国信证券

　　本周前四个交易日，大盘连续跌出四根中阴线，累计跌幅近4%。特别是周四收于2094点，跌破2100点大关，也跌破1999.5.19(1057点)、1999.12.29(1341点)、2001.2.22(1893)点这三个低点连成的上升趋势线，直逼年线2070点，牛转熊的担忧顿起。

　　此次下跌的导火索缘于周二公告的四只新股发行。市场原来预期国有股减持的细则在十月份之前不会出台，未料想伴随这四只新股的发行，国有股减持已宣告正式展开，减持的价格与新股的发行价完全相同，完全超出心理预期，给市场带来巨大的心理压力。周四公布的茅台酒发行又给人发行速度加快的感觉，其实是为了避免再次审计赶时间的缘故，还有一批给中国石化让道的新股近期也将陆续公告发行。与此同时，已有124家上市公司公布增发新股计划，在舆论一片指责声中，增发预案公告一家跌一家，投资者不敢随便买股票，害怕掉进增发陷阱。还有，基金二季度投资组合显示，基金毫不手软地大幅减持重仓持有的科技股，令尚存幻想的投资者纷纷加入疯狂抛售科技股的行列，调整一年多的科技股再度破位大幅下挫，科技股神话彻底破灭。以上这些，都成为大盘大幅下挫的助推剂，大盘笼罩在一片空头气氛之中，市场甚至出现一些过激反应。

　　那么，调整一个月的大盘还有多大下跌空间，何时出现止跌反弹？是否下半年大盘就一蹶不振了呢？

　　我们先判定市场供求关系是否发生重大变化。从基本面来看，中国经济依然一枝独秀，GDP保持在8%以上增长，申奥成功和加入WTO都将推动经济更快的发展。从政策面来看，管理层旨在维护市场基本稳定的前提下，加强监管，并逐步解决国有股减持问题。从资金面来看，上半年新股筹集资金约400亿，若按下半年首发和增发新股分别筹资500亿计算，国有股减持金额仅90亿，对市场的冲击和压力都有限，而开放式基金、保险基金，甚至社保基金的入市将使市场供需达到大致平衡。因此，大盘并不具备大跌和走熊的基本条件，影响大跌的主要原因还是技术面的恶化和心理面的压力，以及提前消化传闻中的一些利空消息。

　　既然市场仍处于牛市的格局中，10%的调整幅度应该是一个极限。去年8月以来的二次中级调整幅度都在10%左右，时间大约为21个交易日。始于6月下旬的这次中级调整累计跌幅已达7%，时间已超过21个交易日，调整时间基本充分，而下跌空间虽不够，但也不大。一旦利空出尽，短线随时可能出现技术性反弹。另外，B股市场在抄底盘的推动下，已率先走出反弹行情，将对A股市场产生积极的影响。

　　如果再看远一点，下半年大盘运行的格局呈现平衡市特征的可能性较大，大涨大跌的可能性都较小。在股价结构调整的同时新的热点和机会也在不断孕育，局部牛市依然会出现，当然，若选股不当，依然难以跑赢大盘。在上半年未盈利的机构也会积极制造机会，尤其在三季度，是机构奠定全年业绩的主要季节，因此，个股的崛起与板块的衰落将形成鲜明对比。

　　操作策略上，增发股将股本结构彻底打乱，送股预期荡然无存，在增发前逢高坚决离场。科技股筹码已从集中到分散，相当长的时间仍难以恢复元气，不要去抢反弹。次新股如同一张白纸，主力仍会挥墨涂鸦，可中线参与。重组股无增发之虞，有乌鸡变凤凰的想象，可适量参与。世贸和奥运概念个股，仍会时时即兴蹦出，可短线参与。(梅 松)