|
相关报道：
[汇市信息]14日人民币汇率及央行牌价
美联储加息与人民币汇率(那博士专栏)
中国光大银行南京分行 郦明
中国经济在2004年仍将持续快速发展，中国经济与世界经济的联系日趋紧密，因此在经济全球化的今天，利率、汇率市场化将是中国经济体制改革的必由之路。
人民币汇率问题将是中国经济长期发展需要解决的问题，中国政府将会审慎的推进汇率改革，虽然汇率改革时间受到外界，尤其是美国方面的一再催促，但可喜的是，全球总体经济环境以与2003年底相比，出现了较大的变化，部分抵消了对人民币升值的预期。
(一)美元上涨缓解人民币升值压力
美国自2003年下半年以来，经济强劲复苏，速度明显超过了其它的西方七国成员。自去年3季度以来，美国连续三个季度GDP增幅保持在4%以上，其复苏力度超过了美国90年代初的经济复苏水平。更为重要的是美国的劳工市场也明显改善，非农就业人口在3、4两个月大幅增加，失业率已降至5.5%，加上美国PPI、CPI指标受到经济转强影响而上升，令市场近期改变了美联储将较长期维持1%联邦基金利率(40年来低点)的预期，市场预期美联储首次加息的时间从年底、提前为今年8月份、直至现今的6月份，联邦基金利率今年年底可能将在1.75-2.25区间。上述市场预期已令美国的公债收益率大幅上升，5年期和10年期公债收益率已高于欧元区公债，美元的投资吸引力转强，外汇市场上，美元兑欧元已远离了今年2月创下了历史高点1.2927，5月15日收盘在1.1880，涨幅近10%。美元兑其它主要货币也一改两年来的颓势，汇率大幅修正，当前与美元紧密挂钩的人民币汇率也正在对非美元货币走强。美元近期在国际汇市的表现和随之而来的加息预期，是人民币兑美元的一年期无现金交割远期贴水(NDFs)从3000点跌至1600点的原因之一，这表示，人民币升值的压力减轻了。
(二)央行近期关注重点为通胀问题
近期受到全球经济复苏、以及中东紧张局势影响，原油价格在伊拉克战争以后，又迎来了一轮价格上涨，截止5月15日，纽约商品交易所6月原油价格升至41.38美元，自年初已上涨9美元，升幅达28%，超过了91年海湾战争期间的油价。油价高企是否会带来全球性的通胀危机？中国的原油消耗量和进口量递增，石油与经济的依存度提升，油价上涨势必造成石油类商品价格上扬，从而降低我国居民购买力，影响中国经济的增长速度。
与油价走势相类似的是，去年3季度以来，国内工业用原材料价格出现上涨，钢铁、石化、水泥等上游产品的涨幅明显，“经济过热”、“硬着陆”等词语成为热门词语。
针对上述涨价现象所带来的经济增长速度过快，通胀压力加大的经济现象，政府已通过调控财政政策与货币政策，帮助经济降温。财政政策已从过去的“宽”改为现在的“紧”，国家已限制经济开发区的审批，从严控制钢铁、水泥等行业的重复建设。货币政策也有所收紧，央行三次调高存款准备金率，加大贷款审批力度，一系列的措施皆旨在让经济走上可持续发展的轨道。
尽管国家宏观调控部门一再为经济过热泼冷水，但现今通货膨胀的温度仍在上升。5月14日，国家统计局发布最新数据，4月份，全国居民消费价格总水平(CPI)比去年同月上涨3.8%，比3月提高0.5个百分点，这一数字创下了七年新高。政策传导时间往往有半年以上时间方能起到明显的效果，这使我们相信下半年的数据将会滑落，但为避免物价水平进一步上升，央行仍将会高度关注，并可能在未来一段通过加息手段调控经济运行，倘若在此期间进行汇率改革，将使经济生活中的变量复杂化，宏观调控将难上加难。
(三)银行业改革任务艰巨
尽管我国已采取了一些措施，但由国有四大商业银行占主导的金融系统仍然很脆弱。在金融部门，一个关键指标即不良贷款比例仍然偏高。化解银行系统的金融风险仍是一项艰巨任务。四大国有银行创造的利润还不足以能迅速提高整个银行系统的资本充足率，因此，政府决定动用450亿美元国家外汇储备，为中国银行和中国建设银行补充资本金，进行股份制改造试点。应当指出，政府动用外汇储备进行战略性投资，既解决了外汇储备规模过大问题，又弥补了商业银行资本金不足问题。更为重要的是，这一做法使多年来行动迟缓的金融体制改革被瞬时推到前台，大有箭在弦上不得不发之势，对于全面深化我国经济体制改革意义深远。
需要注意的是，注资之后、上市之前的股份制改造难度更大，事关整个改革计划成败。无论是中央政府，还是银监会，甚至是老百姓，都将给予极高度重视。国家为保证银行业改革的顺利进行，需要保持相对稳定的外部环境，倘若人民币汇率发生较大变动，影响最直接的莫过于相对脆弱的我国银行业，银行业是否已做好了准备？在这样的情况下，盲目进行汇率改革有丢车保卒之嫌。
(四)中美近期会谈未提及汇率改革时间表
美国出于自身经济利益考虑，敦促我国政府加快人民币汇率改革步伐，今年以来，双方本着友好坦诚的态度经过了数次双边磋商，中、美两国均对人民币汇率问题表示乐观。其间，美国财政部负责国际事务的副部长约翰.泰勒5月11日下午在北京举行了新闻发布会，表示“中国准备给予其汇率体系更大的灵活度”。双方加强沟通将利于对各自立场的理解，我国何时对人民币汇率问题进行改革，需要审时度势，在经过充分细致的评估后，在适当的市场环境下，在对相关产业影响程度较小的情况下。相信美国当局也十分清楚，若汇率机制在市场条件不充分的时期进行改革，不仅是对中国经济、同样对美国经济也有害无益。
通过以上分析，我认为人民币汇率在今年前三季度将维持不变。具体何时改革，以何种方式改革，将视未来的国际、国内经济环境进行动态分析预测。
| 
