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张崎
本周前3个交易日，国债现券连续小幅下挫，昨天上证国债指数收报94.27点，较上周五跌0.28%；交易量较上周明显放大，国债现券成交量维持在日均14亿元的规模。
25家国债现券中，7只小幅上涨，2只持平，其余16只券下挫。前期涨幅较大的长期
券，近日连续回落。3家长期券种除010107微挫外，另2家跌幅都在0.3%左右；存续期限5-8年的中期券较为抗跌，今年发行的几只券走势较坚挺。
近期披露的5月份消费价格指数(CPI)为4.4%，较市场预期稍低，也低于央行可能调整利率的底线，令市场对央行调升利率的预期有所下降。此外上周国家统计局官员表示，目前提升利率弊大于利。但美联储(FED)在30日(美国时间)联储会议上，可能提高联邦基金利率25或50个基点，这令市场对我国央行是否升息又有所担心。
中国货币政策不会必然跟随美国政策而动，且有关高层领导多次表示，宏观调控已初见成效，预期短时间内不会出现更严厉的紧缩政策。目前长期国债在5月整体上升5%以后，收益率依然维持在5%左右，高于CPI，较实际利率为负数的银行储蓄有更大优势，在股市低迷的环境下，对债券投资者还是具有一定的吸引力。
尽管目前中期券有所回升，但国债收益率曲线仍很不合理，存续期7-8年的中期券和存续期17-18年的长期券，收益率差值太小，中期券升值空间要大于长期券，投资者操作上可考虑继续卖长买短，适当参与存续期5-7年左右、收益率在4.5%以上的品种。
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