小摩表示日本信贷趋势宏观与微观数据出现背离

　　［世华财讯］摩根斯坦利认为，银行信贷将对资产价格及长期收益率造成明显的影响。因日本银行信贷增加有助于结束资产价格下跌，预计贷款上升将改变长期收益率，但目前宏观经济数据还未发出贷款上升的清晰信号。

　　据摩根斯坦利4月16日消息，摩根斯坦利认为，银行信贷将对资产价格及长期收益率造成明显的影响。因日本银行信贷增加有助于结束资产价格下跌，预计贷款上升将改变长期 收益率，但宏观经济数据还未发出贷款上升的清晰信号。

　　日本3月银行信贷整体下降4.8% YoY(信贷年率)。公司贷款仍受到抑制。资本性支出相关贷款及其它贷款呈现稳步下降。

　　摩根斯坦利已认识到过分强调YoY比率的风险，并表示等到市场参与者普遍认识到信贷年率下滑势头结束之时，股市早已升至高位，债市也出现了大幅的调整。

　　尽管实际上经季节调整后的银行信贷几乎止跌，但并不能明确地称银行信贷的基本趋势已发生改变，因为过去也曾出现类似的情况。

　　地区银行的风险要比大型银行要大得多。。尽管地区银行信贷水平大体保持在合理的水平，与大银行相比，目前地区银行信贷持续小幅上升，甚至还有一些地区银行信贷已明显出现扩张。然而因地区经济增长仍不稳定，资本需求增长可能性不大。

　　大城市的信贷规模趋于下降。鉴于此种情况，地区银行的信贷趋势可以忽略。

　　然而，摩根斯坦利的银行分析师认为，一些大银行除冲销及资产证券化以外，其信贷规模也有微小上升。在对信贷趋势宏观及微观数据研究后发现，趋势出现了明显的背离。

　　公司资本盈余与不足决定了宏观信贷水平。目前公司融资渠道已不再主要依靠银行，可以通过公共融资。

　　非金融机构的自由现金流与银行信贷YoY比率基本上保持中度的负相关。

　　其中库存投资对现金流影响最大，其次是资本投资，然后是净利润。

　　预计2004年自由现金流将增长5%。若企业加快扩充库存，库存投资只要增长10%的话，2005年自由现金流将转为负增长。

　　目前至少在2004至2005年通胀还不是问题。但因企业库存管理受通胀预期影响而发生改变，预计银行信贷规模将从2006年开始上升。