标准普尔评美联储加息对美股投资前景的影响

　　［世华财讯］美国3月份就业、零售销售及消费者物价指数报告均远强于预期。在此背景下，投资者开始受困扰于美联储何时加息的问题，同时希望获悉哪个行业的股票更容易受到获利了结盘的影响。

　　如果美联储短期内决定提升短期利率，同时历史重演，那么非必需消费品，金融及工业领域股票可能反应剧烈。

　　自1970年以来，美联储共经历了六个加息周期：起始时间分别为1999年6月30日，1994年2月4日，1987年9月4日，1980年9月25日，1977年8月29日及1973年1月12日。1984年及1997年美联储均只加息一次。

　　上述六个周期中继美联储首次加息后6个月，标准普尔500指数平均下跌5%。(如下表所示，其中六个加息周期中有四个周期标普500指数出现下跌，另外，在始自于1999及1980年的加息周期中该指数出现上涨)

　　首次加息日期6／30／99 2／4／94 9／4／87 9／25／80 8／29／77 1／12／73

　　紧缩利率周期　

　　　总加息次数　　6　　7　　3　　　4　　　14　　8

　　标普500指数

　　首次加息后

　　6个月变化率%　7　　(5)　(19)　　8　　(10)

　　然而，更令人意外的是，美联储六个加息周期中首次加息后的六个月内整体市场仅温和下挫，同期56个行业中仅有一个行业股票出现下跌。

　　下表所示为美联储六个加息周期中首次加息后六个月内股价表现最好／最差的几个行业，结果可能令人意外。通常大家认为主要消费品及医疗保健行业股票为典型的处于守势的股票，同时技术类股票亦未遭遇多数投资者预期的恶劣情形。

　　除电子仪器类股票表现强劲外，计算机硬件及半导体行业股票平均跌幅亦小于整体市场。标普认为，造成这种情况的部分原因在于此类公司为了保持竞争力持续改善生产率。另一方面，表现最差的股票则符合标普预期。

　　表现最好／最差的行业　　　　　　　首次加息后6个月变化率%

　　电子(仪器)　　　　　　　　　　　　　　　　6

　　铝　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　(1)

　　钢铁　　　　　　　　　　　　　　　　　　　(2)

　　饮料(酒精)　　　　　　　　　　　　　　　(2)　　

　　医疗保健(药品供应)　　　　　　　　　　　(2)

　　标准普尔500指数　　　　　　　　　　　　　　(5)

　　容器(金属及玻璃容器)　　　　　　　　　　(18)

　　家具及家居用品　　　　　　　　　　　　　　(18)

　　住宅建筑　　　　　　　　　　　　　　　　　(19)

　　卡车及其配件　　　　　　　　　　　　　　　(20)

　　存款及贷款　　　　　　　　　　　　　　　　(22)　　　

　　尽管历史数据总被认为是对未来的指引而非真理，但投资者可能仍会利用上述信息衡量当美联储最终开始加息后哪些股票可能出现剧烈反应。

　　标准普尔首席经济学家维斯(David Wyss)表示，基于美国3月强劲的就业、零售及消费者物价指数报告，标准普尔目前认为美联储倾向于在6月公开市场委员会会议上加息25个基点，2004年底前美国10年期债券收益率将增至4.75%，2005年底将增至5.50%。维斯预计，美联储基金利率2004年底前将接近1.75%，2005年底前将升向3.50%，目前美联储基准利率为1.00%。

　　上述预期的修正导致标准普尔投资政策委员会(S＆P’s Investment Policy and Sector Committees，简称IPC)投资策略建议的调整，IPC将标准普尔500指数2004年底目标水平由1230调整为1215，预示着2004年该指数升幅将达到9%。

　　此外，近期标准普尔建议投资者减持金融类股票，尽管该机构仍然看好许多消费金融服务、资产管理、投资银行及财产损失保险公司的股票，但在加息环境下大多数金融类股票表现不佳的历史事实是不容忽视的。

　　同时，标准普尔认为，一些次级行业的股票价格并未充分反映该机构对利率的担忧。尽管其增强了对利率未决的方向调整的认知程度，但是标准普尔仍然相信，受美国公司持续强劲的盈利前景推动，股票所能提供的回报率将高于债券或现金。

　　此外，基于公司全年的盈利预期及目前股价，标准普尔分析师推荐买进的股票大多持续集中在非必需消费品，非药品类医疗保健及信息技术行业。标准普尔预计，标准普尔500指数包含的公司2004年第一季度营业利润将增长19%，2004年全年将增长16%，技术、原材料、医疗保健及非必要消费品行业2004年全年营业利润将分别增长58%、55%、25%及22%。

　　同时，标准普尔MidCap 400及SmallCap 600指标上涨速度将快于标准普尔500指数。综上所述，标准普尔认为，美联储调升利率将导致美股上涨较早前预期减缓，但2004年剩余时间内美国股市将维持良好上扬态势。