环球外汇网：经济佳汛频传 美元升息脚步迫近

　　在近期一连串经济数据提振下，市场对美联储提前升息的臆测升温，周五东京汇市，美元走势继续保持强劲，兑各币种在接近今年高点交投，且后势仍有扬升态势。

　　经济复苏强劲

　　受近期连续强劲数据影响，市场关注焦点集中在美国良好的基本面。由于就业市场 转强，3月家庭现金流强劲推动消费者外出购物，美国3月零售销售增长1.8%，2月增长1.0%。而大规模退税及抵押贷款上升的推动加剧了零售增长，并印证了消费者支出强劲，市场开始持有美元头寸。周四晚美国费城联邦储备银行公布4月制造业指数升至32.5，高于3月的24.2；纽约联邦储备银行4月企业景气指数则是36.05，两者都高与预期。而美国商务部公布，过去两年来拖累美元下滑的关键，国际贸易逆差2月份为421亿美元，缩幅超过3%；出口增加4%达到纪录高点924亿美元，为1996年10月以来最大单月升幅；进口上升1.6%至纪录高点1,345亿美元，显示国内需求呈良性态势。由于美元走软似乎提振了产品出口，工业产品、原材料、汽车等出口量均创纪录，服务业出口也持平纪录。消费品出口仅略低于去年11月创下的纪录高点，包括飞机和工业设备等资本产品的出口，则达到2001年5月以来最高水准。贸易逆差小于预期表明，美元贬值正在发生布什政府期待的作用，海外出口强劲，第一季度美国经济增长率可能达到5%。

　　通货膨胀上升

　　由于全球供应紧缺及中国等强劲需求，致使石油、金属和农作物价格走高。从测度17种商品期货的路透／商品研究局指数来看，美国的商品物价自去年9月以来一直上涨，3月底时触及23年高点。汽油价格高涨，大豆、棉花、金属等商品价格亦上扬，整个产品领域的物价都在上涨。同时企业正在重新获得定价权，前几年企业一直被迫削价或维持价格不变以保持销路。全美独立企业联盟公布，19%的成员企业在3月调高产品价格，是自2000年初来商品价格变动最剧烈的一次。物价上涨显示美国通货膨胀在蠢蠢欲动，并将迫使美联储动用升息手段来抑制。

　　升息脚步临近

　　自去年6月以来，美联储一直将利率维持在1958年来低点1%，且多次表示对升息保持耐性，而就业与通货膨胀是左右其货币政策的基本因素。此前公布的3月非农业就业人口强劲增长30.8万人，为2000年4月来的最大增幅，显示美国经济复苏中最薄弱的一环--就业市场明显改善。

　　进入2004年以来，核心消费者物价指数(CPI)以平均每月成长0.3%的速度在成长。最新通膨报告表明，衡量通货膨胀的最重要指标--消费者物价指数(CPI)在3月增长0.5%，且扣除食品与能源的核心CPI增长0.4%，是2001年11月以来的最大涨幅，上述不仅都远超过华尔街预计，也令去年11月核心CPI上升幅度为38年低点1.1%的情况已成过去，令市场愈加相信，长期沉寂的通货膨胀率开始回升，联邦基准利率长期处于46年来最低水准1%的阶段很快要结束，且比几周前所预想的还要早。CPI数据公布后，美国公债收益率一度扬升至今年以来最高水准；美元兑各币种走势非常强劲，欧元、英镑兑美元分别跌破1.19和1.79重要关口，美元指数则突破90，飙升到年内高点90.66，且仍保持上扬走势。

　　美元指数升向何处？

　　目前美元上升态势与去年6月反弹走势极其想象。两者都是随着欧元阶段性触顶回落而得到提振；2003年5月27日，随着欧元第一次触顶，升到1.1931，美元指数触到92.21低点，同年6月16日，欧元再次触及1.1932，形成双顶，美元指数则触低91.88，形成双底走势，随着欧元一度回落到1.0760，美元指数也反弹到9月3日高点99.37，反弹幅度8.2%，持续时间为两个半月多。

　　历史可能存在重演态势，今年初，当欧元1月12日第一次触摸1.2898，美元指数则触到新低84.80；欧元在2月18日再次触到1.2927，似乎再度形成双顶，美元指数也在84.56构筑双底获得成功，随着欧元的下跌，美元启动反弹走势。后势美元指数到底会升向何方？美元是否会重现跌势，何时出现？这显然需要时间来揭开迷底。

