，一部分基金重仓股也开始重新活跃。这都预示着大盘在1750点附近将会有较大的支撑。即使跌破该点位，也属于一个空头陷阱，投资者应该积极做多，勇敢抄底。

　　-文/宏源证券穆新军

　　-弱势行情难扭转

　　本周大盘持续走弱，盘中虽曾出现技术性反弹，但力量有限，成交金额持续处于较低水平，人气难以聚集，市场热点散乱。周末两市B股虽出现普涨迹象，但幅度有限，无法扭转A股的弱势。

　　本周基本面较为平静，没有大的利空和利好。尽管境外股市涨跌不一，但投资者均持谨慎态度，显示对紧张局势的发展缺乏信心，都在等待基本面的进一步明朗。对于周边态势发展的预估有很大难度，即使是机构投资者也是如此，其中包括政治、战略、宗教等多种错综复杂的因素，所以此种状况下投资者最好的选择便是静观其变。

　　对于国内投资者而言，国庆期间的长假，中间存在很多不确定性因素，如果周边地区有突发性事件，将间接影响到节后的市场人气。在市场普遍观望的状态下，造成目前交投极度清淡，再加上部分投资者减仓持币，以捕捉节后机会，从而形成无量阴跌的格局。这种阴跌不是人为制造的空头陷阱，而是基本面明朗前的宁静，周边事态一旦明朗，大盘将因利空消化，会恢复1820点附近的位置。

　　技术上看，大盘均线系统维持空头排列，日K线一直保持在5日均线下运行，并不断创出新低，但周四日K线形成一个十字小阴线，呈现止跌迹象。摆动指标显示，大盘维持弱势，但下跌力度已经趋缓，短期下跌空间不大；动向指标显示大盘短期内将止跌；布林线上大盘也接近下轨，存在反弹的可能。预计大盘进一步深跌的可能不大，但由于长假前的交投冷清，大盘将维持无量横盘。

　　-文/西南证券张刚

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