美联储可能将暗示加息的脚步越来越近

　　［世华财讯］美国联邦储备委员会两周后将召开会议。届时美联储官员可能在会议上达成这样一个结论：经济前景有所改善，通货膨胀状况也略有起色，加息脚步将越来越近。

　　据亚洲华尔街日报4月19日报道，美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称Fed)再过两周将召开会议。届时，Fed官员们可能将暗示加息的脚步越来越近。

　　过去几周以来，美国政府相继公布了一系列积极的经济数据，就业人数、零售额以及消费者价格指数的升幅均超过了分析师和Fed官员们的预期。

　　但几乎可以肯定的是，这些积极的经济数据尚不足以促使Fed在5月4日的会议上做出加息的决定。但Fed有可能延续其“在口头上“为收紧货币政策造势的作风，即在会后公布的声明中调整措辞，向市场传递加息的条件正在成熟的观点。Fed货币政策制定者此举旨在一举两得：向市场坦诚地表述他们对经济的看法，同时引导投资者们的预期，以便Fed最终加息时不会给市场造成混乱。

　　Fed声明中最有可能调整的地方是承认就业增长正在改善(3月非农就业人数净增30.8万人)以及通货膨胀率止住了下滑势头。因此，Fed决策者们可能会表示通货膨胀风险正处于均衡状态，而不像先前的声明那样警告通货膨胀在一定程度上有大幅下降的风险。

　　Fed是否会重复“在上调利率之前将保持耐心“这句话尚不得而知。一些Fed官员可能要求Fed放弃这句话，因为如果美国经济增长出人意料的强劲的话，这样做就可以为他们迅速加息留有更多的余地。但市场可能会把这个举动理解成Fed在6月份加息的信号。而市场现在认为Fed开始加息的时间表最有可能定在8月份。

　　不过，Fed理事唐纳德？科恩(Donald Kohn)在最近的一次讲话中表示，“保持耐心“并不一定意味著近期内不会加息，它的另一层含义是Fed可以在近期内加息，只不过将利率恢复至正常水平的过程比较缓慢。

　　如果按照这种逻辑推断，Fed或许在5月4日会议后的声明中还会坚守保持耐心的承诺。只要市场能够理解这个逻辑，保持耐心的承诺就不能阻挡Fed在愿意的时候做出加息的举动，同时还可以打消市场认为Fed会马上而且接二连三地加息的念头。

　　一些市场分析师认为Fed已经反应滞后，听任通货膨胀压力危险地上升。他们指出，3月份不含食品及能源的消费者价格指数(CPI)上升了0.4%，为2001年年末以来的最大升幅。

　　但Fed官员却并不这么认为。首先，3月份CPI增长0.4%导致Fed优先关注的通货膨胀指标──个人消费支出仅仅增长了0.2%-0.3%，并不十分严重。其次，虽然能源及商品价格去年的猛涨最近转嫁到了消费者头上，但能源及商品的价格现在已经稳定下来了。第三点，也可能是最重要的一点，生产率的提高以及薪金增长的疲软仍在压制劳动力成本的增长，而劳动力成本才是决定通货膨胀压力大小最重要的因素。

　　这一点在最新的美国制造业数据中体现得非常明显。16日Fed宣布，3月份美国工业产值较上月下降0.2%，为2003年5月份以来的首次下降，主要受公用事业产值大幅下降的拖累。制造业产值持平，因汽车和零部件产值的下降被食品、化工及电脑产值的增长所抵消。3月份制造业开工率由2月份的75.3%微幅下降至75.2%。

　　与此同时，3月份制造业的工作时间缩短，从而推动生产率(单位小时的产值)增长了0.4%。这个增幅大于单位小时工资0.2%的增幅，因此经过生产率因素调整后的劳动力成本实际上是在下降。的确，虽然制造商们继续宣称销售强劲增长，但失业率的居高不下限制了制造业薪金的增长。3月份制造业薪金的增幅放缓至1.9%，低于上年同期的3.2%。

　　虽然美国创造出越来越多的就业机会，但近几年来有超过100万的失业人口停止寻找就业机会，当中的许多人直到现在才重新开始求职，从而导致失业率居高不下。Fed理事本？伯南克(Ben Bernanke)在上周的讲话中表示，闲置的生产能力、高失业率和生产率的稳健增长将使得今后几年内通货膨胀继续在掌控之中。

　　不过，Fed官员们也在关注著可能促使改变他们当前对通货膨胀前景乐观预期的一些因素。例如，Fed主席格林斯潘(Alan Greenspan)就认为，随著经济的好转，企业界将不再像经济疲软时期那样愿意大幅降价促销，因此物价的升高是不可避免的。

　　只有当物价的上涨反映出成本压力加剧的时候才真正值得警惕。一个值得关注的信号是3月份零售额出人意料地增长了1.8%，并且1、2月份的零售额也被向上修正，这说明消费者支出惊人的强劲。

　　美国商务部(Commerce Department)16日宣布，受益于较低的抵押贷款利率，3月份新屋开工数增长6.4%，经季节因素调整后折合成年率达200.7万套。消费需求的普遍强劲使得许多公司的定价能力得到提升，并且Fed官员们也认为用不了多久，企业界定价能力的提升就会推动薪金水平的增长。