　　笔者揣测，如果以8.2%弹幅来计算，应该在91.50附近，接近200日均线，但考虑到美元已经持续两年的跌势，这一次美元要结束反弹，显然需要超过两个半月的时间。如果以美元指数两次形成双低的时间来推段，2003年费时19日，2004年则费时38日，难度系数为2，乘以上次美元反弹持续时间两个半月，则美元本次反弹时间可能会持续两个半月到五个月之间，而美元指数也可能升幅达16.4%，即美元指数也有可能升到98.42附近。显然上述仅是笔者基于数学统计角度得出的个人臆测，更多需要基本面的支持。

　　涨势有些过渡

　　目前市场认为美经济强劲成长，美联储将升息利多于美元，周四东京汇市，美元兑日元一度升到1个月来高点109.24，较3月31日在103.40附近创下的四年低点反弹约5.6%，英镑兑美元则一度跌至1.7783，是去年12月底来最低水准，且未来几日美元还将扩大升幅，有可能升到91.50水平，但笔者认为，美元凶猛涨势有些过渡，能否持续值得怀疑，市场很可能高估了美联储近期升息的概率。

　　考虑到油价上扬，在美国就业市场连续几个月呈现强劲态势之前，美联储对升息仍需谨慎。尽管美国就业市场较预计强劲，但表现仍远低于美联储预期的正常经济扩张阶段应有的水平。尽管经济正在回升，但雇员工资却迟迟不见起色，劳工部表示，3月实质所得下降0.7%，与去年同期基本持平，说明通货膨胀加速令实质所得难有增加。物价上升步伐以历史标准衡量仍较缓慢，且工资压力温和，美联储决策者们正在评估相关迹象是否足以促使FED结束长期的低利率政策，至少还需观察几个月的经济数据，以证实经济正在可持续发展轨道上运行，才会开始评估美国利率是否可以上调，也就是美国最终升息至少要下半年，而美国利率期货作出反应8月升息。FED下次会议将在5月4日召开，比4月就业报告公布时间早三天，这意味着4月FED将依然使用3月数据来评估经济状况，可能要等到6月30日会议，才能用几个月的数据来评估。如果这些数据中有矛盾，则升息还得延后。

　　中长期仍有隐忧

　　美国政府公布，3月联邦预算赤字为727.0亿美元，继续向年度预算赤字可能创纪录高位的方向迈进，但这个因素并没有引起市场的反映，这足以说明了近期美元强势的特征。即对利好数据做出过分反映，对利空数据则忽略。

　　国际货币基金会表示，虽然美国的财政扩张提振国内经济，同时也有助推动全球经济步入复苏轨道，但警告称，美国的预算需求已随著对伊拉克和阿富汗战争的支出一道上升，美国应抓住当前经济成长状况改善的良机，加快削减赤字的步伐，而经济复苏为美国提供了较预期更快削减赤字的大好机会。布什政府计划使预算赤字在五年后将从今年的5000亿美元的预期水平削减一半，但在减税政策下，该计划能否实现值得怀疑。美国经常帐、预算双赤字创纪录等老生常谈的话题，仍可能成为市场打压美元的要害。

　　而美国财政部周四报告显示，2月海外投资者净买入美国资产834亿美元，低于1月净买入额920亿美元。国际资本流动数据月报显示，海外投资者2月净买入美国公债370亿美元，要低于1月时的469亿。当月外国人净买入美股24亿美元，较1月时的128亿急剧减少。资本流入数据对美元走势至关重要，因美国迫切需要吸引资金流入以弥补居高不下的经常帐赤字。如果资本流入长期不足，无疑对美元有较大损伤。此外伊拉克局势愈演愈烈，陷入泥沼显然对美元不利，这些都将成为投资者不时打压美元的理由。美国重建伊拉克的成本亦可能增加本已创纪录的联邦预算赤字，如果美国连续几年向这场无止境的冲突中注资，这将会导致美元长期走软。分析师猜测，未来十年间伊拉克将耗资超过2000亿美元。今年的预算赤字预期将达4,770亿美元，这可能成为美元新的负担。

　　　作者：余屹