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专家建议将非主营业务收益剔除，按照扩张后股本定价
本报讯
据《证券时报》报道，种种迹象显示，股票发行定价机制改革已是箭在弦上：8月28日，《公司法》、《证券法》修正案获全国人大常委会通过，从这一天起，股票发行采取溢价
发行的，其发行价格不再由中国证监会核准。继苏泊尔跌破发行价后，上周又有两只新股接连重蹈覆辙。上周，没有一家拟发行公司刊登招股说明书，股票发行市场迎来罕见的“沉寂”期。市场人士推测，这一切都预示着股票发行定价机制正酝酿一场大的改革。
新股频“破发”
定价虚增惹祸
近期，市场频现新股跌破发行价的现象。这究竟是市场低迷所致，还是发行定价出了问题？市场人士分析认为，出于后者的原因可能更大，一些新股的定价确有“虚增”成份。那么，到底是什么原因导致一些公司“虚增”发行价？专业人士指出，至少有以下几个原因值得关注：
其一，新股发行定价基础中涉及大量的非主营业务收益。如苏泊尔，按公司2003年度全面摊薄每股收益0.75元计算，其发行市盈率仅为16.19倍。但考虑到公司当年存在巨额非经常性损益，扣除非经常性损益后的每股收益下降为0.52元。业内人士指出，将巨额非主营业务收益纳入新股发行定价基础，是发行价“虚增”的主要原因之一。
其二，按照股票发行前股本定价。在新股定价中，一般都是按照发行前的股本计算每股收益，再通过一定的市盈率来确定发行价。发行前后股本不同、计算方法不同，从而导致发行价格有很大不同。
修正案通过
市场化是药方
专业人士建议，上述发行定价基础所暴露出的问题应引起监管部门的高度重视，并且应当成为此次股票发行定价机制改革的方向，即新股定价中应将非主营业务收益剔除出去，并且应该按照扩张后的股本定价。如果能将上述举措付诸实施，将夯实股票定价基础，有利于一个“真实”价格的形成。
除此之外，专业人士还认为，在股票发行价格的形成机制上，也需要进行一些改革。比如，引入机构投资者询价机制，然后按询价结果向机构投资者进行配售等。《公司法》、《证券法》修正案获得通过，意味着市场化将成为股票发行定价机制改革的方向。而通过引入机构投资者询价机制，有利于发挥机构投资者的作用，使得股票发行定价充分反映市场供需双方的意愿；并且通过向机构投资者询价，还将对发行价格起到市场约束作用，这种来自市场的约束力要远远大于监管部门核准的行政约束力。
市场人士分析认为，通过在新股定价中剔除非主营业务收益、按照扩张后股本定价和引入机构投资者询价机制等改革举措，我国股票发行定价机制将有望得以重塑。[责任编辑：李楠]
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