当股神把鸡蛋放入中国篮子

　　-本刊特约记者 丁刚/文

　　在巴菲特和索罗斯的投资组合中，中国股票正成为一种不可或缺的平衡因素。就像一桌酒席中新增加了一种特色菜一样，它也许暂时“扎眼”，但终不过只是其中的一盘菜而已。

　　一年前，当“股神”巴菲特麾下的伯克希尔·哈撒韦买下中石油13.35%的股份，在许多美国投资者看来，那该是在他们的投资组合中增加中国股票的时候了。去年10月创立的“USX中国指数”的海尔特先生说：“人们告诉我，‘如果沃伦·巴菲特都认为中国是一个安全的投资场所，那么，中国对我来说无疑也是安全的’”。

　　在经历了20世纪末的股市狂跌之后，心有余悸的投资者开始重返市场。这是一个暴风雨过后的特殊时期。投资者心中交织着希望、疑虑与强烈的复仇感，巴菲特的“中国牌”无论对哪种心态来说，都意味着机会。

　　其实，早在巴菲特购买中国股票之前，另一位投资高手索罗斯已经通过American Aviation间接成为海南航空公司的股东。但在普通投资者看来，索罗斯代表的是一种投机的理念，巴菲特的投资模式才更具实用性。巴菲特投资中国股票的普遍影响显然超过了索罗斯。

　　美林公司负责一项亚洲基金的经理艾略特说，巴菲特让投资者对一个东方的新大陆有了更多的信心。要想在中国股市赚大钱当然不会一帆风顺。但是，放眼全球，中国才是最有希望的投资目标。对投资人，尤其是对机构投资者来说，重要的也许不是应该拥有多少中国股票，而是你必须拥有一部分中国股票。

　　中国股的平衡作用

　　对巴菲特和索罗斯这样的拥有巨额投资资金的大腕而言，选择中国股票可以说是出于两个需要：一是获利，二是平衡。

　　近年来，美国股市的表现迫使他们不得不去寻找更多的获利途径。甚至对一贯坚持“就近投资”的巴菲特来说，地理的界线也不复存在了。美国《国际先驱论坛报》报道说，随着全球化的扩大，这些投资者采取的是战略性赌博的方式。他们放眼世界产业，寻找在股价上有魅力的投资机会。在这样的寻觅之中，中国企业就必然会走入他们的视线。

　　无论是索罗斯看中海南航空还是巴菲特选择中石油，都不是从中国经济的层面入手去寻找个股，但他们选择的个股却具有一个共同的特点：公司的发展潜力与中国经济的走向密切相关。正如巴菲特所言：“我不了解中国，所以不会对中国做出什么样的判断，但是我明白的是石油行业在中国前景会好”。

　　在巴菲特和索罗斯的投资组合中，中国股票正成为一种不可或缺的平衡因素。他们买进中国股票不仅希望获利，更是出于平衡的需要。这就像一桌酒席中新增加了一种特色菜一样，它的出现也许暂时会吸引很多人的眼球，但对整个酒席来讲，它不过是其中的一盘菜而已。

　　就拿索罗斯拥有的海南航空的股份来说，按去年的算法，总额大约为5800万美元，与索罗斯拥有的量子基金的总资产83亿美元相比，那的确不过是小菜一碟。

　　侧重点仍是短线与均衡

　　中国经济的飞速发展近年来已经吸引了全球投资者的广泛关注，随着巴菲特、索罗斯和一些机构投资者炒作中国股票的消息不断传来，一场“中国热”也就悄然出现了。购买中国股票基金的散户在增加，为中国股票设立的指数也在逐渐增多。

　　在华尔街，有关中国股市和公司的分析报告更是接连不断，一些投资公司和基金开始在中国内地物色专业分析人员……去年10月在达拉斯创立的“USX中国指数”问世不过两个多月，就引起了关注。去年12月，这个被称为全球首个以在美国市场公开交易的中国股票为成份的指数上涨了25.6%，而同期道指不过只涨了6.9%，纳指也只有2.2%。

　　但是，对于机构投资者来说，巴菲特、索罗斯进军中国更多的只是一种象征的意味，或者说是广告作用。两个大腕的名字可以被用来吸引更多的客户，至于投资的战术，不同的基金构成仍会有不同的选择。

　　美林公司的分析报告称，外国对华直接投资将会进一步增加，从而刺激中国的出口。目前65%的外资虽投入到了制造业，但有迹象表明，外资正在向技术和服务领域转移，未来增长的潜力仍相当可观。能源和通讯依然是投资中国股市的首选。

　　与此同时，不少分析报告又指出，中国企业还是一个不成熟市场的产物，由于透明度有限，把握其股价走势仍相当困难。《财富》杂志的报道认为，最让华尔街分析师犯难的就是，“中国的股价很难反映经济的态势”。在美国，某个经济数据的变化立刻就会引起股市的波动；而在中国，“经济好并非意味着牛市的到来”。

