| 逆市增持 外资银行亲睐银行间债券 | ||||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年09月05日 17:16 经济观察报 | ||||||||||
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本报记者 刘兆琼 上海报道 债市一路下跌，但外资银行却正在增持银行间债券。 2004年4月到8月，外资银行银行间债市的债券交割量高达201亿元，而今年第一季度，这一数字仅为120亿元，增幅达到67.5%。
同一时段，中国债券指数-银行间债券总指数却始终在102到104点之间低位震荡，远远低于1-4月份103-105点的高位。 债市跌幅巨大，而外资却在鲸吞。 “外资银行增持中国债券，有时候是受国外公司购买债券的委托，对冲人民币升值风险。”接近外资银行债券投资方面的人士称。 也有观点认为：在会计准则上，作为投资方式，外资银行一般不考虑市值的变化，只考虑买入成本和收益率，从这个角度上来说，买入债券每年有比存款高的利息，只要不卖就没有损失。 逆市增持原由 “到8月31日，外资银行在银行间市场的债券交割量比第一季度翻了接近一番，虽然外资的交易数量仍然无法和中资银行相比，但是其本身的发展速度是相当惊人的。”工商银行资金运营部人士评论说。 2004年，国债总指数一直处于下行通道。1月2日中国债券总指数为104.91点，此后，受央行调高存款准备金利率和升息预期等因素的影响，到4月29日，指数下行到本年度最低点，99.98点。近期，受央行宏观调控的影响，债市又一路下跌，9月1日，国债总指数报收于101.242点。 业内人士分析说：“债市下跌主要有三个原因，微观上看一级市场的高中标率带动二级市场的下跌；交易所债市的清查国债回购使资金流出市场，资金交易活跃程度下降；宏观上就是加息预期，债市的周边环境，如CPI指数等都是导致下跌的重要因素。” 债市跌幅巨大，而汇丰银行却逆市增持。 能够查阅的公开数据显示，汇丰银行上海分行2004年3月到7月的市场认购量、分销量、结算量分别为：3月，6.9亿、2.82亿、75.15亿；4月13.9亿、4.52亿、91.85亿；5月，14.40亿、4.52亿、142.92亿；7月15.9亿、4.52亿、187.57亿，认购量和结算量分别增长130.4%和149.6%。 对此，一家中资银行资金交易员对记者分析说：“从外资银行持有的债券市值的浮动盈亏来看，外资银行持有的债券实际在缩水，但是在会计准则上，作为投资，一般不考虑市值的变化，只考虑买入成本和收益率，从这个角度上来说，外资银行买入债券每年有比存款高的利息，只要不卖就没有损失。” 上述分析得到了一家外资银行高层的默认：“这是会计准则上的方便，但是每家银行都有各自的投资策略。” 而接受国外客户购买中国债券的委托，以对冲这些客户的汇率风险则是外资银行增持的另一秘密。 据一位接近外资银行债券投资方面的人士称：“外资银行增持中国债券，有时候是受国外公司购买债券的委托，对冲人民币升值风险。企业客户和外资银行进行场外约定，投资损失由客户承担，手续费都是提前划给外资银行，但是这属于场外业务，外资银行会冒一定的风险，也不利于其内部的风险控制。” 对此，汇丰银行完全否认。“我们所有的业务都是合规的，这类业务我们从来没有做过。”汇丰方面称，对于逆市增持的解释是“我们看好中国市场”。 资产增值方式 2004年6月，外资银行的现货交易量为24.67亿，占市场份额为0.11%，7月，这一数字上升为41.28亿，占0.18%。在1到8月份的债券交割量排名当中，汇丰、花旗、德意志银行位居前三位。 “我们看好中国债券市场，但是每家外资银行都有自己的投资策略，不能一概而论。”一家外资银行债券部主管对记者说。 另一家交易活跃的外资银行债券部负责人亦对记者表示：“我们这段时间加大了国债和央行票据的增持量，主要是考虑到我们银行流动性管理的问题。” 外资银行用来购买债券的主要是资本金和人民币存款，资本金必须以人民币形式存放在国有银行，所获得的实际利率下跌严重。“政策规定我们的资本可以以国债方式存在，增持国债是外资银行最好的资产增值方式。”上述外资银行人士表示。 在国债下跌之时，增持债券可以提高实际收益。以020015债券为例，如果不下跌，原来面值100元，在第一年到第六年的付息日每年拿到2.9元的利息，第七年付息日可以拿到最后一笔利息2.9元和本金100元。而现在该债券市场价格约为93.85元，而收益却完全相同，所以现在该债券的收益率已经超过了其票面利率2.9%达到4%以上。 事实上，在全世界范围内，中国的债券收益率已经很高。“外资银行增持中国债券也和他们在全世界范围内的资产配置有关。在美国10年期的中长期债券为4.5%，而在中国则达到5%以上。”海通证券分析师王亚男分析认为。 全方位出击 在外资银行高达201亿元的债交割量中，不仅包括国债，还包括现券、国债回购、票据等债种。 “在外资银行的债券增长中，国债增长是一部分，票据增长应该占有很大的份额。”一家证券研究部债券研究负责人分析表示。 而票据也是2004年所有债券增长中最快的债种。2004年6月末在中央国债登记结算公司托管的债券余额为44135.03亿元，其中，国债占50.09%，政策性金融债占28.53%，央行票据占18.65%。与2003年末相比，债券余额增加6978.44亿元，其中央行票据增长最多，增量为4854.84亿元。 “央行加大了票据发行的力度，这是票据增加的基础因素；对于银行来说，增加票据持有可以更好地解决流动性问题，而且市场上对利率变化十分敏感，短期票据可以快速变现，这对于还没完全扎根中国的外资银行来说，是最好的回避政策风险的投资。”上述人士分析说。 “我们的国债、票据、回购业务都在全方位地展开，很难说以后会在哪一方面有所偏重，主要是根据市场行情和我们银行整体的发展战略。”汇丰银行有关人士称。 而一直不为外资银行青睐的债券回购近来也有所上升。9月1日，债市整体下跌，但回购和央行票据却十分活跃。当日债券交割总额492.09亿元，现券交割115笔，交割额113.33亿元；央票交割额70.07亿元，占现券总量的61.82%。质押式回购首期交割290笔，交割额359.66亿元。 “以前，外资银行由于债券持有量少，回购交易需要有债券做抵押，他们人民币资金不足，所以回购业务一直较少，但是随着人民币业务的开放，外资银行增加了债券持有量和交易量，回购业务也就相应增加。”上述分析人士表示。
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