　　在这种状况下，最好的方法也许就是“见好就收”。短线炒作因此被作为一种主要的获利手段。

　　《财富》杂志的报道引述了王朝基金的例子，称这家基金自2001年创建以来，年均收益率已经达到了54%，累计回报率为226%。但其获利有相当大的一部分来自于短线投资，2002年全年一半的收益就是由短线而得。去年以来，华尔街的一些大型机构投资商都加大了对中国上市企业的调研力度，有的还把分析人员调至最前沿——上海和香港。例如在纽约证交所上市的中国基金(China Fund Inc.)就是在上海制定投资战略，其职员每年都要走访大约800家中国公司。

　　另一种为基金普遍采取的投资方式则是选择尽可能多的企业构成组合，以分散风险。

　　华尔街的分析师提醒人们注意，尽管在境外上市的中国企业表现相当不错，但由于上市公司数量有限，且石油与电信两大块又占了很大比重，仅仅购买这些公司的股票显然不是一种均衡的组合。而最好的选择则是运用一种“大中国”的概念，让中国大陆以外的更多公司成为组合的成份。

　　从长远看，巴菲特投资中国股票的意味在于，外国投资商逐渐增加对中国股票的投入是一个趋势。但是，种种迹象又预示着，他们在短期内将会小心谨慎，更多地采用短线战术，更多地注重均衡。

　　不确定因素的阴云在聚集

　　无论是从中国大陆两大股市的走势看，还是从海外上市的中国公司来看，去年都是一个丰收年。一些中国股票指数因此而表现得十分亮丽，以存托凭证形式在纽约各证券交易所上市的25只中国公司股票构成的“纽约银行中国指数”(Bank of New York China Index)去年上升了55%，而摩根士丹利的“金龙指数”(MSCI Golden Dragon)的上涨幅度则接近40%。

　　随着中国股票涨幅的提升，对前景的预测也开始出现分化。乐观者认为中国欣欣向荣的经济仍在促使股价升值，而悲观者则认为这是“酝酿中的又一场股灾”。美国《新闻周刊》不久前发表的文章的副题就是：“香港上市的H股炙手可热，有人怀疑这是膨胀中的泡沫”。

　　总部设在新加坡的新兴市场基金专家莫比斯认为，如果你看到越来越多的报告分析某一类股票，那也许就是你该为那一类股票担心的时候了。

　　真正让一些专家担心的不只是有关中国市场分析报告的增多，而是投资者的狂热追捧。《华尔街日报》文章的标题就是“2004年的中国感觉就像1999年的纳斯达克”。在香港，有人借了大约相当于年收入11倍的现金，全部用来购买不久前上市的中国人寿的股票。读了路透社这则消息的投资人一定会记起4年前美国股市崩盘前的那一幕：华尔街卖热狗的小贩也借了钱去抢买首次公开发行的股票。

　　不确定因素的阴云在聚集着。中国经济是否过热？通货膨胀率是否会升高？人民币是否会升值？美中贸易纠纷是否会升级？

　　美林、高盛和摩根士丹利等投资机构的分析师均指出，从宏观层面看，风险在增加。本轮中国股市的上涨虽然源于收益增加，但基础仍不稳定。3月19日，规模达18亿美元的中芯国际(SMIC)在纽约证交所刚刚挂牌，就遭遇“倒春寒”，当天即下跌了9%。原因之一就是美国政府因半导体关税问题向WTO状告中国。

　　不久前，美林的专家还指出，在美国上市的中国三大网络股虽然涨幅较大，但都有着“致命的弱点”。手机短信给他们带来了不少利润，但其命运终究掌握在提供移 动通讯的电话公司手里，“泡沫终将会破裂”。

　　从理论上讲，投资中国是一个不错的选择，但从实践上看，成功获利却要经历一个相当曲折的过程。

　　几乎所有的华尔街的分析师都会告诫投资者：不要以为中国经济的高速增长就意味着中国股票也会随之起飞。对中国股市的稳定发展来说，这警告未必不是一件好事情。

　　让更多的中国公司成为外国机构投资者的战略选择原本就不是一件容易的事情。也许，更值得我们关注的是，中国股票在他们的组合中开始扮演越来越重要的平衡角色，因为这更能体现一些机构投资者选择中国股票的战略意味。

　　美国投资分析家费伯预测，全球股市资本总额的构成将因亚洲的崛起而发生变化。美国目前占世界股票总值的53%，除日本以外的亚洲市场只占3.4%。而未来美国将占总额的25%至30%，亚洲占30%或更多。

　　由此看来，巴菲特、索罗斯或是其他什么基金会将手中的中国股持有多久，他们会不会作战术性出击已经不那么重要了，重要的是中国股进入了他们的投资组合。今年年初，索罗斯已经明确表示，他买进的亚洲股票还不够多，未来将考虑增购中国股票。

　　巴菲特当然不会把所有的鸡蛋都放入一个篮子，但是，当像他一样的投资高手把第一个鸡蛋放进了中国篮子，那就意味着会有第二个、第三个……那就意味着会有更多的投资者关注中国股票，会有更多的机构投资者让中国股票进入他们的投资组合。